美元、比特币与黄金，通胀累积效应下法定货币的崩溃之路

一些经济学家已经看到了当前法定货币崩溃的危险。通过停止货币扩张和削减政府开支，以实现预算平衡，可以避免这种情况。但是没有一个央行或其任何机构拥有采取行动所需的授权或信念。

✔货币政策将受到物价上涨和经济停滞的挑战。为了支持经济增长，各国央行几乎肯定会在加速通货膨胀方面犯错误。

✔随之而来的债券收益率上升和股市下跌不可避免，只能通过增加量化宽松来缓解。通过增加量化宽松，寻求官方对金融市场的支持。

✔届时，各国央行将不得不在经济崩溃和保护本国货币与让本国货币贬值之间做出选择。

如果我们考虑一战前奥地利的证据，我们就会发现，那些真正理解经济学的经济预言家在一战前和20世纪20年代早期货币崩溃之前就已经彻底沮丧了。

卡尔·门格尔，边际价格理论主观性之父，被他的预见所压抑。冯·米塞斯在《回忆录》中写到门格尔的沮丧，“他敏锐的智慧已经认识到奥地利、欧洲和世界的方向。他看到这个所有文明中最伟大、最崇高的文明正在奔向深渊。”

“欧洲列强正在推行的政策将导致一场可怕的战争，结局是可怕的革命、欧洲所有国家人民和繁荣的毁灭。面对这些不可避免的事件，所有可以推荐的投资都是黄金储备和欧洲斯堪的纳维亚银行的证券。”

少数几位冷静地研究过美国和欧洲的货币和经济政策，以及这些政策自尼克松冲击以来的演变过程的经济学家，将与门格尔的担忧产生共鸣。

1889年，门格尔的学生和朋友、奥匈帝国王位的继承人，王储鲁道夫结束了自己和情人的生命，原因是他对自己的帝国和欧洲文明的未来感到绝望，而不是因为他的爱情。

与所有历史比较一样，今天美国霸权的衰落只是一个帝国灭亡过程的最普遍的重复。但是，在距离维也纳事件超过一个世纪的时间里，人们很容易忘记哈布斯堡王朝的重要性，以及在拿破仑之前，奥匈帝国是欧洲最大、最重要的帝国。但是，撇开当时和现在的明显差异，今天我们几乎没有看到或根本没有证据表明，顶流经济学家与早期的奥地利学派有同样的绝望情绪。

这种绝望情绪今天没有出现，是有充分理由的。今天经济学家不再独立于国家，大学和学者赞助，而是由政府及其部门支付整个经济专业的费用，以促进对人类经济事务的国家干预。依靠统计数据，数学是每个决策者和投资者的信仰。但是经济学不像物理学或化学那样是一门受数学支配的自然科学，而是一门受市场支配的社会科学; 市场是一个论坛，在这里人们互动以满足自己的需要和欲望，以生产换取消费，并管理自己的储蓄和资本。

正如哈耶克评价他的朋友凯恩斯所说，凯恩斯是一位数学家而不是经济学家。今天，我们可以自信地说，学生们学的是数学，而不是经济学。经济学家不再是经济学家，而是统计学家和数学家，没有了凯恩斯之前科学的核心——先验推理。

由于整个经济学家都被教导要相信中央集权干预，经济学家没有敲响警钟，警告几十年来政府操纵市场的后果，以及从否认不同之间存在任何区别，即黄金或白银，以及可无限膨胀的期票和信贷演变而来的灾难。

在数理经济学家——新凯恩斯主义者、货币主义者和现代货币理论家——独占鳌头的情况下，几乎没有人像门格尔、 Mises 和其他奥地利经济学家一样，在第一次世界大战之前就预见到不受约束的国家主义和通胀性融资的经济和货币后果。

我们必须解决一个更广泛的问题，即法定崩溃的替代安全是什么？

以比特币为首的加密货币？或金属货币（黄金）？在过去，当国家法定货币失败时，人们总是返回到这些货币。

比特币作为国家货币的竞争对手也不成立，因为没有央行会允许它这么做。这就是为什么他们通过开发自己的、国家发行的、国家控制的、可用于经济计算的数字货币来击败私人加密货币的原因之一。价格不断上涨的理由成为比特币的唯一支撑，而且比特币等加密货币有资格作为交易媒介，并将被允许取代国家发行的法定货币的基本理由也不适用。

就目前而言，投资者只是被财富效应所吸引，购买比特币以对冲通胀，而对黄金的不佳表现感到失望。

此外，比特币基金会消散潜在的比特币需求，因为对于比特币基金来说，要想成为受监管的投资，当基金大部分或全部在受监管的期货交易所交易合约，而不是基础的不受监管的比特币时，获得监管许可是最容易的。换句话说，对比特币的大部分需求被搁置在纸面上，而不是比特币本身。

在这种情况下，以比特币衡量的黄金价格，似乎说明了问题。

自2015年4月以来，黄金与比特币价格之比从5以上降至0.03，降幅超过99%。我们已经了解了比特币的发展原因：它现在的发展完全是因为投资人群的疯狂，因为很明显，比特币在未来不会扮演货币角色。

