买钻石升不了值，买钻石股有可能发财吗？（二）

北欧小国人均收入高，归根结底，人家有很多世界级的制造业巨头。

瑞典一个才一千万人口的国家，有机器人巨头ABB，轴承巨头SKF轴承，液态食品包装巨头利乐包装等。

还有一个公司，普通人更加不熟悉，那就是山特维克，一个2000亿人民币市值的巨头，主营产品竟然是机床用的刀具。

刀具，作为机床加工的耗材，对产品的性能要求确实很高。

所以刀具不容易制造。

我们先看一下刀具的制造材料，最主要的材料是硬质合金，但是它的份额在逐渐降低，只不过仍然占据半壁江山。

其他新材料包括陶瓷，立方氮化硼，金刚石在逐步增长。

刀具这种行业的商业属性是不错的，耗材，类消费品，技术门槛高，但是远离我们的生活，我们很难判断公司的实力。

我们今天主要采用对比的方式来看一下两个公司，一个就是金刚石超硬刀具行业的沃尔德，另外一个就是硬质合金刀具行业的华锐精密。

从毛利率来看，沃尔德的高端刀具和华锐精密的高端刀具毛利率都很高，分别为62%和58%，78%。

从前五大客户来看，2020年上半年华锐精密的前五大经销客户销售额占比达到40%，里边没有什么比较出名的客户。

根据媒体披露，公司过去多年的第一大客户丰韩商贸在国家企业信用信息公示系统披露的2019年年报显示，其2019年营业总收入为1547.12万元，净利润只有3.29万元，2019年向华锐工具采购了1337.8万元。丰韩商贸2019年年末的负债率高达97.34%，从业人数为2人，无人缴纳社保。

丰韩商贸2018年向华锐工具采购了821.26万元，营业总收入为736.61万元低于采购额，其净利润仅为3.82万元。

前五大直销客户的销量占比很少，也没有什么知名的客户。

那么我们再看看沃尔德的前五大客户情况。

我们可以看到，沃尔德的大客户包括友达光电，天马微电子等显示屏行业的知名企业，以及肯纳金属Kennametal 这个全球刀具行业的知名企业。

从前五大客户的知名程度来判断，沃尔德强于华锐精密。

再从竞争格局判断。

沃尔德的主营产品之一是带齿钻石刀轮，主要用于液晶显示面板制造过程。

之前全球主要是一个公司在垄断，就是日本三星钻石。

沃尔德打破了日本三星钻石的垄断，从这个角度，沃尔德是有实力的。

那么，为什么华锐精密的股票走势远远强于沃尔德呢？

因为沃尔德的营收在2019，2020年都有所下滑，而华锐精密同期还在增长。

那么为什么一个会连续下滑，一个会连续增长呢？

我个人的推测是，沃尔德所在领域的技术壁垒更高，面对的是日本垄断巨头，所以沃尔德现在的技术依然没有能够完全替代竞争对手，还需要继续改进。

毕竟液晶显示屏行业，沃尔德进入的友达光电和天马微电子都还属于二流选手，在最厉害的三星，京东方，华星光电还没有大规模使用。

而华锐精密的产品都是数控刀具的低端产品，它的技术相比瑞典山特维克等肯定差距较大，但是对于中国的中小企业，华锐精密的产品也许性价比已经足够。

2019年年报显示，公司面向显示屏领域的钻石刀轮技术使用了这些字眼“行业的较高水平“，”部分产品的关键参数达到进口同类水准”：

“钻石刀轮类产品在过去长期被日本企业垄断，公司钻石刀轮系列产品在整体性能上已经达到行业的较高水平，部分用于高端手机面板切割的钻石刀轮在关键参数上可达到进口厂商同类产品水准，将进一步打破日本企业在面板切割领域的垄断地位。公司钻石刀轮产品被我国大部分液晶面板、基板、盖板制造厂商广泛采用。同时，积极参与国际市场竞争，产品也应用于韩国 LG、韩国喜星电子株式会社等国际面板制造厂商。”

