恒大和雷曼兄弟有什么区别？会不会成为第二个雷曼兄弟？

大家都知道，当一个金融故事从从商业新闻转到社会头条新闻，相关的社交媒体热搜满天飞时，它就是一个大事件。随着最大的房地产开发商恒大集团的潜在危机爆发，卦哥家财经认为它已经成目前亚洲正在发生的最重大的金融事件。

本周数百名抗议者聚集在一起，向站出来向他们发表讲话的可怜的恒大高管们发牢骚。现场不少保安组成一条人链维护秩序，现在已经连续三天人潮汹涌，还有人因压力和酷暑晕倒在大厅里。

这家房地产公司的困境今天已经被比作雷曼兄弟的危机，雷曼兄弟在2007-08年危机期间重挫了金融业。大家都知道，当公司被迫向证券交易所提交某种认罪书时，财务问题是可怕的。恒大周二致函香港交易所，表示其现金流和流动性面临“巨大压力”。

该公司指责“持续的负面媒体报道”打击了潜在购房者对该集团的信心，销售额从6月到7月下降了38.9%，从7月到8月又下降了13%。报告指出，9月通常是开发商的丰收月，现在相反，恒大预计本月合同销售额将“大幅持续下滑”。

恒大海外债券持有人和股东的负债高达3060亿美元，如果还有什么剩余的话，他们可能希望收回部分本金。此外，还有对其他开发商产生连锁效应的系统性风险，所有这些开发商都面临着来自政策削减信贷的巨大压力，卦哥家查询发现今年倒闭的房企已经逼近300家，每天都有房地产企业破产。好在三四线城市的购房者没有闹事，现在只是一线城市投资者给舆论造成压力，否则全国性的房地产危机将诞生。

此前住房部已告知各大银行，恒大将无法支付9月20日到期的贷款利息。必须认清的现实是，可能政府是不会干预的，这些日子来看官方对房地产行业采取了一种不干涉的态度，也就是说不排除会同意让恒大破产的事件发生。

这将是对整个中国房地产大亨的一个警告，高层早就说过，现在是时候进行财富从新分配。恒大的创始人许某印在2017年不仅被评为中国首富，还被评为亚洲首富。《福布斯》将他的财富定为422亿美元，而在实时排名中，这一数字已降至114亿美元。

恒大的交叉持股结构涉及多家子公司，其中一些子公司单独上市。该公司在全国170多个城市拥有1300个项目，通过高收益债券向海外大量借款，提供高回报财富管理基金为其建设提供资金，持有尚未建造的公寓存款，在其稳定的业务中拥有多种业务，如中国顶级足球俱乐部，主题公园和瓶装水业务，并有可能使大量股东持有的股份成为空气。

它的危机听起来有点像海明威的“太阳也升起”中的迈克，当被问到他是如何破产的时，这个角色说这是“两种方式，逐渐地，然后突然。”卦哥家相信这对于任何目睹过企业倒闭的人来说，这听起来都很熟悉。随着问题的增加，它越来越麻烦。然后它一下子就消失了。再说最近恒大高官自己都已经套现了，负责人不是也才换了老大，所以你懂的。

评级机构惠誉周二表示，恒大的任何违约都将给“众多行业”带来更高的信用风险，这已经加剧了房地产开发商之间的信用两极分化，并可能给一些较小的银行带来阻力。它在9月7日下调了恒大的债务评级，称其认为某种形式的违约是“可能的”。

标准普尔周三也采取了同样的做法，下调了恒大及其子公司恒大地产的评级，并将其前景评级为“负面”。标普表示：“我们认为，违约风险极高，最终可能导致债务重组——这意味着违约情景几乎是必然的。”。

恒大的实际开发运营业务一直在内地进行，1996年许某印在南方成立恒大时，恒大的原名就是恒大。合同销售是其主要的流动性来源，该公司正在大幅降价以鼓励折扣销售，但其库存转移速度仍然不够快。天际纯粹是一家从事海外融资交易的金融工具。

恒大公司试图出售两家单独上市的子公司，但没有成功。还有就是它的电动汽车业务，它还没有生产出一款可销售的汽车。它还有一个管理属性的业务，恒大地产今年只下跌了50%的市值。恒大旗下最大的资产是它的香港办公楼，2015年它以16亿美元收购了26层的办公大楼，尽管谈判将其以20亿美元的价格出售给另一家内地开发商，但尚未达成任何交易。

