从汇顶科技，洽洽食品股价走势，谈谈勇于认错这个投资基本功

今天洽洽食品股价创阶段新低。

今年初我持有洽洽食品一定的仓位，最高有超过20%的盈利，到后来略有亏损卖出。

卖出一个看好并持有的股票也是很艰难的事情。

也许会错过牛股，但也可能避开风险。

这两天，看了《四渡赤水》的一些视频。

四渡赤水，是中国历史上一次不起眼但关乎全局命运的事件。

如果这次战役失败，就没有后来的新中国了。

蒋介石调集了40万兵力围追堵截，而红军只有3万人。

面对如此悬殊的实力对比，红军胜出的概率真的非常渺茫。

毛主席在此次战役中真正展现了他的天才思维。

毛主席后来曾说这是自己军事指挥生涯中的“得意之作”。

投资和战争某种意义上是相通的。

都是面临各种不确定性情况下，基于有限的信息做出最合理的选择。

信息搜集能力固然重要，但是更重要的还是决策能力。

就如同四渡赤水时，真正天才的是第三次和第四次渡水。

在第三次渡水之前，红军二占遵义城。包括林彪在内的几乎所有高级干部都建议在打鼓新场消灭王家烈部，因为从理性逻辑思维角度，这是最合理的选择。环顾四周的敌人，王家烈部算是最容易打下的一个敌人。

毛主席是唯一一个反对的，他提出打鲁班场这个更难啃的敌人。

鲁班场这一仗没有攻克敌人阵地，毛泽东立马调整思路，红军三渡赤水。

三渡赤水之前，红军的未来动作基本都在老蒋的预料当中，老蒋采取曾国藩的思路，步步为营，红军非常被动。但是从三渡赤水之后，红军成功的化被动为主动，把敌人引到了错误的方向，从而顺利脱出重围。