2019年年报显示，公司面向显示屏领域的钻石刀轮技术在性能，切割品质，使用寿命方面有进步：

“报告期内，公司推出的钻石刀轮 SHD 系列产品在终端客户取得良好反馈，产品的性能、切割品质、适用寿命等得到进一步提升。”

2019提到了切割高强度超薄显示屏方面的一个技术进步：

“刀轮的微观齿型：通过改进设计和优化加工工艺，开发出多个微纳米尺寸的新型刀轮齿型，从而在切割高强度超薄显示屏方面的性能表现更好、寿命更长。”

2020年报则公司描述自己的钻石刀轮技术使用了这样的字眼”“行业的尖端水平”，“关键参数上与进口厂商同类产品相当”，相比2019年用的字眼，感觉公司的技术优势在增强。

另外，比起2019年只有刀轮，2020年公司还多了磨轮产品。

“公司钻石刀轮及磨轮系列产品在整体性能上已经达到行业的尖端水平，用于高端手机面板切割的钻石刀轮在关键参数上与进口厂商同类产品相当。公司钻石刀轮及磨轮产品在我国大部分液晶面板、基板、盖板制造厂商被广泛采用，产品也应用于韩国 LG、韩国喜星电子株式会社等国际面板制造厂商。公司的主要竞争对手为日本三星钻石、韩国新韩金刚石。”

2020在钻石刀轮和磨轮领域具体的技术进步包括：

新款锥形齿（TY1 齿型）钻石刀轮，主要用于超薄 LTPS 液晶面板异形的切割。新款刀轮优化切割品质，使切割后面板适应力更强，满足要求更高的显示面板切割加工。截至报告期末，已完成技术工艺研发，产品测试进入中试阶段并小批量供货，已申请专利。

新型精密面板钎焊磨边轮（高精密金刚石研磨轮），主要用于液晶面板的多边和 R 角的精密磨削。新型磨轮使用寿命大幅延长，易用性提升，具有更好的磨削品质及稳定性。产品应用

于窄边框家用电视、笔记本电脑、移动显示等面板的磨削。该新型磨轮与国外高端品牌相比具有寿命及品质的优势，可实现进口替代。截至报告期末，已攻破直径 150mm 以内的生产工艺，产品进入中试阶段，小批量生产，已申请专利。

2020年公司提出钻石刀轮可以替代传统的硬质合金刀轮，市场空间在增大，从这里似乎可以看到公司已经不再仅仅考虑屏幕玻璃行业，开始考虑进军其他玻璃行业：

“作为超高精密玻璃切割工具的钻石刀轮一直是屏幕玻璃切割的最优选择。另外，汽车玻璃、装饰玻璃、建筑玻璃等玻璃的切割，目前普遍使用硬质合金刀轮。随着稍大尺寸的钻石刀轮的制造成本下降和制造效率提升，更高性价比的钻石刀轮也将越来越多地替代目前常用的硬质合金刀轮。”

那么，相对于日本三星钻石这个老大，

公司究竟有哪些优势和劣势呢？

首先说劣势。

日本三星钻石和上一篇文中提到的日本disco一样，都是设备和耗材一体化厂商，就是“刀架+刀片”模式。

依照常理，只要液晶显示屏的切割机，磨边机等仍然是日本三星钻石的天下，那么国产耗材替代日本原装耗材还是会有难度的。

再说一下优势。

公司招股说明书提到，

“日韩国际厂商在加工钻石刀轮时主要通过直接制造或对外采购微小尺寸的金刚石刀粒进行后续加工。发行人经过多年的技术研发和积累，研发并掌握了“PCD 超薄聚晶片及复合片精密研磨及镜面抛光技术”，通过开创不同的技术路径成功降低了钻石刀轮的前段工序制造成本。

公司将对产品的研发设计前移至原材料处理环节，自主研发了 PCD 超薄聚晶片及复合片精密研磨及镜面抛光技术。

日韩刀轮厂商在加工钻石刀轮时通常是将整片聚晶片切割成小粒进行研磨，在研磨过程中，需对各个小粒的研磨程度进行控制。公司解决了聚晶片整片研磨抛光过程中易变形、易碎裂等问题，开辟了不同的技术路径，将整片聚晶片研磨抛光成超薄片后，再直接切割超薄片制造形成刀轮半成品以备后续加工。”

