全球通货再膨胀时期：白银和铜的表现超过黄金

• 投资者为新的大宗商品超级周期做好准备。
• 全球经济复苏和通货再膨胀交易表现强劲。
• 在美国和中国的脱碳转变中，铜和白银的表现优于金价。

大宗商品在 2020 年见证了一个有趣的十年周期的结束。去年前所未有的冠状病毒危机让交易员们措手不及。同样，大宗商品板块的强劲复苏出人意料，并开启了一个超级周期。

标普高盛商品指数

去年4 月，大宗商品综合体达到多年低谷。在交易最广泛的商品中，最好的领头羊铜在伦敦金属交易所 (LME) 跌至 4617 美元的六年低点。黄金触及年内最低点 1451 美元。与此同时，全球石油基准布伦特原油价格暴跌至近两年低点，燃料及其产品的需求复苏令人担忧。

标普高盛商品指数 (S&P GSCI) 是最受广泛认可的基准指数之一，在 4 月中旬触底反弹后回升了近 80%。值得注意的是，工业金属的价格涨幅都超过了黄金，黄金在8月份创下了 2,075 美元的历史新高。

通货再膨胀成为工业金属、能源综合体和黄金强劲复苏背后的主要催化剂。为了缓解冠状病毒大流行对经济的打击，全球主要央行和政府推出了大规模的货币和财政刺激措施。

此外，乔·拜登赢得美国总统职位以及民主党控制的参议院提高了对更大规模财政刺激措施的预期，而美联储可能会维持其宽松的政策立场。拜登推动更高的财政刺激措施已经恢复了通货紧缩交易，推高了美国的通胀预期，并推高了避险美元。

随着今年大宗商品价格上涨，比以往任何时候都更明显的是，如果对大宗商品的热爱延续。未来，白银比黄金有更大的上涨空间。

白银在工业领域有着更广泛的应用，因为它也被视为仅次于黄金的下一个对冲通胀的最佳工具。因此，如果潜在的疫苗以及刺激驱动的全球经济复苏成为现实，白银的工业应用需求可能会强劲复苏。

从供应方面来看，包括中国、墨西哥和秘鲁在内的主要白银生产国的严格 COVID-19 封锁已导致该金属的生产中断。疫情限制也引发了黄金供应限制，尽管其对白银价格的影响更为明显，因为开采的白银供应更集中在主要的白银生产国。

Metals Focus 矿产供应总监 Adam Webb 指出，矿产白银供应预计将同比下降 6.3%，降幅大于黄金。

此外，美国和中国对脱碳的承诺可能会增加对白色金属的乐观前景的信心。向太阳能发电的重大转变可能会增加光伏发电对白银的需求。

话虽如此，金价可能会继续受到全球大规模财政和货币刺激措施的持续以及更高的通胀前景的支撑。然而，增长的幅度可能与以前的情况不符，因为如果疫苗驱动的经济好转势头增强，政府可能不会推出额外的刺激措施。

从经验上看，黄金在 8 月创下 2,000 美元以上的历史新高，而白银则达到 29.85 美元的七年高位。因此，白银有足够的空间挑战 2011 年创下的 49.83 美元的历史高点。

白银表现优于黄金的另一个证据是，黄金/白银比率已回落至 2020 年 8 月略低于 70.00 的低点。该指标去年大幅抛售，并触及2017年3月以来的最低点。 在这种半贵金属的前景更加光明的情况下，交易所交易基金 (ETF) 的大量涌入可能会支持价格的飙升。

铜在2020 年下半年的出色表现使其成为 2021 年开始最受欢迎的工业金属之一。这种红色金属在2020年创下7741.50美元的高位，投资者今年有望突破 8000 美元的门槛。

铜有望出现牛市的三个关键原因之一被视为通货再膨胀引发了被压抑的消费需求，这将保持全球制造业的繁荣。对经济复苏的乐观情绪将使避险美元承压，这可能支撑铜价。

最明显的因素仍然是中国对有色金属的需求持续增长，部分原因是国家储备局 (SRB) 的战略和创纪录的阴极进口。

根据中国海关公布的数据，2020 年 1 月至 11 月，中国精炼铜的净进口量同比增长 45% 至 4.2 公吨。

美国和中国史无前例地向铜密集型可再生电力风力发电项目迈进，提振了对铜的需求。

美国当选总统乔 · 拜登承诺要进行一场“清洁能源革命”，要求到2030年安装50万个电动汽车充电站，并提供4000亿美元用于清洁技术的研发。这项工作需要大量使用铜。

伦敦金属交易所铜业的月度图表证实了这一技术突破，使其成为最后一个也是一个关键的催化剂，可能与潜在的价格上行叠加。

2020年年中左右，铜从一个长达10年的下行通道中跳出，助长了今年下半年出现的价格飙升。不能排除市场接受8000美元以上时，股市会反弹至10000美元的水平。金属在 2020 年中左右从长达十年的下降通道中跳出，助长了今年下半年的飙升。如果接受高于 8000 美元，则不能排除向1万美元水平的反弹。

在通货再膨胀交易复苏以及转向脱碳的情况下，今年新的结构性商品牛市仍在酝酿之中。白银和铜等工业金属的表现可能跑赢黄金和石油价格。