拼多多的增长魔法消失了？

3月13日，拼多多公布2018年报。在2018年Q4，拼多多单季度营收56.539亿元（约合8.223亿美元），同比增长379%，较Q3的33.72亿营收环比增长68%；

截止Q4的年度GMV，拼多多为4716亿元（约合686亿美元），较截至2017年12月31日的人民币1412亿元增长234%。

然后重点来了，拼多多在Q4运营亏损为26.4亿元，净亏损为24.24亿元，全年净亏102.976亿元。在具体资金用途上，与京东大量砸钱在研发上不同，拼多多的投入主要集中获客上，2018年全年用于销售与营销支出为人民币134.418亿元（约合19.550亿美元）同比增长900%。

在这个互联网公司普遍裁员、缩减预算的2019年，拼多多这份年报堪称冬日的奇葩。不仅拼多多仍能够在财报中拿出同比数倍、环比近一倍的增长，更牛的是在投入方面，拼多多在获客方面砸钱的增速甚至远高于业务的增速。

你说这是拼多多为了维持股价，必须保持增速导致的结果也好；说这是拼多多的拼购模式增长红利结束，只能依靠狂砸预算也好。

但如果只从只从财报数据反映的情况看，拼多多现在好像确实没把做收入当回事，只求以最快速度扩大市场份额，从京东阿里身上抢下更多用户和份额。

相比那些两会期间嘴上说看好国内经济前景、私下里却在削减投入的企业家们，黄峥倒也用真金白银证明其坚定看好国内电商消费的未来。

拼多多豪赌明天，也确实符合前辈马云的“大赌大赢”的理念。只是似乎投资者并不敢与拼多多一同赌这个明天，在3月13日美股开盘后，拼多多一度暴跌近20%，市值跌到300亿美金以下，与京东拉开近100亿美金的市值差距。

拼多多暴跌的原因：拼购模式增长魔法似乎失效了

拼多多能够成为国内互联网近年最大的增长奇迹，原动力是借助微信平台实现的拼购模式，微信事实上对拼多多诱导式营销“睁一只眼、闭一只眼”的态度，保证了拼多多早期能够以非常惊人的速度和极低的成本从微信获得订单，并以高额估值快速IPO。

但在2018年的财务数据看，拼多多这个最初的模式增长红利似乎已经到头。同比增长900%的市场营销投入预算，远高于年度GMV的同比234%的增长，和营收的379%增长。

拼多多正从一个拥有独家增长秘诀的电商平台，转而向淘宝京东这样的传统电商平台靠拢——通过传统的市场营销和补贴来获客。

虽然从数据上看，拼多多仍能够勉强维持当初上市前的夸张增长。但失去增长魔法的拼多多，在投资人看来已不再那么性感，这是拼多多股价暴跌的原因。

拼多多赌明天？

面对暴跌的股价，黄峥不得不在分析师会议上向外界阐释拼多多的现阶段的策略：一方面强调拥有超过4亿年度买家的拼多多其实还在早期阶段，并不急于商业化或向消费金融进军；另一方面则强调，拼多多有能力巩固通过砸钱获得的市场份额。黄峥的说法是：从拼多多的用户指标上看，用户使用拼多多的时间和消费意愿越来越强。

这是黄峥为拼多多高昂获客投入给出的解释，[企鹅生态]对此的理解就是拼多多认为即便本身已经拥有了超过4亿买家，但其实自己还是个宝宝，有着非常大的增长空间，因此不着急在百亿营收规模上就着重做商业变现。

同时，拼多多认为自己是比京东阿里更为优秀的电商平台。用户来了就会发现拼多多的好，现阶段与阿里京东PK必须要敢于砸钱。根据拼多多Q4的财报数据，拼多多的用户2018年均支出人民币1126.9元，较2017年的577元同比增长95%。似乎也的确在印证黄峥的说法。

但其实如果仔细算一算的话，拼多多的增长天花板其实已经比较明显了。京东年度的GMV为1.7万亿、阿里的淘宝天猫的年度GMV则高于4万亿元，虽然各家统计方式很不同，但不管咋看，拼多多满打满算也就是还有一个大几倍的成长空间了。

不过黄峥有一点确实是值得特别称道的，就是他并没有将本季度增速回落部分归因为宏观经济，而是鉴定地表达对中国电商消费的长期看好。

黄峥是这样说的：拼多多从运营数据可以看到，现在整个市场还存在着很巨大的购买力。购物的需求在中国会继续保持一个较高水平，我想这是不会受到宏观因素影响的。政府出台的一些政策其实在一方面给了我们业务极大的支持。府也对社会保险政策进行了调整，让我们感觉到政府正在积极的助力中小企业并且重振中国商业信心。因此，我们对未来持有十足的信心，也相信中国政府现在做的一定会重振中国经济。当然这个过程可能会需要一些时间，可能是三年五年甚至是十年，但是在未来一定会有越来越多的中国好品牌涌现出来。（来源腾讯科技）

简而言之，黄峥坚定地看好明天。就看有多少投资者愿意跟赌了。

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