美国再次出现利率倒挂，意味着什么？美国经济要再次衰退了吗？

最近的债券市场比股票市场更加波谲云诡。

上周，全球的息口市场异动，美国再次出现利率倒挂，不由让市场再次提心吊胆。

上周四，美国的20年和30年债息出现倒挂。

我们知道，正常的利率曲线是较长期利率高于短期利率，因为长期风险更大，需要在利率上对投资者做出补偿，这就是所谓的风险溢价。就好比3年期存款的利率肯定要大于1年期存款，就是这个道理。

但是，当较长期利率出现低于短期利率时，就是利率曲线出现了倒挂。这现象一般被认为是经济即将衰退的信号。这在历史上多次出现。尽管市场人士可能会关注收益率曲线的不同部分，但收益率曲线的任何反转都在讲述同一个故事：对未来增长疲弱的预期。

收益率曲线倒挂是衰退即将来临的典型信号。在过去50年的每一次衰退之前，美国经济曲线都出现了反转。在那段时间里，它只提供了一次错误的信号。

当短期收益率高于长期收益率时，就表明短期借贷成本高于长期贷款成本。在这种情况下，公司通常会发现运营的资金成本更高，高管们往往会缓和或搁置投资。消费者借贷成本也在上升，占美国经济活动三分之二以上的消费者支出也在放缓。

这一次的利率倒挂出现的背景不同寻常，一是美国面临严重的通胀，二是美国三季度经济出现严重的放缓，GDP增长大幅度低于预期。也就是所谓的滞涨。

滞胀简单言，是物价上涨，但经济不涨，工资实际缩水。人们的生活水平下降， 更重要的是滞胀不利公司经营，公司会裁员，甚至倒闭，一旦广泛出现，经济将会衰退、放缓，加剧了滞胀中的滞。

除了美国国债于上周有利率倒挂外，加拿大的利率也因加央行退出买债而急升，澳大利亚债券市场也因澳央行突然退出买债而急升，这两国息的急升，是西方经济大国中的加息先头部队。澳大利亚债券市场暴跌，澳央行束手无策，这也引发人们对于宽松政策退出后，可能导致全球大衰退的担忧。

美国公布的第三季度GDP，按季年率只增长2％，较市场预期的增2.6％低出不少，下图是2015年以来美国每季的GDP增长率，看来会是如2019年前般增长处于低水平。经济增速放缓，但民生物价上涨是滞胀之兆。

滞胀下，怎么投资？传统上是：以商品、短期债券、现金、货币基金、公共事业、医药等民生必需品为主。

对任何央行言，治通胀，加息便可；治衰退，减息便可。但碰上滞胀怎么弄，这是衰退与通胀的结合体——减息去治衰退时，又会使通胀坐大，加息去压通胀时，又会加剧衰退。

都说大人两者都要，但是现实往往逼迫人们必须像小孩一样做出选择。