从这段描述可以看出，公司有自己的核心竞争力，某些领域的技术优势甚至超过日本三星钻石。

除了屏幕切割的钻石刀轮这个主营产品，公司也在进军其他高端领域，主要是航空航天和PCB微钻。

在航空航天领域，CFRP(碳纤维增强复合材料)是很重要的材料。

沃尔德的PCD金刚石刀具相比传统的硬质合金刀具效果更好，

当然，价格肯定也贵多了。

2019年度技术进步提到，

“研 制 出 一 种 整 体PCD 钻尖的微型钻头（简称微钻）并完善优化其生产工艺。该微钻产品能够更加精确地在电路板上钻出符合微小 尺 寸 要 求 的 盲孔。可广泛应用于 5G时代电路板及其半导体材料的盲孔加工，使用寿命和工作效率远超当前广泛使用的硬质合金微钻，将形成可观的 销 售 收 入 和 利润。”

2020的技术进步提到，

“研发微型钻铣刀具，主要用于半导体配套部件、新一代 5G 基站高端陶瓷、高晶玻璃及碳化硅等部件精密精微的深孔加工。已成功研发、测试并生产金刚石钻头芯厚 0.1mm 及 0.45mm 的微钻。截至报告期末，产品处于生产试制阶段，已申请专利。”

那么微钻刀具的市场空间有多大呢？

公司2019年报指出公司的金刚石微钻使用寿命和工作效率远超当前广泛使用的硬质合金微钻。

而目前国内硬质合金微钻的老大是中钨高新旗下的深圳金洲。

2020收入10亿，净利润1.6亿。

沃尔德的产品技术更先进，但是成本也更高，我们不知道最终能替代深圳金洲的同类产品的比例有多少？

但是如果能吃下几个亿，也非常不错了。

另外，根据公司产品介绍视频，金刚石微钻也可以用于加工单晶硅。

总结一下，我认为目前不到30亿的沃尔德是值得关注的小市值股票之一。

不管是液晶面板切割和磨边用的刀轮，磨轮这个主营业务，还是航空航天和PCB微钻这些新的产品，都是技术门槛较高的市场，竞争对手不多，随便有一个业务获得较大的突破，收入和利润就可以有较大的增长。

这个公司的公开资料比较少，如果能找到京东方或者华星光电等公司内部了解液晶切割和磨边的人士去咨询，效果是最好的。

找不到行业人士咨询的话，只能依靠年报里的细节去推测。

当然了，沃尔德也有培育钻石的概念。

公司年报提到了要加大装饰用 CVD 钻石（培育钻石）的销售。

只不过这个CVD技术路线用来培育钻石，没有黄河旋风的HTHP技术路线的性价比高。

所以炒作沃尔德的培育钻石概念的动力相对不足，沃尔德更多的还是要依靠自身金刚石刀具领域的市场进展。

那么有人可能会问，你这篇文章是褒沃尔德，贬华锐精密吗？

我想澄清一下，我不是贬华锐精密，只是说它的客户基础不好，我无法下手。实际上华锐精密的市场空间比沃尔德大，因为硬质合金刀具占市场的一半以上份额，而金刚石刀具才几个点的份额。华锐精密就是做好中低端的硬质合金刀具，增长空间都很大。

沃尔德一来就得PK金刚石刀具的世界顶级高手，它的竞争难度更大。

总体而言，沃尔德这种公司属于“7英尺栏”的公司，肯定不是“1英尺栏”。

目前A股的泡沫实在厉害，很多质地很烂的公司都炒出了天价。

买入这些烂股，真的死无葬身之地。

在跌残股里掘宝，难度很大，但是风险可能更小，赔率更高。

为了避免风险，投资这类跌残股，也尽量还是轻仓。

声明：

本人不持有沃尔德和华锐精密。

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

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