鲍威尔的预言走向失败，全球通胀失控，货币政策大转向暴露风险

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在 8 月在杰克逊霍尔年度研讨会上发表讲话时，提出了五个理由来支持他的观点，即当前的高通胀将消失。到目前为止，他们的表现并不好。

在杰克逊霍尔，鲍威尔在题为“COVID 时代的货币政策”的演讲中 89 次提到“通货膨胀”。

虽然他承认通胀“升高”，但他也表示周围的情况是“动态的”。然后，他列出了他将用来评估事情进展的五个标准，并通过坚持经济将恢复到充分就业的趋势以及通胀将回到美联储 2% 的目标来结束这段话。

鲍威尔的五点通胀清单如下: 缺乏广泛的通胀压力; 高通胀项目的走低; 低工资压力; 不温不火的通胀预期，以及使全球通胀保持在低位的长期力量。

自演讲以来，数据主要表明价格压力仍在继续并在某些方面不断升级。市场的回应是将基准 10 年期美国国债的收益率推高了约 25 个百分点。

可以肯定的是，鲍威尔有足够的时间证明自己是正确的，许多专业经济学家也持有“暂时”的立场。

但是，根据纽约联邦储备银行的数据，消费者对通货膨胀的预期继续上升，明年将上升到5.3% ，未来三年上升到4.2% 。两者都是8年前数据系列历史上的最高值。

此外，近日交易员加大了押注，认为美联储加息速度将快于预期。芝加哥商品交易所(CME)的 FedWatch 追踪数据显示，目前的市场定价意味着，2022年9月将出现首次加息，随后在年底前至少再加息25个基点。美联储目前的预测是，明年加息的可能性略高于均值。

这使得即将到来的数据变得至关重要，因为市场、更广泛的经济体和国会决策者都依赖美联储在低通胀的情况下保持政策宽松。如果这种情况发生变化，所有三个领域都会产生涟漪。

Crossmark Global Investments 首席投资官鲍勃·多尔 (Bob Doll) 表示：“美联储过于专注于获得尽可能多的就业机会。” “他们的目标是 2% 的通胀率……他们远远超出了他们的期望。”

古哈对鲍威尔五个通胀目标的分析更为细致。

在某些方面，他认为这位央行行长的观点站得住脚，但在另一些方面，他的观点就不那么站得住脚了。

马上，没有广泛压力的理由看起来很弱。供应链中断的时间比美联储希望的要长得多。这些问题对价格的影响已经渗透到经济的其他部分，并因长期劳动力短缺和住房成本上涨而加剧，而住房成本是备受关注的消费者价格指数的重要组成部分。

石油和其他能源领域的价格正在影响着一系列广泛的活动。

美国通胀飙升

在有关高通胀项目的问题上，鲍威尔经常将车辆成本列为整体价格上涨的主要因素。但二手车价格在 9 月份下降，包括能源和食品在内的总体通胀仍处于 30 年高位。

至少，9月份的 CPI 是一个警告: 通胀最终可能会消退，但远远晚于美联储的预期。

“进一步展望，预计耐用品通胀放缓可能仍然合理，但时间表可能会延伸到 2022 年（在某些情况下甚至更远），”古哈说。

第三个方面是工资。

政策制定者一直在推动提高工人工资的方法，这些工资的实际价值已经停滞了一代人。从某种程度上来说，这奏效了，根据亚特兰大联邦储备银行的数据，9月份平均小时工资同比增长4.6% ，3个月增长4.2% 。

虽然按照美联储最喜欢的指标衡量，这两个国家的年度核心通货膨胀率保持在3.6% 的水平，但人们越来越担心，如果目前的情况持续下去，可怕的工资-物价螺旋上升可能会迫在眉睫。

未来一年和三的利率预期

鲍威尔关于通胀预期的第四点，取决于旁观者的看法。

基于市场的通胀衡量指标在美联储 2% 目标的范围内或相差不大。其中一项指标，即5 年期 5 年远期通胀率为2.37%，为八年来的最高水平。

在截至 5 月的 12 个月期间，通货膨胀率上升了 5%，这是自 2008 年 8 月以来的最大涨幅。同期食品价格上涨了 2.2%。

通胀预期的上升“相对迅速，值得关注”。此外，这类指标通常与能源价格挂钩，因此，如果能源价格持续上涨。

“即使目前的通胀水平暂时推高了家庭调查数据，但基于市场的指标可能也会上升。”

最后，鲍威尔长期以来一直认为，美联储无法控制人口老龄化、生产率下降和技术进步等因素，正在抑制通胀。

尽管通胀预期不断上升，但政府债券收益率仍处于相对较低水平，这证实了一种观点，即一旦疫情影响消退，结构性力量将重新站稳脚跟。

市场在其它方面仍有可能出现美联储的失误。风险在于，各国央行将被迫逆转强硬路线，最终过头，导致资产价格暴跌，使全球经济重新陷入衰退。

国际货币基金组织(imf)这样的权威机构最近也警告称，通胀可能比暂时的观点更糟糕，需要更高的利率来控制。在上周关于全球经济预期的最新报告中，IMF 表示，通胀预期存在“高度不确定性”，并表示，如果通胀预期仍然持续，像美联储这样的央行“应该准备采取行动”

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