A股周评：站在数据背后，以平常心求小惊喜

文/木易

周五晚上，我们看到了美国公布的5月CPI数据，同比增长5%，预估为4.7%，前值为4.2%，简单地说，这组数字超预期了，再换个角度，美国的通胀水平整体已经很高了，不管是消费品还是工业制品，都处于相对的高位，如CPI就已经来到了2008年的高点。

毫无疑问，当美国的经济数据出来之后，国内一定会有众多的卖方机构对其进行剖析，我们今天也是重点聊一聊这组数据，做一些客观的看法，我看了一下明细，美国5月CPI数据进一步上行的动力主要来自食品、能源和核心CPI，比如运输服务、发动机燃料等。

我们以国际油价举例，布伦特原油来到了72美元/桶以上，NYMEX原油也来到了70美元/桶以上，WTE原油的价格也接近了70美元/桶，我们能在前两年的时候专程对原油做过解剖，特别是石油价格战的阶段，我们提出原油的价格太贵了不行，太便宜了也不行。

对于美国的页岩油而言，本身成本就比较高，所以价格战很吃力，于是太便宜了不行，至少要能覆盖成本，这就需要40美元/桶以上的价格，但是太贵了也不行，如果说太便宜会导致上游喝西北风，那么太贵，就意味着中游的制造业得喝西北风了，所以我一直认为60-70美元的油价是相对合理的，但是现在随着经济复苏的到来，油价已经突破了70美元。

我倒是不认为能走多高，所以卖方机构提出美国5月的CPI基本可以确定是年内高点的看法，我还是比较认可的，但有个前提，影响美国CPI的主要力量就是原油，并且原油的价格不能再如前期一样持续增长了，否则走到80美元的原油价格，别说美国制造业扛不住，全球其他国家的制造业同样扛不住，我等开燃油车的消费者也会很吃力……

所以，我们再跳回到经济数据上，我们同样看到了卖方机构对于美联储的猜想，甚至说美国Taper势在必行了，这就到了很多投资者关心的内容了，至少我很关心，美国的流动性什么时候开始收？

今年一月份，我就提出了对于股市而言，全年最重要的因素在流动性，在今年一季度的时候，我们对流动性做出了一些预期，当时认为最早二季度末开始，最晚三季度开始，客观的说，如果美联储“着急”一点，那么这个月恐怕就要行动了，不一定是利率调整，货币政策有很多，如果慢一点，三季度末可能会有动作，这不，有卖方机构就提出了8月是美元流动性拐点，高估值股票和利率敏感型资产可能重现2月时的表现，我们不对此做评价，但我认为美股在流动性拐点来临的前后，应该或者本来就需要有一次这样的走势。

那么，理论上，或者说客观上，权益类资产走了一年的估值提升就要进入到一个新的阶段了，我更愿意将其称之为价值重估的过程，但是投资者是不是能形成一致性预期，这点是无法提前预支的，所以，我们常说不要精确的错误，只要模糊的正确。

我们不知道美元流动性什么时候收，在数据没有变动之前，所有人的言论都只是具有一些超短期影响而已，投资者预期是提前形成还是随数据的到来而形成，我们也不知道，所以，用我常说的一句话，不赚最后一个铜板。

A股会受到美元流动性的影响吗？我认为这简直就是一句废话，但是，前面写了那么多内容，可能很多用户和粉丝看完之后还是会一脸懵，所以我不妨补上这句废话，客观上，一定是有影响的。

当美元泛滥到来之后，有多少资金通过金融开放进入了中国？又有多少资金通过北上资金进入了A股？在去年那样的环境下，人民币资产之于全球的地位如何已不用我多说，所以，可别恍恍惚惚地觉着只有公募机构才钱多，甚至最近三周，如果没有外资作为增量资金进入A股，我们看到的或许就是另一番景象了。

所以，于A股而言，从宏观流动性的角度看，目前已经逐渐到了“别再推土机面前捡钢镚”的程度，但就微观流动性而言，目前的结构性行情却是还有继续下去的必要，因为流动性却是尚未全面收紧，紧信用，宽货币短期想要扭转的概率并不高，所以，我们提到的三条主线还在客观范围之内，但收益率预期可以开始逐渐下调了。

最后送大家一句话：站在数据背后，以平常心求小惊喜！仅供参考，谢谢大家！

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