单日大跌超12%，股价回到7年前，瑞声科技缘何“失声”？

编者注：声学巨头Q3盈利或腰斩，大力发展光学的瑞声科技能否迎来新的爆发点？

“苹果产业链”龙头之一的瑞声科技，在10月8日大幅下挫12.59%。在不复权统计下，其股价已经回到了2014年左右的水平，距离2017年高点附近回撤幅度逼近80%。

来源：华盛通

苹果公司刚刚在9月发布了新一代iPhone 13系列手机，但国内苹果产业链相关公司股价并未获得提振，反而纷纷走低。截至10月8日收盘，舜宇光学科技一周下跌2.25%，丘钛科技一周下跌3.74%，比亚迪电子一周下跌4.55%。

那么，瑞声科技日内股价大幅走低的原因是什么？在当前产业和市场环境下，瑞声科技又是否迎来投资的机会呢？

一、Q3净利或腰斩，盈利能力连年下跌

日内直接压垮股价的“稻草”来源于公司的业绩预告：预计第三季度未经审核公司所有人应占综合净利下跌至人民币1.66亿元-2.1亿元，同比减少约51%-61%。

来源：公司公告

其中主要原因在于，公司在今年Q3录得汇兑损失或大幅减少的汇兑收益。那么，什么是汇兑损失或者汇兑收益？

简单来说，非本币的货币性资产及负债，就会带来汇兑损失或汇兑收益。比如瑞声科技作为一家中国公司，以人民币记账。那么美元存款、现金、应收应付款等，都属于非本币的货币性资产及负债。而未来收款或付款时的汇率与记账时的汇率差，就会造成汇兑损益。

美国的苹果公司作为瑞声科技的主要客户，与瑞声的往来基本以美元付款。但从去年下半年开始，美元兑人民币就开启了贬值之路，自7.10以上跌至6.40附近，贬值幅度近10%。

美元/人民币走势 来源：新浪财经

简单理解就是，本来可以收到1亿美元，但现在只能收到9000万美元，白白损失了1000万美元。而去年Q3时，美元/人民币还维持在6.85左右的水平，且去年上半年美元兑人民币持续升值，汇兑收益较大。

但汇兑损失等原因仅是阶段性的影响，瑞声股价持续低迷甚至跌回了7年前，主要还是在于公司盈利能力降低。

8月25日，公司公布2021年上半年中报，收入达到86亿元，净利润为9.21亿元，同比暴增了187.4%。毛利率为28.1%，同比上涨4.9%。但由于对比的是疫情冲击的2020年，这份中报并没有有效提振市场信心。而从历史来看，公司毛利率自2017年之后呈明显下滑趋势，目前正处于近几年的低位附近。

来源：公司公告、Wind、华泰证券

也就是说，公司已经告别了“暴利”增长时代，盈利能力的减弱导致股价也同时走低。在手机市场逐渐饱和的情况下，未来毛利率如果不能企稳或者再度提升的话，公司业绩恐很难表现亮眼。

二、疫情扰动、芯片短缺，iphone13也可能不香

9月14日，苹果公司推出了iPhone 13系列手机，但“缺乏创新”却成为消费者讨论的焦点之一，iphone13系列的销量还有待验证。

iPhone 13系列手机 来源：公开网络

不仅如此，由于iPhone 13的摄像头部分零部件是在越南生产和组装，但越南在7月份以后新冠确诊病例直线飙升，近几日才有了明显的下降。这导致iPhone 13四个型号的供应受到明显的阻力，交付时间或超出预期。

苹果公司作为瑞声科技最大的客户之一，新机型若不能延续此前的销售神话，来自苹果的订单则可能明显减少，这对于瑞声的冲击可想而知。

此外，公司还提到，在国内的经营成本上涨的问题。很明显，近期国内的限电政策，或直接导致公司在国内工厂停工停产，成本支出或明显增加。加上全球性的芯片短缺，国内的客户推迟或取消了部分机型订单，也对Q3盈利造成了冲击。

三、发力光学，瑞声还能投资吗？

瑞声科技作为声学业务的佼佼者，2021年上半年声学业务营收达到41亿元，同比增长了24.3%。

由于竞争格局在此前几年加剧，瑞声科技的整体毛利率出现明显下降，但整体收入依然较为稳定。今年Q1，公司推出标准化小腔体扬声器模组，能够在保持高音质的情况下减少20%-30%的体积，能够有效降低SKU数量，降低开模和研发费用，有利于提升产品销量和毛利率。

据兴业证券测算，标准化小腔体扬声器出货占安卓端比例在2022年将超过70%，这使得瑞声科技有望充分受益。

而除了稳定的声学基本盘外，瑞声科技发力光学业务值得重点关注。上半年，瑞声光学业务收入已经达到15亿元，同比更是大增137.1%。首个搭载瑞声科技独有的WLG玻塑混合镜头的手机（红米K40游戏增强版）上市后得到客户和消费者积极反馈。

来源：红米发布会

仅在今年Q2，瑞声科技的塑料镜头出货量就已经超过1.7亿件。而玻塑混合镜头凭借其出色的光学性能表现，未来有望加速向高端旗舰手机渗透，从而进一步提升瑞声科技在光学镜头行业的市占率。

来源：招商证券（香港）

此外，瑞声科技还计划在智能电动汽车行业进行布局，目前已经投资了光学雷达（LiDAR）系统技术领先的企业ibeo，这使得瑞声的WLG技术和高精度制造平台能够扩展到汽车行业，华泰证券认为，这是未来几十年的大市场。

瑞声科技光学布局 来源：华泰证券

在股价经历大幅回调之后，当前瑞声科技的滚动市盈率仅在17倍左右，处于近10年以来的相对低位。

来源：Wind

兴业证券看好公司下半年旺季声学业务表现，同时看好光学业务的高增长和车载业务的潜在空间，给予瑞声科技“增持”评级，目标价51.62港元。

华泰证券同样看好公司未来表现，基于分部估值法最终给予其60港元目标价，评级“买入”。

小伙伴们，你们认为抄底瑞声科技的时候到了吗？

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