两年来首获研报覆盖 全球MiniLED扩产潮启动下公司主接三星订单

两年来首获研报覆盖，全球MiniLED扩产潮启动下公司主力承接三星订单，产能释放后有望承接更多。

奥士康精要：

①公司2021年一季度归母净利润1.09亿元，同比增长330.72%，同时预告上半年净利润2.4-2.8亿元，同比增长102%-136%，二季度业绩指引超市场预期；

②公司近两年来首次获券商研报覆盖，招商证券鄢凡认为，在多层板行业周期强劲复苏的背景下，具备产能弹性的公司受益度最高，公司月度产出在40-50万平/月，下半年来自肇庆的A6和A8工厂也将贡献产出，今年下半年按平米计的月度产出水平相比去年（30+万平/月）有望大幅提升达到60万平/月；

③今年全球MiniLED扩产潮启动，其中三星有望在2021年推出8K/4K几大系列多种尺寸，目前公司主力承接三星miniLED订单，月产出超过5万平，且客户后续需求大于此，等公司肇庆产能释放后有望承接更多订单；

④鄢凡上调公司盈利预测，预估2021-2023年归母净利润5.52/7.26/8.85亿，对应PE为20.4/15.5/12.7倍，给予合理估值81.5元/股，对应2021年23倍PE，当前股价；

⑤风险提示：行业需求低于预期、下游创新低于预期、高管减持风险。

奥士康2021年一季度实现营收8.92亿元，同比增长82.05%；归母净利润1.09亿元，同比增长330.72%。同时，公司预告上半年净利润2.4-2.8亿元，同比增长102%-136%。

奥士康两年来首次获券商研报覆盖：

招商证券鄢凡结合奥士康上半年超预期增长态势，同时基于今年多层板需求较高的能见度、公司较大的产能弹性，以及新产能投放折旧压力、材料涨价等因素，上调盈利预测，预估2021-2023年营收43.66/56.76/70.95亿，归母净利润5.52/7.26/8.85亿，对应PE为20.4/15.5/12.7倍，给予合理估值81.5元/股，对应2021年23倍PE。

覆铜板涨价影响可控，二季度指引超市场预期，主因：

1、产能弹性的进一步释放：截止2020年末，公司四个工厂的合计产出接近36万平/月，而2021上半年公司四个工厂的月产出大幅攀升，月度营收持续创历史新高；

2、收入高增+效益提升减小了材料涨价压力：公司通过超大拼板技术、减人增效措施等持续提升生产效益，尽管覆铜板涨价压力仍在，但收入的较快增长、效益提升等正面因素依然大于材料成本上升的负面因素；

3、公司在ICT/车载/miniLED等领域积累多年，亦有一定向下传导价格能力。

2021大年可期，公司miniLED等长线布局亦逐步展开。从2020年二季度开始多层板下游各大领域需求进入快速恢复期，直至当前景气上行趋势仍在延续：

1、汽车板市场进入总量恢复和产品创新加速通道，其中电动智能化趋势带来HDI/FPC/软硬结合板/高频高速板等渗透率逐步提升；

2、疫情带来在线办公/教育需求并形成用户习惯，NB/平板等热销，HDI主板需求景气至今；

3、苹果链各产品线创新周期，带动供应链软板/HDI/载板等需求景气；

4、5G/数通需求有望在2021年二季度边际改善。

鄢凡认为，在多层板行业周期强劲复苏的背景下，具备产能弹性的公司受益度最高：

产能方面，鄢凡估计公司月度产出在40-50万平/月，下半年来自肇庆的A6和A8工厂也将贡献产出，今年下半年按平米计的月度产出水平相比去年（30+万平/月）有望大幅提升达到60万平/月。

长期来看，公司在miniLED等领域布局逐步展开。今年全球MiniLED扩产潮启动，其中三星有望在2021年推出8K/4K几大系列多种尺寸。鄢凡初步预计今年行业背光方案PCB需求量在几百万平米、市场空间几十亿人民币。且未来几年随着背光+直显电视方案逐步替代LCD电视，以及miniLED方案在pad等环节的渗透，miniLEDPCB/HDI需求可望成为板块增速最快品种之一。

公司层面，奥士康目前主力承接三星miniLED订单，月产出超过5万平，且客户后续需求大于此，等公司肇庆产能释放后有望承接更多订单。考虑行业处于新技术周期，目前三星miniLED订单供应格局较佳，且后续从背光到直显的升级趋势下，配合公司后续HDI产能的释放，该业务有望成为长期成长点之一。