负债高达1.97万亿：“中国恒大的债务问题如何构成系统性风险？”

随着恒大总负债飙升至1.97万亿元，恒大的债务问题也引起了国内国际媒体的广泛关注。9月16日路透社发消息称——“解释者：中国恒大的债务问题如何构成系统性风险？”

其内容提到中国恒大集团就违约风险发出新警告，该集团正忙于筹措资金，用来偿还贷款方和供应商。监管机构和金融市场担心，任何危机都可能波及中国的银行系统，引发社会动荡。

什么是恒大？

1996年，恒大董事长许家印在广州创立恒大，现在发展成为中国第二大房地产开发商，去年销售额达到1100亿美元，约合7083亿人民币。

2009年，恒大在中国香港地区上市，帮助其将资产规模扩大到现在的3550亿美元，约合22860亿人民币。恒大在全国拥有1300多个开发项目，其中很多都在规模较小的城市。

近些年，恒大的销售增长逐步趋缓，恒大逐渐开始多元化经营，先后涉足了电动汽车、足球、保险和瓶装水等业务。

恒大的债务问题是如何引发的呢？

2020年9月份，一份据称来自恒大内部的信件消息被泄露，其表示恒大请求政府支持批准现在已经被放弃的借壳上市计划后，投资者开始担心。随后恒大辟谣称这封信是假的。

2021年6月，恒大承认未能按时支付部分商业票据后，投资者的担忧也在加剧。7月有消息表示，法院应广发银行的要求，冻结了恒大持有的2000万美元（约合1.2879亿人民币）的银行存款。

恒大地产的快速扩张得益于贷款支持其土地购买的热潮，并在利润率较低的情况下迅速出售公寓，以便再次启动销售周期。

恒大现在的总负债高达1.97万亿人民币，约占全国GDP的2%。

除了通常的银行和债券渠道，恒大一直因利用信托、理财产品和商业票据等影子银行市场而受到批评。

恒大如何去杠杆？

2020年，监管机构对三个债务比率设定了上限（也被称为“三条红线”政策），恒大加快了减债的力度，被称为“三条红线”政策。它的目标是到2022年底满足所有要求。

恒大将开发的住宅开发项目给买家大量折扣，并出售了大部分商业物业。从2020年下半年开始，恒大已进行了5.55亿美元二次股份出售，通过在香港上市恒大物业管理部门筹集了18亿美元（约合115亿人民币）。恒大的电动车部门则向新投资者买了34亿美元（约合218亿人民币）的股份。

然而，恒大在周二表示，他们的资产和股票处置计划并未取得实质性进展。

恒大的风险是什么？

2018年的时候，央行就强调，包括恒大在内的公司可能对国家金融体系构成系统性风险。去年泄露的邮件显示，恒大的负债涉及超过128家银行和超过121家非银行机构。上周摩根大通估计，中国民生银行对恒大的敞口最高。

延迟付款可能引发交叉违约，很多金融机构通过直接贷款和通过不同金融工具间接持有恒大的风险敞口。DBS的数据显示，在美元债券市场，恒大占中国房地产高收益率约4%，任何违约都将引发高收益信贷市场的抛售。

然而恒大的倒闭也会对就业市场产生巨大影响，恒大拥有20万名员工，每年雇佣380万人进行项目开发。

恒大除了在大陆地区有项目，在香港同样也有项目进行。其中恒大在香港湾仔区拥有一座写字楼，还有一个已完工和两个即将完工的住宅开发项目，以及一个巨大的未开发地块。

除了房地产项目，恒大还投入数十亿美元购买外国汽车技术股份，用于开拓新能源汽车业务，包括瑞典NEVS、荷兰e-Traction和英国Protean。

恒大还和德国汽车动力系统开发商Hofer AG和超级跑车公司Koenigsegg建立了单独的合资企业。

然而恒大的新能源汽车投资难言成功，9月14日彭博社发布消息：“价值超过福特的中国电动汽车制造商蒸发了800亿美元（约5156亿人民币）”

彭博社指出，恒大的汽车虽然没有上市，但是公司在香港上市了，在4月份股价的顶峰时，其市值超过了福特汽车公司。现在恒大在出售电动汽车部门股权计划没有取得实质性进展的时候，其股价在周二的香港股市又暴跌28%至3.7港元，这相比高点下跌了95%。

监管机构什么态度？

今年8月份，中国人民银行和中国银保监会警告恒大，表示后者需要降低债务风险。有媒体报道，监管机构已经批准恒大和银行、其他债权人重新协商付款期限的提议。广州市政府还就设立债权人委员会征求恒大各大银行的意见。