四渡赤水战役，对于我们投资也是非常有借鉴意义的。

譬如，红军要北上四川这个主线，老蒋开始是很明白的，只是他后来被红军的战术动作晃花了眼，最终脱离了主线。

投资中那么多超级牛股，为什么我们拿不住，归根结底还是因为缺乏对主线的深刻认知。

再比如，红军展示的灵活思维也至关重要。红军之前的很多次失败，就是因为领导人的教条主义。

对于投资来说，灵活思维也是同样重要。

一个投资者，一方面对自己看好的投资标的要坚决持有，另外一方面一旦投资标的发生变化或者自己对投资标的的风险有了更深刻的认识，也可以尽快卖出，寻找更好的标的。

或者说，勇于认错也是投资的基本功。

去年疫情期间，2月27日，巴菲特以平均46.40美元的价格购买了97.6万股达美航空（对应持股比例增加1.35%）。

结果，过了一个多月，巴菲特以22.96-26.04美元的价格区间出售了美国达美航空(DAL.US)1299万股（总仓位的18%）的股票。

对于巴菲特在美国航空股的这笔操作，我们要做的不是嘲笑，而是去学习。

巴菲特之所以在疫情恐慌导致市场暴跌的时候去抄底航空股，归根结底是对疫情形势严重程度的预判估计不足。

这就如同当年2008年次贷危机，美国股神比尔米勒抄底银行股的惨重失败一样。

好在巴菲特有一点确实很厉害，就是勇于迅速的认错。

去年刚开始研究医疗设备领域，我看中了化学发光体外诊断IVD设备。

我前期看中的公司是安图生物，它专注于化学发光IVD领域，是最专业的厂家之一。

经过研究我自己实盘买入了这个公司。

后来随着研究，我发现迈瑞医疗这个综合性巨头反而更有潜力。

一方面，在新冠疫情当中化学发光IVD没有受益，而迈瑞的呼吸机等产品线却受益，另外一方面，迈瑞的产品多，研发和营销实力更强，我认为迈瑞的赢面更大。

于是我果然换仓迈瑞医疗。

去年，我考虑投资芯片股。

因为芯片股是未来潜力最大的行业之一。

中国整体芯片进口额超过原油的进口额，这么巨大的市场，国内绝对有牛逼的公司跑出来。

最开始我看中了汇顶科技。

首先，汇顶科技股价已经有较大的跌幅。

能够抄底一个跌幅巨大又有潜力的股票，肯定胜过追高一个涨幅已经巨大的股票。

其次，汇顶科技符合我一般的投资思维。

我投资清单中最常见的一条规则是：

公司要已经有某个业务证明自己国内第一或者世界领先的实力，同时，公司业务还有其他巨大的成长潜力。

汇顶科技把光学指纹识别芯片做到了世界第一，这个就是对管理层最大的背书。

在芯片领域，做到这个水平的寥寥无几。

当然，汇顶科技不是没有风险。

例如，指纹识别技术路线多变，而且壁垒相对不高。

我的考虑是，即使指纹识别没什么搞头了，汇顶科技在物联网芯片依然可以实现巨大的成长。

当然，我也写了一篇文章《汇顶科技未来有什么隐忧？》。毕竟，对任何公司，我都喜欢正反两面去考虑问题。

我查看了各个网站的阅读数据，这篇文章是我最受欢迎的文章之一。

在文章中，我对汇顶科技的综合判断是：

“汇顶科技是有较大概率成为物联网领域的下一个联发科的。

当然，物联网市场比较长尾，商业价值比不上手机市场，所以这个“物联网的联发科”的成长空间相对比较鸡肋。

用终局思维推演，汇顶科技也许最终只是一个“物联网领域的联发科”，市值天花板一两千亿人民币。”

对汇顶科技的研究是我这一年多来最有价值的一次研究。

因为研究了汇顶科技之后，我对赛道的认知有了升华。

赛道比起管理层，确实是更高维度的存在。

赛道存在的一些劣势，再牛逼的管理层也是难以克服的。

譬如我研究了汇顶科技的物联网布局，发现它存在一个致命的风险，没有Wifi布局。

因为以后很多场合，都是wifi，蓝牙双模的，但是wifi主导。

如果只有蓝牙，没有wifi，汇顶科技也多领域根本没有赢的可能。

再比如，韦尔股份的CMOS图像传感器是汇顶科技的上游。

或者说，韦尔股份是上游卖水的，汇顶科技是下游挖金矿的。

卖水和挖金矿都可能是好生意，但是要具体情况具体判断。

如果技术路线多变，那么两者都会有巨大风险。

本来我瞧不上韦尔股份这种靠外延并购起家的，同时又大力扩张，杀入很多业务的公司，属于高风险类的标的。

再比如，韦尔股份的主营业务才是世界第三，而汇顶科技的主营业务已经是世界第一。

一般情况下我喜欢世界第一的。

但是仔细研究之后，我发现韦尔股份的确定性其实高于汇顶科技。

最终我在韦尔股份中期阶段底部买入持有。

虽然我不怕追高股票，但是韦尔股份毕竟已经一两年涨幅数十倍。

涨幅巨大的公司一旦暴雷，杀伤力绝对是巨大的。

但是反过来，抄底跌幅巨大的公司，风险就没有了吗？

汇顶科技跌了又跌。

所以，对于价值投资者，追高或者抄底哪个更好，本身就是伪命题，核心还是看公司的成长能力。

接下来说说洽洽食品。

考虑到去年的牛市中，大部分我看上的公司已经涨幅巨大，要找到一些估值合理还有成长性的公司，难度很大。

我把目光放在了一些嘴巴上的股票，主要是圣农发展，洽洽食品，桃李面包。

我在2月份的帖子里提到我已经持有了洽洽食品，盈利超过20%。

后来，洽洽食品开始了一轮杀跌。我最后也清仓了洽洽食品。

当然，我在文章《用终局思维分析，A股零食赛道谁最符合长期主义？》里已经阐述过洽洽食品的风险。

今天我再阐述一下。

第一个，坚果的前景可能没有那么高。

我研究了美国的坚果龙头，市场空间并没有那么大。

另外，高瓴资本的牛人也有一针见血的点评。

“嗑瓜子具有社交性，吃坚果既没有成瘾性也没有社交性”

第二个，渠道自有品牌的威胁。

沃尔玛超市，便利蜂便利店等推出的自有品牌，也是威胁很大的。

因为坚果本身的差异化需求并不显著，更类似农产品。

投资是基于不完备信息的决策。

有时候，我们多了一些信息，那么我们过去的决策就可能被推翻了。

有时候，信息也许没变，但是我们思考的维度更高了，我们的决策也可以改变。

我喜欢从正反两面思考问题。

很多人喜欢一个公司，可以把所有利空都解释为利好。

我不同，我会提前把一个看好公司的可能的利空都想好。

例如，我今年年初写了几篇分析杭氧股份的文章。

我写了看好的文章，也写了提示风险的文章。

有人评论我，说我要寻找完美企业，但是这样的企业不存在。

其实我更多的是提前考虑大的利空，甚至黑天鹅。

譬如对韦尔股份，我也提到了它最大的风险，就是美国制裁，以及IDM与fabless这两种商业模式的对决。

有人说，格科微可能是韦尔股份最大的敌人。

这个还是有可能的。

所以，格科微上市后，也可以多关注一下。

不管如何，多多思考一个公司的风险，必要的时候勇于认错，对于投资是必不可少的基本功。

股神巴菲特照样会认错，何况我们普通人呢？

当然，我们也不能盲目认错，这样可能会放飞牛股。

汇顶科技未来有什么隐忧？

#投资心得#