深度：非常规经济刺激政策2020年是怎么成为常规刺激政策的

全球央行行长们发现，他们一度认为非常规和暂时性的货币政策，现在已被证明是传统的和长期的。

由于2008年的金融危机和今年的冠状病毒大流行，美联储、欧洲央行和大多数国际同行在保护本国经济免受衰退和通缩威胁方面，变得比以往任何时候都更加积极和创新。最近几个月，不仅雷曼兄弟控股公司倒闭后首次广泛使用的政策回归了，比如量化宽松，而且采用了更多的政策。

正如卦哥家的这张图表所示，大多数央行都在深入探索未知的事物。美联储正在购买不同类型的债券，欧洲央行正以负利率获得创造性，澳大利亚采取了日本式的措施来控制债券收益率。

由于全球经济复苏仍不确定，而且病毒将给雇主和雇员留下伤疤，货币政策在未来几年可能会保持极度宽松--即使这意味着央行人为地支撑市场或引发物价上涨。

美联储最近决定，如果需要弥补早先的不足，它将允许通胀达到2%以上的目标，这突出了这一前景。美联储本周开会制定政策，日本央行和英国央行也是如此。

冠状病毒危机的破坏力是2008年金融危机的许多倍，卦哥家完全有理由相信，与后金融危机时期相比，收紧货币政策所需的时间甚至可能要长得多，将持续很长时间。

越来越多的争论是，支持经济的必要性是否最终会推动各国央行做出更多努力，或许与各国政府保持一致。尽管传统的责任分工，货币政策制定者已经比以往任何时候都更密切地与财政同行合作。

货币融资

潜在的措施包括直接为政府预算赤字融资，这是现代货币理论的一个关键原则，它淡化了债务货币化有什么可怕之处的想法。MMT这个被重新命名的旧概念，是以往边缘观念日益盛行的一个典型例子。

决策者目前正在抵制这种做法，但他们并没有回避把现有的措施拉到极致。卦哥调查，截至7月底，各国央行已在147天内降息164次，并承诺提供8.5万亿美元的刺激计划。

摩根大通对全球平均利率的衡量标准仅为1%，发达国家的平均利率首次低于零。例如，美联储对今年流行病的反应与2008年类似，但速度要快得多，反而更加疯狂。它将基准削减到几乎为零，并恢复购买政府债券，并扩大其紧急贷款授权，以向市政当局、中小型企业和大型企业提供援助。其资产负债表目前为7万亿美元，而1月份为4万亿美元，2015年为4.5万亿美元。

到目前为止，美联储一直不愿像欧洲央行和日本央行几年前那样，将利率降至零以下，原因是担心会扰乱银行体系或惹恼立法者。不过，欧洲央行实际上在3月份加强了自己的政策，为使用现金向实体经济放贷的银行推出了超低利率(甚至比基准利率更低)。澳大利亚、新西兰和印度央行也在响应日本的收益率曲线控制，采取了有意影响特定期限债券收益率的政策。

至于中央银行愿意购买的资产，美国以外的国家已经发生了翻天覆地的变化。澳大利亚、新西兰和加拿大今年首次购买了政府债券，后者也购买了公司债券。韩国和瑞典开始购买公司债券和商业票据，许多央行也在接受所谓的前瞻性指引，承诺在一段时间内保持宽松政策，以增强投资者、消费者和公司的信心。

结语：随着非传统刺激手段成为新常规，央行面临新的挑战。极端刺激措施在实施过程中取得了很好的效果，退出将更加困难，通胀上升的第一个迹象将是一个考验。使命的蔓延促使各国央行进入与财政政策的协调以及民主问责制的必要性引发对独立性的质疑的领域。