美元滥发的后果没影响到中国，对投资意味什么？

这周公布的9月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨10.7%，上月为9.5%，创下自1996年10月有该数据记录以来的新高；9月PPI环比则上涨1.2%，但居民消费价格指数（CPI）则维持在低位，仅升0.7%。PPI与CPI的差距突破双位数，创下1993年5月以来最高值，这表明能源资源上涨无法将成本传达给消费者。

文/卦哥家

工业生产者出厂价格指数的上涨，卦哥家财经认为是受煤炭和部分高耗能行业产品价格的持续高位，叠加国内煤炭供给侧收缩及“能耗双控”，多地限电限产也在一定程度上助推升势。这周又说要增加电费20%，接下来很可能继续增加制造业成本，传统制造业股票周五也萎靡不振或下跌。

在PPI高涨的同时，全国的CPI并没有预期的那么低，低于世界各地其他主要经济体。近几个月美国通货膨胀高，最新CPI同比增长5.4%左右，甚至英国也达到3.2%，而新加坡、马来西亚等亚洲经济体也有2%上涨。每个国家对CPI计算的公式都不同，但这样明显的差距明显不能完全来自计算方式的差异。

中国消费不行了吗？

理论上，CPI明显低于PPI，反映出下游议价能力更好，使得上游很难将价格传导到下游。至于下游议价能力，原则上与消费者需求弹性有关。如果需求弹性高，消费者对价格上涨敏感，自然会抑制CPI上涨。相反，如果需求弹性低，消费者无论价格高低都必须消费，议价能力低。

卦哥家根据消费者的弹性数据进行了分析，中国消费者对抗物价上涨的能力确实比美国高。例如，美国CPI的最大增长基本上来自能源。在过去的9月份，美国汽油上升了42.1%，其他化石燃料上升了36%，而交通平均上升了16.6%。能源类型的增长反映了美国消费者对油价上涨没有议价能力的资格，因为美国的汽车普及率很高，老百姓拥有汽车比中国老百姓多。

但是这么久了，内地同期交通工具的捻料只上升了22.8%，整体交通类别也只上升了5.8%。卦哥家认为这是因为多数国人倾向于使用公共交通工具，油价上涨很难传达到一般消费。

中国的低CPI也受到食品价格下跌的影响。在过去的一两年里，由于猪瘟导致猪肉价格的飙升，但猪肉价格今年开始大幅下跌。9月份猪肉价格按年计算就下跌46.9%，今年前9个月也下跌了28%，此一项就直接将食品类的消费物格降至负数。从2021年2月春节后，新希望、顺鑫农业、金龙鱼、大北农、通威股份等猪肉板块都出现大幅度下跌，因为通威业务逐渐转向光伏所以3月底探底后出现反弹，但其它个股到10月份的今天都还无明显反弹。就周五行情这么好的情况下，新希望、金龙鱼都还是跌的，海天的涨价利好也没支撑多久，食品板块的影响或还持续。

中美差异是因为什么？

如果能源和食品被排除在外，9月份中国的CPI仍然只有1.2%的上升。然而除了高能源，美国的所有消费都显著增加。比如除了能源，电子周边设备增长最大，同比增长8.5%，房价增长3.9%。

纵观美国和中国在这方面的差距，最大的可能性卦哥家财经认为是过去一年两国货币政策的根本差异。自去年以来，美国以前所未有的速度和幅度动用数万亿灌溉市场，短短几个月它就向市场注入了数万亿美元的热钱，民主党还给老百姓发钱也促进了消费。

另一方面，在中国紧张的货币政策也成功阻碍了美元溢出效应的影响。自2020年6月以来，美元兑人民币下跌了10%以上。美元投放洪水并没有宏观增加我国人民币的货币供应量，中国没有大量印钱，因为CPI并没有明显上升。国外CPI这2年长期高于国内，也对冲了人民币升值对出口企业的影响，否则出口打击会很大。本月公布的数据再次显示中国出口突破历史记录，中国商品在全世界影响力今年明显增加。

从这些数据分析来看，我国之所以能够将CPI保持在较低水平，卦哥家认为这是国人的消费习惯能够有限地抵御石油和能源的增长。就像前面能源热火大涨，卦哥家连续几天发文告知抛售能源股，告知我自己都已经抛售完了能源股，就是要给关注我的投资者提醒，跟着走的投资者都躲过了这一波的能源股连续大跌行情。国外能源是在大涨，但本周的CPI数据提醒追能源股的投资者好好研究。

还有就是大家都知道美国一直印刷钞票，然后全球给美国买单。但今年不同，在美国年初不断的投放资金刺激经济后，人民银行提前收紧货币政策以应对，成功地将美元溢出风险拒之门外，这也是导致3月股市崩盘的原因。但是从这次成功阻止美国滥伐货币对中国的冲击来看，虽然PPI与CPI的高差距不能持续太久，也可能压缩如食品、制造业这些企业的利润率，但未来中国的经济政策卦哥家认为将会继续保持中性的货币政策，努力控制金融和经济的宏观风险，这对中国企业长久发展是有利的。