择时与资产配置初探

新手股民经常会在炒股时候问两个问题，“买什么”与“什么时候买”，本文试图从大方向上给大家捋一捋思路。参考文献大部分来源于《华杉讲透孙子兵法》和塔勒布的各种论著。

《孙子兵法·形篇》有云： “是故胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜。”

胜利的军队总是先有了胜利的把握才寻求同敌人交战，失败的军队总是先同敌人交战而后企求侥幸取胜。要充分做好战争准备，等有胜利的把握再打。

那么我们应该为战争做好什么样的准备呢？

首当其冲的一点就是我们要在战前进行计算。

孙子说过，计算多的就胜利，计算少的就不能胜利，不计算的就死路一条。原文为："夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也。多算胜，少算不胜，而况于无算乎。吾以此观之，胜负见矣。"(《计篇》)

开战前就预计能够取胜。未战之前就能预料取胜的，是因为筹划周密，条件充分；未开战而估计取胜把握小，是具备取胜的条件少。条件充分的取胜就大，准备不充分的就会失败。何况一点条件也不具备的呢！根据这些来观察战争，胜败也就清楚了。

如何去判断和计算能不能赢？

孙子兵法开篇有云：故经之以五事，校之以计，而索其情:一曰道，二曰天，三曰地，四曰将，五曰法……等“五事”“七计”。（七计指的是主孰有道？将孰有能？天地孰得？法令孰行？兵众孰强？士卒孰练？赏罚孰明？）。

如果计算不能赢，或者赢的概率比较小，那么我们应该好好地秣马厉兵，发展经济，做好运营，而不是贸然出战，出战了再心存侥幸心理使出一些奇怪的招式妄图诱使敌方上当从而依靠侥幸获胜。

将这个战争策略映射到我们的投资市场，即为作为交易员，其实在很长一段时间应该都是无所事事的，在这无所事事的交易日里，我们更应该阅读和思考，武装自己的头脑，掌握操盘方法，提高那些肥尾事件发生时候获胜的概率。

在赌场开门的日日夜夜里，要克制自己的“操作欲望”因为不操作也是一种操作。躺平装死没准是一种最好的策略，因为不作死就不会死，要克制自己的“战略焦虑”，避免被市场的情绪反复收割。

查理芒格说，人的一生的投资机会只有20个，如同在打孔纸上打孔，打够了20个就收工就好了。

在漫漫的投资生涯中，我们应该学会做一只埋伏在草丛中的猎豹，80%以上的时间守株待兔就好了，只有那20%猎物出现的时间，你才应该果断出击，百米冲刺，一口咬断敌方的喉咙。

投资市场遵循二八定律，80%赚大钱的机会分布在20%的时间中，我们要学会等待学会忍耐，不要真正的机会出现的时候，你的子弹已经用光了。

2007年的时候，美国有一家著名的基金公司的策略分析师做了一个硏究。他搜集标普500指数近30 年来每天的价格变化，一共是7300多个观察值。根据历史数据的规律，金融资产的收益率，尤其是这种日度收益率，它的分布非常地近似正态。大部分的日子中，标普的表现是中规中矩、波澜不惊的。只有极少数日子会狂跌或者暴涨，这些日子就是钟形曲线的尾部。这些尾部的观察值对整体的影响有多大呢？首先他去掉了50个业绩最坏，也就是暴跌的交易日。50个交易日意味着不到总样本的0.7%。标普指数原始的数据平均的年复合收益率是9.5%，而去掉这些暴跌的日子以后，收益率上升到18.2%。同样地，去掉了50个业绩最好，也就是暴涨的交易日，标普500的收益率从9.5%下降到了 1%。标普 指数的均值，很大程度上是极端值决定的。这也就是塔勒布所说的，金融市场不是“平均斯坦”而是“极端斯坦”，影响市场最大的那部分因素，永远还是那些正向或者负向的黑天鹅事件。

塔勒布的杠铃策略：把大部分的钱购买低风险固定收益的资产，少部分的钱去追逐高风险高收益的投资标的，忽视中间风险和中间收益的投资标的。

在中国，我觉得最容易实现这个策略的方法是：把大部分资产锚定在优质房地产上，剩余资产可以去追逐金融衍生品的高收益（注意不要加杠杆）。

所以说，孙子兵法是教会人们择时的，塔勒布的《黑天鹅》《反脆弱》是教给人们如何进行资产配置的。

这样就在大方向上解决了“买什么”“什么时候买”的问题。