2008年9月破产时，雷曼兄弟宣布负债7680亿美元，资产6390亿美元。它的崩影响定了整个金融系统，因为每个人都在计算他们的交易对手风险。

恒大不仅有很高的“官方”债务负担，还有以“财富管理产品”形式出现的表外负债的沉重负担。该公司提供高收益投资，部分用于为其运营提供资金，目前持有者的一些人已经到深圳恒大总部进行抗议。

该公司拥有890亿美元的有息债务，恒大在其股票市场声明中承认，其子公司已停止支付1.45亿美元的担保金，而该公司本身有义务为财富管理产品提供担保金。

恒大还欠其建筑供应商1040亿美元，这些公司期票是开发商筹集资金的另一种流行方式。这些注释或多或少是一个“欠条”，不可能涉及任何实际的零件或产品易手。

当它停止支付“真正的”账单时，一些供应商开始停止交付他们的产品，迫使某些项目的建设停止。例如，管道供应商在8月份表示，由于未支付过期资金，该公司在5月份停止了管道的交付。广州的一家银行广发银行成功冻结了2000万美元的银行存款，当时广发银行表示，恒大的一个子公司停止付款。几家香港银行已经停止向Evergrande的项目提供抵押贷款。

恒大正试图维持今年年底到期的8.5亿美元债券的支付，根据数据卦哥家发现，其巨大的债务负担使其每年仅面临93亿美元的利息账单。恒大拥有大量非房地产业务，并持有恒大人寿保险50%的股份。恒大人寿保险提供人寿保险、年金和医疗保险，它还持有盛京银行36%的股份，盛京银行是中国东北地区的一家地区性银行。但这些资产都缺乏流动性，难以转移，如果一个点出问题这些都将遭殃。

恒大集团现在表示，如果它无法履行其义务或偿还任何一个子公司债权人的债务，可能会导致“交叉违约”。它正在与银行、债券持有人、个人购房者、财富管理投资者、香港办事处的潜在买家、企业并购专家等所有人讨论。该集团聘请了重组和并购专家以实现转型，这些联合财务顾问正在研究集团的资本结构和流动性。显然，资产出售和与债权人的谈判将是关键。

尽管恒大是一家顶级开发商，在2020年的总销售额中处于行业领先地位，但在一个高度分散的行业中，恒大仅占住宅地产市场的4%左右。然而，它的阵痛正在导致对中国开发商的信任危机。

恒大在完成项目过程中遇到的任何问题都将导致其持有预售计划外房产的保证金增加，由于担心恒大不会兑现这些房产或退还押金，一些人包围了恒大总部以及目前正在建设的其他城市的办事处。其他抗议者拥有其财富管理基金，并希望拿回这笔钱。恒大已经告诉他们，这可能在五年内给予处理，这是它目前所能做的最好的事情。

房地产是中国最大的私营产业，约占整个经济的14%。如果买家停止购买房产，卦哥家认为就会构成了真正的宏观经济风险。2020年8月，中国监管机构出台了“三条红线”政策限制开发商的贷款额度，开发商必须保持低于70%的负债/资产比率，低于100%的净负债比率，以及超过1倍的现金与短期债务比率。

而只有6.3%的中国开发商能够满足这三条红线，恒大无法满足任何需求，迫使它在商业上需要大量借款时选择去杠杆化。就净债务与调整后库存而言，它已将杠杆率从2020年的35%降至现在的27%，但仍因流动性不足而受到挤压。

贷款人不愿意把可能是坏账的钱扔到恒大，因为他们本金可能无法收回。如果投资者对整个房地产行业产生怀疑，眼睁睁看着多米诺骨牌倒下，整个行业都会感到压力。购房者和怀疑开发商的银行可能会出现一个自我实现的恶性循环，而开发商无法转移能够提供维持生存所需现金流的房产。

昨天周三有关部门表示，8月份新房价格同比仅上涨0.2%，同比上涨4.2%。这两者都是自1月份以来最慢的增长速度，价格也在继续放缓。恒大可能过度借贷，但这为它的成功提供了资金。它的未来可能会暗示房地产业的发展方向，进而暗示中国整体经济的发展方向。