重回6.40！换1万美元，一年省5000人民币

刘晓博

今天（2021年1月5日）一大早，就从上海传来令人吃惊的消息：

中国外汇交易中心宣布：5日人民币对美元中间价报6.4760，较前一交易日大涨648个基点。

648个基点，这是什么概念？2020年10月12日的时候，人民币中间价曾大幅调升670个基点，创下15年来最大单日涨幅。

也就是说，648个基点的涨幅，放在过去15年里是非常罕见的。

如果说人民币的市场价（包括离岸和在岸价）是风筝，那么中间价就是拉住这只风筝的线。比如在岸价，就只能在中间价上下各2个百分点范围内波动。

这根线，掌控在“中国外汇交易中心”的手里，所以你可以把“人民币中间价”理解为“官方指导价”。

“指导价”的性质，决定了中间价必须稳定、持重，648个基点的单日波动，显得非同寻常。

为什么会出现这种情况？因为前一个交易日，人民币的在岸价、离岸价都出现较大幅度升值，中间价今天的大涨是一个事后的追认。

更值得关注的是：中间价升破了6.5。

也就是说，人民币对美元正式进入了6.4的时代。

我之前的预测的：人民币比较难以破6.5，即便破了也不会停留太久，6.5到6.7才是比较合理的区间。

为什么新年伊始，人民币升值就这样彪悍，它将带来哪些正面和负面的影响？

回答这些问题之前，我们先看一下人民币（在岸价）的日线、周线和月线，对它的走势有一个基本印象。

上图是人民币（对美元）在岸价的日线，所谓“在岸价”就是上海“中国外汇交易中心”诞生的市场价，它只能围绕“中间价”上下各2个百分点波动。我们到银行兑换外汇的时候，银行给的价格就是“在岸价+银行加点”。

从上图可以看出，在岸价的最大波动出现在昨天，而不是今天。

上图是人民币（对美元）在岸价的周线，最近一轮贬值的高潮在2020年5月29日（曾见到7.1775），也就是特朗普发布那条只有“CHINA！”推特的那个周五，当时中美关系恶劣到了极点，美国正扬言要就疫情问题向中国索赔。

上图是月线，上一轮人民币升值的高点在6.24附近，也就是中美贸易战爆发前夕。

1994年汇改之后人民币对美元汇率的高点出现在2014年末，当时升值到了6.04附近。

通过回顾可以看出，人民币汇率的水平首先受到中美关系的影响，也就是政治因素的影响。而政治因素会影响贸易，影响经济。

概括起来就是：中美关系好的时候，人民币一般升值或者维持强势；中美关系不好的时候，人民币一般会贬值，并维持弱势。

2020年6月末开始这一轮人民币的升值，因素是多方面的。从美国大选进入关键期开始，人民币汇率就在升值。这意味着，中国不希望在这个风高浪急的时候刺激美国的反华因素。

目前大选虽然结束，但本周三还有一个关键点，这就是美国参众两院要最后确认选举人团投票结果。在历史上，这个确认就是走过场。但这一次，特朗普希望创造历史，扭转败局。

也就是说，只要有一个议员对投票结果表示异议，所有的参众议员就需要投票，来表决是否承认投票结果。一般认为，特朗普固然可以找到不少议员提出异议，但颠覆选举人团投票结果是不可能的。如果真的颠覆，可能造成美国建国以来未遇到过的宪制危机。

在这种时候，人民币应该维持强势。并至少延续到拜登就职，甚至第一次中美峰会。

拜登的对外政策跟特朗普完全不同，拜登希望在多边体系内解决问题，这是中美关系向好的“新的转机”。

从政治角度分析，至少在未来1年，人民币都应该是强势的。如果中美关系真的因为拜登进入了新阶段，则人民币汇率的强势可能维持4年。

政治因素之外，还有经济因素。

其中最重要的原因，是中国成功控制住了疫情，重启了经济，避免了货币的“大水漫灌”。而美国则正好相反，进入了无限量印钞的零利率时代，美元不断贬值，中美利差显著，刺激热钱流向中国，让国际机构倾向于配置人民币资产，造成了人民币升值的市场压力。

当然还有技术原因。

比如在1月4日，央行、发改委、商务部等六大部门联合发布《关于进一步优化跨境人民币政策支持稳外贸稳外资的通知》。《通知》使人民币跨境使用便利性大幅增强，带动海外人民币需求上升。

从今年1月1日开始，央行还降低了人民币汇率中美元的权重（CFETS指数权重），从2020年的21.59%降低到了18.79%；与此同时，欧元权重从17.4%上升到了18.15%。

本来，这是试图降低美元贬值对人民币汇率升值的拉动。但欧元权重上升后，欧元又开始成为推动人民币升值的重要力量。

而华尔街普遍认为，人民币2021年还有升值空间，所以就在新年开市第一天（1月4日），发动了一场抢购人民币的热潮，造成了最近两天人民币的快速升值。

甚至有机构认为，人民币对美元有可能重回2014年末的水平，也就是逼近6。

可能吗？这要看疫情和疫苗。如果病毒出现较大变种，让疫苗失效，疫情再度恶化，人民币继续升值是有可能的。

在上述“最坏”情况下，主要经济体里只有中国能维持产业链、供应链的正常运行，人民币升值多一些，也不会严重影响出口。而欧美日会继续量化宽松，加大印钞力度，热钱就有动力流入中国，购买人民币资产。

但只要经济重返常态（控制住疫情），我们的出口企业就很难承受高汇率，那样会丢失订单，造成失业率上升。

所以，人民币对美元的汇率最终还是要重回常态——也就是以6.6为中轴，在6.5到6.7之间波动，这才是合理的价格。

当然，这个价格的前提是中美斗而不破，之前的贸易协定得到执行。

如果中美贸易协定被废除，则人民币汇率会重返7.2的时代，甚至还要多贬一些。

不过拜登时代，中美废约的可能性不但不大，反而有可能签署第二阶段贸易协定。毕竟，中欧投资协定都签了，这对会倒逼美国。

可以这样说：人民币自2020年5月以来的大幅升值，再次打了很多人的脸。它再次证明，中国经济都充满了韧性，崩溃真的没有那么容易。

如今的投资圈流传着这样一句话：把负债留在境外，把资产留在境内。也就是说，欧美日融资成本很低，适合借钱；借钱之后怎么办？投资中国。

而在几年前，投资圈一度信奉“把负债留在境内，把资产留在境外”。以至于央行被迫采取行动，控制资金外流。

一场疫情，改变了很多。

中国刚刚加入RCEP、签署了中欧投资协定，正主动要求加入CPTPP，这意味着新一轮改革开放正在到来。

历史再次转折，而汇率仅仅是一个风向标。