• 在 9 月份的短暂回调之后，股市继续创下新高。
• 尽管看涨，RIA Advisors 的 Lance Roberts 警告投资者谨慎行事。
• 他强调了一些指标，表明股票处于多么不稳定的位置。

把兰斯·罗伯茨归类为那种长年喋喋不休地谈论即将到来的崩溃、却一直错过市场大幅升值的末日熊，是不公平的。

事实上，罗伯茨实际上也是美国牛市的获利者。但是， RIA Advisors 的首席策略师罗伯茨不是”死多头“。罗伯茨警告说，鉴于估值所处的位置，投资者面临的风险会增加，这种观点是由猖獗的投机驱动的，让人想起历史上大崩盘之前的市场泡沫。

市场的平均市盈率正接近互联网泡沫水平，高于1929年崩盘前的水平

在 11 月 9 日的一份报告中，罗伯茨强调了投资者兴奋过度的四个信号——可能表明股市即将大幅回调。

投机情绪过度的 4 个信号，在为下跌做好准备

首先，投资者完全没有理会9月份5%的回调，推动股市进一步高于36个月移动均线。相对强度(如图底部所示)也得到了扩展。

“过去一个月，投资者将股市推至极度超买、扩张和偏离的水平。目前，与长期看涨的月度移动平均线的偏离处于 1997 年以来的最极端，”罗伯茨在报告中表示。“此外，股市现在极度超买状态，这通常是更重大的市场调整的前兆。”

第二，投资者过度投资于股票了。高盛在 10 月中旬表示，投资组合中股票的配置率为 52%，高于互联网泡沫时期。罗伯茨说，这最终将导致更大的下行波动。

第三，投资者几乎没有表现出恐惧的迹象，罗伯茨说，这可以从买入的看跌期权数量创下历史新低证明。看跌期权允许投资者在市场下跌时获利，是谨慎或看跌的指标。罗伯茨表示，尽管股市在过去一年半的时间里创下了创纪录的上涨，但目前“投资者认为不存在回调的风险”。

最后，尽管如此，经济增长和公司收益仍将经历疲弱时期，而投资者尚未消化这一点，罗伯茨表示。他列举了综合各种经济指标的经济综合指数。他说，该指数预计将下滑，而企业收益通常也会随之下滑。

3 崩溃触发

罗伯茨警告说，投资者应该留意三个信号，这三个信号意味着市场将出现恶化。

它们是：1）收益率曲线倒挂，意味着短期债券的收益率高于长期债券，表明对长期经济前景的信心较低；2）美联储缩减资产购买；3）美联储加息。

美联储定于本月晚些时候开始缩减量化宽松计划。

而且，市场认为美联储最早可能会在 2022 年年中加息，但更有可能在 2023 年加息。为了实现充分就业，美联储一直打算在更长的时间内保持低利率。如果通胀（已经处于 30 年高位）继续上升，这种情况可能会改变，尽管美联储主席鲍威尔表示他预计通胀会消退。

“当美联储缩减资产负债表并提高隔夜拆借利率时，市场调整的风险会进一步上升，”罗伯茨写道。“经过十多年的经验，我们现在知道的是，当美联储开始放缓或耗尽其货币流动性时，时钟就会开始进入下一个修正周期。”

至于收益率曲线，它离倒挂还差得很远，但随着经济复苏，利率开始上升，曲线开始趋于平缓。1 年期国债收益率目前约为 0.15%，2 年期约为 0.5%，10 年期约为 1.58%。

罗伯茨的观点

罗伯茨的观点属于华尔街主流观点的范围。许多顶级机构认为牛市有更大的运行空间，但也敏锐地意识到目前估值有多陡峭。

不包括股息，美国银行的模型显示标准普尔 500 指数在未来 10 年的回报率为 0%。许多策略师，如摩根士丹利的迈克威尔逊和 Stifel 的巴里班尼斯特，一直呼吁在不久的将来市场回调至少 10%。

目前，投资者仍存在相当多的不确定性。通胀飙升超出经济学家的预期，并可能导致美联储比投资者预期的更早加息。即使美联储坚持其每月减少 150 亿美元资产负债表的既定步伐，自 2020 年 3 月以来流动性充沛的市场也可能出现转折点。

尽管罗伯茨对经济前景持悲观态度，但未来数月乃至数年，经济数据可能会继续强劲。美国10月份新增就业岗位超出经济学家预期，消费者支出有弹性，企业收益可能保持坚挺。

尽管如此，即使经济增长强劲，高估值和过分投机情绪仍将市场置于一个脆弱的位置。随着股市屡创新高，投资者最好谨慎行事。