跌破年线的港股，会是下半年的投资机会吗？

近期市场走势极端分化，赚钱效应集中在新能源、半导体等少数板块，其他板块则是绿油油一片，曾经备受追捧的白马股也伤透了投资者的心。

随着一季度盈利高峰过去，杀估值成为今年最大的风险因素，涨多了要跌，或是逃不过的规律。

然而，没有最惨只有更惨，和箱体震荡的A股相比，港股直接破位下跌。在中概股持续大跌的拖累下，恒生指数一度跌破年线。

在投资中，“便宜才是硬道理”。那么，当下的港股值不值得逆向布局，又会不会是下半年的投资机会呢？

港股是全球估值洼地，投资性价比较高

买得便宜是投资中的第一原则，低估值能够带来较大的安全边际，同时也是未来超额收益的来源。疫情后全球央行大放水，各国股市估值都在抬升，相比之下港股成了全球估值洼地。

同时，许多国内优质的科技企业和新经济公司选择赴港上市，港股和A股在行业上形成一定的互补。

目前来看，估值、盈利、流动性三个因素对港股形成支撑，有一些优质的企业估值已经调整至合理区间。

首先，港股市场估值低。

香港上市公司按照所处行业，划分为老经济板块（银行、能源等）和新经济板块（生物医药、互联网、新消费等）。

中金公司的研报显示，港股中的能源、银行等老经济板块估值低于A股市场同类板块，A/H溢价幅度达到55%。

从估值和盈利增长的关系来看，代表新经济板块的恒生科技PEG为0.88倍，低于A股创业板的1.76倍和美国纳斯达克的1.62倍。

新经济板块中的互联网行业，自年初以来大幅下跌，腾讯等龙头公司跌幅在30%-50%之间，估值已经具备较高的安全边际。

其次，港股公司盈利有望大幅修复

中国经济领先全球复苏，随着疫苗接种覆盖不断扩大，经济逐渐走向正常化，上市公司盈利也随之大幅改善。

今年一季度，中国GDP增长18.3%，虽然预计之后的经济增速可能逐季放缓，但全年实际GDP也有望实现8.5%的同比增长。

在经济复苏的基础上，海外中资股（港股和中概股）非金融板块2021年收入将增长17%，净利润增长将达到35.2%；中资股中的金融板块净利润增长也将达到16.3%。

图:预计2021年海外中资股非金融板块收入增长17%

资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部

第三，港股流动性环境相对宽裕

在美联储缩减QE前，国内外流动性均将保持相对友好的状态。

从国内来说，货币政策将整体稳定。一方面，当前经济增长保持稳健，且债务问题仍待化解，货币政策还不到收紧的时机。

另一方面，输入性通胀持续影响国内经济，中小企业经营承压，且美联储加息带来了诸多不确定性，可能会导致国内货币政策有一定的对冲需求。7月7日国常会再提降准，体现了下半年货币政策边际放松的可能性。

从国外来说，美联储加息的信号比较模糊，整体较为鸽派。7月8日凌晨，美联储公布6月会议纪要，联储官员认为美国经济复苏尚未达到预期进展的程度，虽然讨论了缩减QE计划，但未涉及实质性内容。海外的利率环境和流动性环境依然宽裕。

选股能力成为下半年盈利关键

2021年市场结构分化，呈现“二八现象”，即20%的股票在上涨，80%的股票在下跌。

在结构性行情中，一荣俱荣、鸡犬升天的景象大大减少甚至不复存在，选股能力成为盈利关键。

医药、消费、科技是近年来机构投资者共识最集中的几个行业，港股掘金也可以从中入手。

医药行业

2017年港交所改革上市程序，对生物科技公司不做盈利要求，吸引了大批医药医疗企业赴港上市。

在港股医药及医疗行业中，涵盖医美、疫苗、生物医药也包括创新药，可以说是品类齐全，除了公认的大龙头外，其中有一些中小龙头有待挖掘。

互联网行业

今年以来，互联网平台治理工作持续推进，在反垄断、数据安全等一系列政策规范下，互联网龙头公司迎来持续调整。

从行业基本面来看，平台公司仍然处于高速增长阶段，政策冲击应归为短期因素，目的在于创造更好的行业环境，让平台公司更好的服务实体经济。

一方面，互联网平台代表了吃穿住用行等真实的居民需求，平台公司带来的生活方式的改变渗透进了居民的日常生活；另一方面，大数据成为5G物联网时代的新生产要素，能够对未来的商业模式有一个非常强的赋能。

以腾讯为代表的多个互联网龙头公司，经过年初以来的深跌，其市盈率已经低于25倍，处于上市以来的最低位置。考虑到其仍有5-10年的高速发展预期，当前已经有一个比较好的配置价值了，互联网龙头跌深反弹的机会值得珍惜。

科技行业

港股先进制造业公司数量不多，但其中不乏一些特色的先进制造业，比如机械设备、智能驾驶、芯片、半导体、消费电子。其中芯片行业尤为值得关注。

消费服务行业

物业管理是港股中的一个大板块。在房住不炒的需求下，房地产龙头纷纷发力物业管理，不断在房地产全产业链上下游拓展增值服务，行业规模红利持续释放。

此外，港股中还有很多新潮消费标的，如国潮品牌服饰、潮玩系列等，值得去精选挖掘。

展望下半年，A股大概率延续结构性行情。站在目前的点位，新能源车和芯片板块的交易已经十分拥挤，医疗、消费等前期机构抱团股的估值也都不低，而且这些高估值是基于高业绩增长的预期，一旦下半年业绩不达预期，可能会出现杀估值和杀业绩的“戴维斯双杀”。

在这种情况下，性价比较高的港股吸引了诸多私募管理人的目光。低估值为港股投资提供了安全边际，虽然低估值不是上涨的理由，但是下跌的空间也被限制了。

立足长期，港股是新经济优质公司的孵化器，在估值较低和盈利向好的背景下，这些优质资产或已具备了较好的配置价值。

以上观点、分析及预测、意见仅是在特定市场情况下并/或基于一定假设条件下的分析和判断，并不意味着适合所有状况，不构成对任何人的任何形式的投资建议或收益保证，以上仅为作者观点和意见，不代表本平台的立场和观点意见。具体产品信息以产品合同为准，投资人须仔细阅读产品合同、风险揭示书等法律文件，关注产品投资风险和亏损风险，市场有风险，投资需谨慎。