随着比特币涨至2万美元，全球押注负利率的央行全部投降

88在大流行最严重的时候，负利率（央行的最后手段）统治全球市场似乎只是时间问题。

一个备受争议的策略在欧元区和日本产生了喜忧参半的结果，今年早些时候，市场仍在押注从新西兰到英国，甚至美国的中央银行注定要效仿。这三家央行是在病毒导致的最严重的封锁期间最积极地削减利率的央行之一。然而，所有这些最终都没有变成负面。

市场现在认为，低于零的举措越来越不可能，因为政策制定者主要倾向于债券购买和特定行业援助计划的“新传统”组合。当然，数万亿美元的债务继续以负收益率交易，这实际上保证了那些持有这些债券的人的损失。但随着对全球经济增长的乐观情绪回归，债券投资者正将注意力转向押注收益率将走高，而非走低。

预计尚未出现负利率的央行将非常谨慎地越过这一障碍，如果政策制定者需要提振经济增长，仅仅依靠大规模资产购买等非常规工具会更为合适。

大胆的实验

负利率被认为是21世纪最大胆的货币试验之一，在金融危机之后，为了降低借贷成本，惩罚那些囤积现金而不是将现金贷出去的银行，采用了负利率。由于交易受阻，收益率大幅下挫，对债券市场的影响是深远和持久的。今年以来，西班牙国债收益率首次下滑至10万亿美元以下，创下今年以来的历史纪录。

但尽管采取了零以下战略，欧洲和日本经济增长乏力，未能将通胀率提升至央行目标。事实上，负利率可能已经蚕食了银行利润，伤害了储户。正如美联储主席杰罗姆•鲍威尔5月份所言，负利率的结果是喜忧参半的。

美联储已经调查了日本央行和欧洲央行的许多政策，目前来看，没有证据表明负利率政策对经济和市场都有积极影响。

在某种程度上，由于替代政策的成功和全球经济背景的改善，持反对态度的央行行长不必做出否定的决定。以美联储为首的金融体系流动性泛滥推低了借贷成本，疫苗研发的快速进展也带来了恢复正常的预期。

在货币市场，市场已经抹去了美国和新西兰明年负利率的押注。尽管他们的英国同行仍然期望降息来对抗冠状病毒和Brexit所造成的经济打击。

事实上，美国和新西兰的债券收益率目前有所上升。美国政策制定者对可能出现负利率的声势浩大的回击以及对经济的乐观情绪，使得投资者转而押注于收益率曲线更陡的地方，尽管有一定的限制。周二，美国国债基准收益率从3月份的低点上涨了两倍，至0.90%。

由于美联储暗示不会将利率降至零以下，美国国债的下限为0%，2021年的收益率曲线将更加陡峭。

新西兰的故事

新西兰的情况也类似。中国经济复苏、新西兰储备银行对经济前景更为乐观以及一项新的贷款计划，都大大降低了人们对惠灵顿再加息一次的预期，更不用说降到零以下了。新西兰皇家银行的利率为0.25%，创历史新低。

掉期市场预计到2021年底降息25个基点的可能性仅为30%，此前预计11月降息近50个基点。10年期国债收益率周二在0.87%左右，大约是9月份低点0.44%的两倍。

实施负利率的障碍将非常高，新西兰债券的溢价正在下降，如果国债价格下跌，10年期国债收益率有可能攀升至1.5%。

脱欧蓝调

尽管如此，英国退欧政策的风险仍可能在英国重振负面利率，尽管英国央行目前的利率下调了10。

尽管如此英国退欧交易的风险可能会在英国的负面利率上重振，尽管英国央行目前在2022年初计划利率下调10个基点，但价格已经被英国媒体所见，市场押注于上周5月初就开始降息。

我们看到英国央行明年将银行利率定为负值，所以卦哥家断定即使达成退欧协议，也会对现状造成巨大破坏，因此负利率的可能性会降低，但不会降低很多。

诚然，英国央行行长提出了一个与市场走势不符的观点：在经济复苏期间，低于零的利率可能比经济衰退时期更有效。卦哥发现，押注于负利率上升的押注，与无协议退欧预期同步，令人费解。

英国央行自己的信息表明，货币政策委员会将负利率视为最佳工具，在银行不太担心资产负债表风险的时候，最好是在经济复苏的初期上升阶段。这表明，他们极不可能将负利率视为对无协议退欧的下意识反应，而这恰恰是一种冲击，会让银行担心资产负债表风险。

不过，目前市场受到脱欧谈判的推动。对“无协议”对英国经济的影响的担忧一直笼罩着美国国债收益率，金边债券的表现经常与同行们步履蹒跚。周二，10年期基准收益率（殖利率）在0.24%左右，上周曾跌至0.15%的低点，投资者认为很有可能出现更多下行。

考虑到收益率已经很低，金边债券提供的保护有限，但随着负利率成为基本情况，在糟糕的脱欧结果中，金边债券仍将进一步下跌，卦哥不认为负利率本身就是一个问题。只是将其视为对英国国债有利的结果，这意味着做空很危险。