降息，悄悄地来了

文/刘晓博

最近几天，金融领域出现了两条重大新闻：

1、今天（12月18日），蚂蚁集团下架了互联网存款产品；

2、六大国有银行联袂发布公告，宣布停止定期存款提前支取“靠档计息”的做法。

这两大新闻意味着，国家开始着手压制存款端利率，以做到LPR不降息、但企业融资成本下降的目标。

先看一下六大行。前几天，工、农、中、建、交、邮储等六大国有银行，几乎同步在各自官网上发布了以“关于调整部分人民币定期存款产品服务内容”为主题的公告。

工商银行的公告就说：

根据中国人民银行关于存款利率和计结息管理的有关规定，自2021年1月1日起，我行对于提前支取靠档计息的个人大额存单、节节高、拥军宝和工行定存产品，调整提前支取时适用的计息规则。如您在调整日（含）后提前支取，将按照支取日我行人民币活期存款挂牌利率计息；如在调整日（不含）前提前支取，仍按照原方式计息；如未提前支取，利息不受影响。

其他几个行的公告，大同小异。

六大行公告的核心，都是想告诉大家同一件事——对提前支取的大额存单（或者类似产品），不再采取“靠档计息”的方式。

这是什么意思？举个例子说明：

比如客户甲，两年前在某大银行买了20万元的大额存单，期限是3年，年利率是4.2%。存满2年后，需要提前支取。这时候，银行一般会“靠档计息”，给他按照2年期限大额存单来支付利息。假设2年期产品的年利率为2.8%，那么他获得的利息是：

20万元×2.8%×2=1.12万元

如果取消了“靠档计息”的政策，那么他提前支取的时候，只能按照活期存款利率来计息（假设是0.35%），利息只有：

20万元×0.35%×2=1400元。

也就是说，取消了“靠档计息”之后，提前支取的时候利息要低很多。

六大行为什么突然发布这样一个公告，其政策背景和目的又是什么？

如果用一句话概括，这就是降息，只不过不是正式降息，而是悄悄的、存款端的降息。

再看蚂蚁集团下架互联网存款产品，其影响也是一样，可以降低银行存款端的利率。

通过支付宝等互联网大平台销售存款产品的，往往是中小银行。这些银行揽储渠道有限，竞争力偏弱，就跟大互联网平台合作。合作必然有分成，这样就导致“互联网存款产品”利率偏高，最终引发吸储大战，全面抬高存款端利率，不利于国家货币政策的传导，也不利于实体经济获得便宜的贷款。

此外，还可能导致资金错配给高风险的中小银行，引发金融风险。

中国人民银行金融稳定局官员近日曾公开表示：部分高风险银行通过互联网平台吸收存款，饮鸠止渴，流动性隐患突出；高息吸收存款必然追求高收益资产，匹配高风险项目，导致资产端风险增加。

银行是做资金生意的企业，放贷的资金基本上都是借的。储户到银行存款，相当于借钱给银行。银行的主要利润来源，是存款利息和贷款利息的差值。

去年8月以后，中国利率的玩法发生了巨变。贷款端，央行不再公布基准利率，而是委托“全国银行同业拆借中心”统计、发布LPR利率，分1年期和5年期两种。

因为经济下行压力和疫情，LPR利率有过几次降息。

但请注意，这仅仅是贷款端利率的降息，央行并没有降低存款端的利率。

LPR利率改革，只是变动了贷款端利率的玩法。存款端，仍然维持了央行的“存款基准利率”，而这个利率从2015年10月以来就没有调整过。

换句话说，从去年9月到今年4月，央行的几次降息都是“单边降息”，只降低了贷款利率，没有降息存款利率。

那么对于银行来说，利差变薄了，这当然会影响银行的利润，也影响银行股的价格。

为什么央行不降低“存款基准利率”？

此前有很多分析认为，央行今年可能在存款端降息。但由于中国很快控制住了疫情，所以央行没有降存款端利率。

此外，央行还担心存款利率走低之后，大量的钱从银行里涌出来，让楼市全面飙升，或者刺激CPI继续涨。

由于猪肉价格维持高位，在今年上半年CPI一直比较高，甚至破过5%。这也是让央行在存款端不愿降息的重要原因。

在2009年和2015年两轮经济下行周期中，中国放水都比较多，造成资产价格（主要是房价）上涨太多，所以这一轮疫情出现后，中国央行一直克制自己，尽量少降息、少放水。

从2020年4月20日之后，中国央行就一直没有再降息或者降准。而且如果没有意外，明年9月之前，也不会有降准降息。

但央行在2020年三季度货币政策执行报告里说：

在降低融资成本方面……发挥好市场利率定价自律机制作用，规范存款利率定价行为，强化对各类贷款主体贷款年化利率明示的自律……健全市场化利率形成和传导机制，深化LPR改革，继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，综合施策推动社会融资成本明显下降。

看到了吗？央行还想继续降息，但方式不是“降低存款基准利率”或者降低LPR利率，而是“规范存款利率定价行为”，以改革的方式“降低贷款利率”，最终实现“社会融资成本明显下降”。

用我一贯的比喻，无论是央行宣布“降低存款基准利率”，还是降低LPR利率，都是“敲锣打鼓”的降息——不仅降息，而且传递强烈的货币宽松的信号。

现在，央行不想这样做。

央行是想通过“规范存款利率定价行为”来降息，比如让各大银行都取消类似“靠档计息”的方式，在存款端降息。对银行来说，存款成本降低了，贷款降息就容易多了。

当然，这相当于挤占了储蓄的利益。不过降低存款基准利率，不也是挤占储户的利益吗？

不管怎么说，降息仍然是未来的方向，只不过方式发生了变化，现在是悄悄地降息，非正式地降息——在存款端“非正式降息”。

存款端降息开始了，影响是什么？

你在银行拿到的利息低了，存款的欲望一定会有所下降。这时候怎么办？当然是买房子，或者买股票。

要知道，CPI现在开始走低了，情况跟上半年完全不同了。而且M2的增速也温和下降了，所以存款端降息有了空间。而且华北、东北、西北大量地区的楼市有待回暖。

蚂蚁下架互联网存款产品，以及六大行的联袂公告，宣告了存款端降息时代的来临，这时候你还相信楼市会冷吗？至于股市，下跌空间也不大。明年一季度末之前，有较大概率再涨一波。

存款端利率下降，更有利于大银行，因为他们竞争力更强，利差可能因此变厚。而中小银行压力会增大，他们揽储的手段减少了。