长期价值投资——知易行难

有人说，投资就像减肥，只要四个字：贵在坚持。

减肥其实没有什么秘密可言，无非就是管住嘴，迈开腿。道理谁都清楚，但很少有人能长久地坚持下来。绝大多数人最终会求助见效最快，却也是对健康伤害最大的方法——减肥药。

投资也一样，我们在媒体上经常能看到某某投资人持有一只股票十年，最终获得了多少倍的收益，似乎这个过程很轻松。

但实际上，股市中大多数的投资者从买入股票那一刻起，就开始心神不宁，一有时间就想看看股价涨了还是跌了，看不到时心里就痒得难受，其难受程度堪比高铁上的烟民。在股票论坛中也经常会看到，某投资者立贴为证发誓持有某股票十年。结果下面一群跟帖地回复：先把肥减下来再说。

事实上投资也好减肥也罢，真正难以做到的是“坚持”二字。在投资领域，大多数投资人做不到的原因主要有两点：（1）心口不一，把长期持有作为追高的借口；（2）对投资标的做不到充分了解，观点容易改变。

长期投资不是追高的借口

我们经常碰到这样的场景：投资者在一种资产价格大涨时，被市场的热情所感染，禁不住诱惑，以极高的价格买入。

这时候，投资者心里虽然也知道这个价格付得太离谱、短期涨幅已经太大，但是又无法抵御身边人赚钱带来的示范效应，因此就劝自己说：“买的贵没关系，这家公司是龙头，确定性强，长期持有就可以。”

然而，这些追高买入的投资者真的是这样认为吗？这里就涉及到一个心理学的规律：承诺一致原理。也就是说，在自己作出选择之后，坚信自己做得没错，总会找出一大堆理由来证明自己的选择是对的。

比如你正在减肥，但忍不住吃了大块蛋糕，在“高热量食物会导致肥胖”和“我正在减肥”之间出现了失调，你可能会安慰自己说“偶尔吃一次没事的，不会长肉”。

同理，那些盲目追高的投资人在买完暴涨的股票后，他们其实知道自己在投机。但为了证明“自己是对的”，就会不断安慰自己说“我其实是在做长期投资，所以不在乎价格”。

真的不在乎吗？如果让一个试图追高的投资者，真诚地问自己一个问题：“如果我现在买入这只股票以后，有可能直到好几年以后才赚钱，我能接受这个结果吗”？估计大多数投资者的回答都是否定的。

事实上在投资的世界中，以合理价格买到优质资产是亘古不变的道理。没有任何资产好到完全不用考虑价格，也没有任何资产差到再便宜的价格也不能要。买入价格的高低会直接影响到未来的投资回报率。

下面以某公司2007-2017十年股价及市盈率走势来说明：

某公司2007-2017股价及市盈率走势图（数据来源：Choice客户端）

从上图中可以看出，如果投资者买在了最高点41.35元，则后面十年的时间都将处于浮亏的状态，而股价的最高点正好对应了市盈率的最高点——129.56倍。

反之，如果投资者在市盈率最低5.79倍的时候买入，2年之后收益率就可以超过100%。同样的资产，其估值的变化，会让不同时期买入的投资者，碰到截然不同的命运。

在高位买入一只股票，之后股价就经历数年的下跌，期间一直账户处于浮亏状态。面对如此窘境，心理再强大的人也难保不会改变最初的想法。

因此在长期投资中，便宜的估值是非常重要的一环。对于那些以长期主义作为借口，追高买入短期涨幅巨大资产的投资者来说，他们不仅没有真正做到长期主义，反而恰恰是和长期主义背道而驰的。

长期投资需建立在充分了解的基础上

从表面上看，大多数人因为股票涨得慢，或跌幅超过自己的承受能力，才不断地买进卖出。换句话说，投资者把精力都放在股价短期波动上，导致了频繁地追涨杀跌。

其实股价的短期波动既没有规律，又富有欺骗性，根本不能作为投资的依据，但投资人就是喜欢去研究它，这是为什么？

根本原因在于对这只股票缺乏最基本的了解，比如这个行业是否有前景？公司核心竞争力是什么？其商业逻辑有什么与众不同的地方？投资公司收益是不是能覆盖其风险？管理层是不是足够可信赖？如果把这些问题抛给投资者的话，能回答上来的估计寥寥。

当投资者对公司的基本面研究不深时，能关注的也就剩下股价了。这样就很容易被各种真真假假的市场传闻所左右，长期持有也难以实现。换言之，投资者在只有在充分了解的基础上做出的买入动作，以后才不会对股价波动过于敏感。

2020年新型冠状病毒肆虐全球时，巴菲特发现一些航空公司的业务受到重创，公司经营艰难、甚至有破产的风险，并且今后多年也很难恢复，因此迅速而果断的卖出了自己的航空股持仓。

在今年的巴菲特股东大会上，大家问巴菲特对航空股怎么看，巴菲特很明确地说：“虽然航空股最近有所复苏，经济也在复苏，但是我仍不会买回航空股，因为商务出行和旅游仍未从底部完全复苏。”

这种灵活变通的长期主义眼光、与之相配的灵活交易，以及不被短期价格波动所更改的坚定态度，恰恰是股神立于不败之地的、真正的长期主义根基。

如果对基本面缺乏了解，投资心态是这样的：

长期投资有点像婚姻。如果结婚前，两个人能够充分了解对方，能做到知根知底，这样才能产生最基本的信任。即使生活中出现各种问题，双方也会妥善地予以解决，那么这段婚姻才能走得很远。

相反，一见钟情就闪婚的离婚率也会高很多，因为双方的结合仅仅建立在眼缘，而不是充分了解的基础上，出现问题往往会发生激烈的冲突。这样的婚姻长久走下去的概率自然会降低。

再举一个例子，金融机构在向企业放贷的时候要先做尽调，包括企业基本情况、资产负债表、诚信档案、司法诉讼、是否有抵押担保等等。个人之间的借贷，也多发生在亲朋好友之间，因为你了解他才愿意借钱给他。如果在大街上碰到一个素不相识的人向你借钱，你会借吗？

但这基本的常识在股市中就没人信，看到一只股票涨得好就买，听别人说一只股票小道消息就买。买完就碰见短期波动就后悔，后悔了自然也就拿不住了。

真正的长期主义，是指以长期的眼光进行投资，而不是说投资期限的长短。而要想真正做到长期投资，一方面要对股票充分了解，建立足够的信任，这样才能在短期波动时拿得住。另一方面，对于想尝试长期持有的投资者来说，低位买入一个好股票也同样非常重要，毕竟一个人的长期忍耐力是有限的。

如果个人投资者认为以上两点难以做到，最有效途径就是将资金交给专业机构来打理，借助机构的专业投资能力，提高自己的投资胜率。

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