「风口研报」牵手腾讯发力新零售 运动服饰细分龙头一季度业绩大增

比音勒芬精要：

①公司是运动时尚细分领域龙头，已成功建立起“中国高尔夫服饰第一品牌”的品牌形象，国潮系列春夏新品深受消费者认同带动一季度收入/归母净利同增45%/55%至5.32/1.51亿元；

②公司Outlast（空调纤维）和故宫系列产品均成为当季爆款，国盛证券鞠兴海公司围绕产品和营销打造高端时尚运动国产品牌，与国家高尔夫球队再续八年之约，强化专业属性，品牌力提升推动终端销售；

③公司去年全年线上销售高速增长5倍至1.0亿元，线下去年门店净增加85家，牵手腾讯发力数字营销、智慧门店，整合资源共同发力探索新零售，鞠兴海预计2021~22年每年净增加150家左右门店；

④风险因素：疫情持续超预期；宏观经济疲软；威尼斯品牌孵化不达预期；运动休闲消费市场景气度回落。

事件：比音勒芬2020年收入/归母净利同增6.1%/17.9%至19.4/4.8亿元，2021年一季度收入/归母净利同增45%/55%至5.32/1.51亿元。 比音勒芬是运动时尚细分领域龙头，已成功建立起“中国高尔夫服饰第一品牌”的品牌形象，一季度公司推出“始〃续”敦煌主题国潮系列，强化国产运动时尚高端品牌力。

国盛证券鞠兴海认为公司布局新零售，实现了线上高增长，国潮系列春夏新品深受消费者认同带动公司一季度业绩加速增长，看好公司品牌力提升驱动店效增长×渠道外延扩张贡献，全年高速增长可期。

鞠兴海预计2021~2023年归母净利润6.1/7.5/8.9亿元，同比增长26.3%、23.7%、19.1%，当前股价对应2021年PE为18倍。

比音勒芬推出国潮系列春夏新品，强化国产运动时尚高端品牌力

产品端：设计和技术的持续创新打造差异化高端产品力

（1）2021春季新品“始〃续”敦煌主题国潮系列；

（2）创新Outlast（空调纤维）系列推动销售； Outlast（空调纤维）、抗菌、故宫系列产品均成为当季爆款，公司T恤零售销售连续3年市占率第一。

鞠兴海认为公司围绕产品和营销打造高端时尚运动国产品牌，与国家高尔夫球队再续八年之约，强化专业属性，品牌力提升推动终端销售。

比音勒芬线上销售去年增长5倍，线下牵手腾讯布局新零售，去年门店净增加85家

（1）线上积极布局直播等新零售，深耕VIP精细化管理以推进线上轻奢销售新模式，去年全年线上销售高速增长5倍至1.0亿元；

（2）线下牵手腾讯发力智慧零售，为门店运营减负提效； 公司与腾讯智慧零售就数字营销、智慧门店等方面达成合作共识，如利用腾讯互动设备、AR/VR、人脸识别等先进技术，优化用户体验，打造智慧门店样板店等，整合资源共同发力探索新零售。