比特币只是这个故事的一部分。1933年，当美国行政命令禁止公民持有金币、金条和黄金证书时，美国政府希望随着货币的公开化而逃避黄金的约束。布雷顿森林会议重新设定了国际货币安排，以美元取代黄金作为储备货币，并将其兑换成黄金，但这种做法仅限于中央银行和某些战后超国家组织使用。即使这样也失败了，导致布雷顿森林协议在1971年被尼克松总统搁置。

在美联储的领导下，自尼克松冲击以来，各国央行一直在开展宣传活动，试图说服本国私营部门相信，通过货币政策进步的魔力，黄金作为“最后手段”的历史作用已变得多余。

在进行国家主义宣传的同时，对金融体系进行了根本性的改革，允许发展各种形式的衍生品。尽管衍生品以前数量有限，但自80年代中期“大爆炸”以来的大规模扩张和格拉斯-斯蒂格尔法案的废除，创造了吸收所有商品(包括金属货币)投机性需求的手段。

根据美国国际清算银行交易委员会的数据，去年年底，名义上未清偿的黄金场外衍生品金额为8340亿美元，除此之外，还必须加上受监管市场上的衍生品金额，总计1000亿美元。它们加起来相当于1.5万吨黄金。

毫无疑问，就像银行信贷一样，金融系统凭空创造纸黄金的能力对金价产生了深远的影响。银行和影子银行信贷的扩张支持了衍生工具票据的通胀。随着《巴塞尔协议3》(Basel 3)最新阶段的银行业监管规定的实施，这种状况现在即将结束。

《巴塞尔协议3》是巴塞尔银行监理委员会货币基金组织为应对2007-09年金融危机而制定的一套国际公认的措施。

这是一场以衍生品为中心的危机，突显出银行监管的三大支柱——最低资本金要求、银行监管和市场纪律——的不足。

巴塞尔协议3正在逐步实施，结果就是如果不将衍生品资产和负债捆绑在一起，银行将无法再运营不受限制的衍生品资产和负债。换句话说，如果一家银行的资产负债表上有一种衍生工具作为资产，那么它就必须与一种用于净额结算的负债具体相关并与之相匹配。

简言之，自上世纪70年代初以来压低金价的因素正在发生逆转。纸黄金的清算可能会引发黄金流动性危机。

对于主要央行而言，实施《巴塞尔协议3》的净稳定融资比率，正值困难时期。他们已经在努力让市场相信，通胀只是一种暂时的价格效应，并开始不情愿地承认，通胀比他们想象的更加棘手。他们最不希望的就是金价被他们自己的监管规定推高，这加剧了人们对于未来通胀将进一步上升的担忧。

中央集权经济学家和主要中央银行的货币政策制定者坚持认为，消费品价格的上涨是由于消费支出的增加和物流中断共同推动的。除此之外，还有劳动力问题，某些行业严重短缺，由于持续的感染造成缺勤。此外，企业的能源和其它投入成本一直在迅速上升。

货币政策制定者意识到，必须避免因物价上涨而引发更广泛的消费者恐慌。他们明白，有关产品短缺的持续报道，可能会鼓励消费者囤积，进而推高消费者价格。他们担心，为了控制物价上涨，必须大幅提高利率。但主要经济体的增长似乎正在停滞，凯恩斯主义的剧本呼吁降低利率和货币刺激。

利率将被迫上升（已经发生，澳大利亚快顶不住了），因为市场开始对货币购买力的进一步损失进行折现，而这种损失需要利息补偿。这将不可避免地终结股市的牛市，因为它会破坏债券价格，推高收益率，扰乱相对估值。这一过程可能已经开始，尽管市场尚未计入债券收益率小幅上升的因素。

从这张图表的技术信息来看，10年期美国国债收益率将大幅走高，通过上升的利率成本对政府借贷产生不利影响。当这些债券的熊市对投资者和外国持有人影响变得更加明显时，为政府赤字融资将变得更加困难。固定利率上升的幅度，可能会令市场参与者和政策规划者感到恐慌。

随着北半球冬季和圣诞购物季的到来，能源价格和燃料成本将进一步上涨。没有迹象表明产品短缺问题得到了解决。危险在于，随着产品的持续短缺，消费者将把购买不是立即需要的商品的行为推迟到更远的将来，以防这些商品无法供应。这将推动消费者价格进一步走高，从而使人们预期金融市场将出现更高的利率。

美联储将面临一个直截了当的选择: 抵制要求提高利率以拯救金融市场的市场压力，避免过度杠杆化的借款人破产，并将政府融资成本降至最低; 或者通过充分提高基金利率以保护美元，从而消除市场对于提高利率的所有预期，并忽视金融灾难。

从消费者需求发展到普遍储存商品，存在着一种特殊的危险。当这一过程超过一定程度时，消费者为了购买商品而放弃货币和信贷的后果就变得显而易见。货币不再作为交易的客观价值，这个角色被转换为商品，因为人们开始购买商品只是为了摆脱货币。

当这个过程真正开始时，货币的命运就已经注定了。

所有国家的央行都接受美元作为储备货币，而不是金属货币，因此，影响美元的事件会影响其它所有法定货币。此外，以日本银行、欧洲中央银行和英格兰银行为首的其他主要中央银行也在推行类似的通货膨胀货币政策。央行的集体思维被具体化为全球货币政策。如果不改变它们的使命，现代货币的终结只是一个时间问题。