半导体芯片赛道火爆之时，哪个标的攻守兼备？

今天A股的半导体芯片赛道非常火爆，20cm大阳线的公司一堆，例如半导体芯片测试公司长川科技，半导体芯片设计公司北京君正等。

很多人可能眼红了，忍不住又想追涨了。

只有老手才明白一个道理，经常大阳线抛媚眼勾魂的只适合当情人，不适合长相厮守。

真正的长线牛股，很少有涨停，都是小碎步不停涨。

如果我们按照几年的长期维度去复盘，可以发现，半导体赛道很多公司的质地并不好，长期涨幅不佳。

例如全志科技，在很多人心目中也是中国牛逼的芯片公司，但是这个所谓的牛逼，比起全球巨头差的太远了。

过去几年全志科技的营收，利润停滞不前，股价走势也是很平淡。

但不可否认，半导体赛道确实是A股最有投资价值的板块。

中国不缺的东西都产能过剩了，只有中国缺少的东西才是最有投资价值的。

中国每年半导体的进口额甚至超过石油的进口额。

从这个意义上，难道半导体不是中国最缺乏的东西吗？

因为赛道太火爆，再垃圾的公司也可以鱼跃成龙。

例如北京君正，当年只能算是垃圾公司，不也依靠并购迅速成了牛股？

对于保守的价值投资者来说，投资半导体赛道像过山车一样心脏会比较难受，波动太大。

垃圾变黄金的故事属于可遇不可求，价值投资者追求稳健的成长。

半导体赛道也有非常适合价值投资者的细分板块，那就是模拟芯片。

模拟芯片和数字芯片正好相反，前者变化慢，能够积累竞争优势，后者变化快，竞争优势容易被颠覆。

例如汇顶科技就是数字芯片的典型，一代拳王，但是生命周期很短暂。

只有高通，英伟达，英特尔为代表的最高难度的数字芯片，竞争优势最难颠覆，但是A股公司目前并没有这种科技水平。

模拟芯片中国的基础也很差，但是模拟芯片可以防守，一步一个脚印，一个小公司只要能专注某些细分领域，照样可以积累持续的竞争优势。

我们看一下A股的模拟芯片公司，基本上都是长牛走势，很少有数字芯片那样的过山车，例如卓胜微，韦尔股份，思瑞浦，圣邦股份，晶丰明源等。

对于晶丰明源和明微电子这两个近期最火爆的半导体芯片股，我也遗憾的错过了，还是由于思维定势，觉得它们所在的LED模拟芯片赛道过于低端。

我总喜欢寻找科技含量高的公司，其实这是长久以来的一个思维偏见。

笨蛋，关键不在于科技含量的高低，在于竞争优势能否持续。

科技含量低的赛道，只要能积累竞争优势，并且存在成长空间，都不可主观上过于忽视。

例如晶丰明源，把普通的LED模拟芯片做成全国老大，往后可以做更高技术难度和更高利润率的智能照明模拟芯片，也可以跨行业进军家电和消费电子的模拟芯片，毕竟底层技术是相通的。

譬如LED照明驱动芯片采用恒流技术，电源管理芯片是恒压技术，晶丰明源同时掌握了这两种技术，既可以开发恒流芯片，也可以开发恒压芯片，接下来产品就可以往手机、电脑等更多的应用领域扩展，例如快充用电源管理芯片是一款典型的恒流恒压芯片。

如果纯粹考虑技术含量，圣邦股份和思瑞浦肯定是超过晶丰明源和明微电子的。

从他们之间的毛利率和净利率的差距也能明显看出来。

但是技术含量低，不代表晶丰明源和明微电子无法建立持续的竞争优势。

现在，晶丰明源和明微电子的涨幅都已经高高在天，要去追涨显然不是明智之举，要追也得等回调。

那么，还有其他什么类似的公司，股价和市值都还在低位的？

有！

那就是芯朋微。

在网上一搜索这个公司的研究文章，很多都骂管理层不作为，上市融资竟然忙着置地买房。

我以前也犯这个毛病，因小失大。

没有完美的公司，关键是看毛病是不是关键性的。

有这些小毛病，我们固然要提高警惕，因为这可能说明，公司管理层不是顶级的，但是我们也不能一棒子打死。

芯朋微最大的优势是处在最好的赛道，模拟芯片。

公司管理层最大的优势是专注，主要专注于AC-DC电源管理芯片，不盲目扩张。

好赛道+专注的管理层，这已经是最好的组合了，其他都是小毛病而已。

拿钱去买地皮买房子，比起胡乱扩张业务，盲目跨界多元化，胡乱并购参股其他公司，好多了。

芯朋微的产品做得怎么样？

其实我们仔细看完招股说明书，都已经一目了然了。

技术指标和同行比，有自己独特的优势。

在发行人专注的部分产品领域，发行人产品性能指标已与境外知名品牌的竞争产品不存在明显差距，性能可比肩国外同类芯片水准。

与境内同行业可比上市公司比较技术指标：

与境外同行业可比上市公司比较技术指标：

市场份额方面，在家电领域公司已经建立自己的竞争优势，

公司是美的生活家电、美的环境电器、美的厨房电器、美的清洁电器、苏泊尔、九阳、格力等家电品牌最大的国产电源芯片提供商。

家电和LED两个细分市场，是模拟芯片最低端的赛道，最合适技术基础薄弱的中国公司，这两个市场价格战才是王道，欧美公司难以和中国公司打价格战。

比起LED领域，家电领域的市场空间和技术壁垒又高出许多。

譬如一份调研纪要里指出了很多细节。

“为什么大家电要可靠性要求这么高？

因为大家电如果损坏一般是维修，换整个板子，物料+人力的成本是很高的。尤其是空调外机，在户外环境下，如果质量不过关，出问题是难免的。所以格力对不良率要求是50PPM，还会给大家电做双85检测，也就是高温高湿检测。而小家电坏了换一个成本不高，所以对不良要求较低。

目前国内厂商的不良率还是比较高，比如说晶丰的不良率是千分之三到万分之三。差距还是蛮大的。“

那么芯朋微的不良率有多少呢？

芯朋微的某个技术资料提到了具体数值：

“芯朋微是国内第一家量产700VAC/DC单片工艺的集成电路设计公司，在多年的开发实践中，通过分离低压控制模块和高压模块，逐步形成了独具特色的智能MOS，是实现30mW待机、高可靠性（20ppm不良率）的基石。”

从常识而言，芯朋微已经是家电电源管理芯片的国内领先企业，这个可以反向证明它的不良率肯定是不错的。

最后，再解列几个关注点。

公司过去多年，营收和利润都在稳健成长，没有一年下滑或者亏损，毛利率和净利率不算很惊艳，但是一直在稳步增长。

这个足以证明赛道和管理层的水平。

圣邦股份的电源芯片毛利率44%，而芯朋微的家电电源芯片的毛利率也是44%。

从研发投入占比来看，芯朋微的研发投入占比远远高于做LED的三个同行，和圣邦股份的研发投入占比接近。

从股东来说，阿布达比投资局这个外资也进入了。

从估值来说，相比半导体板块的估值，也比较合理。

考虑到成长性，万一像晶丰明源这样利润暴增，估值立马就可以下降一半，股价就会看起来很便宜了。

总结一下，不管从哪个角度，芯朋微是目前半导体板块最攻守兼备的标的。

#潜力股#