核心矛盾

拜登已经大概率赢得此次大选，特朗普的反击目前看来毫无力度。目前看来概率最大的组合是总统拜登+共和党把控的参议院+民主党占多数的众议院。

对于投资者来说，这是最接近“阳光普照”的一个组合，分裂国会将限制加税、监管等力度过猛，不会有太多过激的政策出台。

拜登上台后美国国内主要政策取向：

1）全面加大抗击新冠疫情力度，争取将疫情三次抬头的局面控制住，全民公共场合戴口罩和部分地区的封城可以预期；

2）计划 1.3 万亿美元的基建投资，刺激美国经济，但可能会受到分裂国会的强掣肘，最终规模不及预期；

3）计划重新提高美国富裕群体的所得税税率，最高档的个人所得税率提高 2.6%至 39.6%，将企业所得税率从 21%提高到 28%；

4）增加美国中低层群体医疗开支的财政支持；

5）制定了一项“清洁能源革命“计划；预计未来 10 年投入 1.7 万亿美元，在2050 年之前实现 100%清洁能源经济和净零排放；

6）对科技企业提起反垄断诉讼，并进行调查，但恐怕很难在参议院得到支持；

7）努力修复美国国内阶层、社会撕裂的现状，但似乎没有什么抓手，任重而道远。

外交主要政策取向：

1）重新拾回多边主义外交策略，合纵连横，再做“全球领袖”，快速修复与欧盟主要盟国的关系，甚至重新入群，例如重返巴黎气候协定谈判、重返WHO、重返TPP(跨太平洋伙伴关系协定)与TTIP（跨大西洋贸易与投资伙伴协议）谈判等；

2）对华：由遏制到规锁的总基调不变；重视联合欧洲、英国、日韩、澳新等盟国，以及一些新兴市场大国（例如印度），集体向中国施压；或延续奥巴马政府的重返亚太战略，在NH、TH、XG、XJ、XZ等问题上继续找茬；经贸摩擦或有缓和，但在高科技领域打压中国企业、竭力与中国“脱钩”的方向很可能不会改变。

交易上，阿策对拜登交易做过多次分析了，这里想强调的是，短期的波动只是情绪以及预期差的一次性反应，未来基本面走势仍是核心。

考虑到多州差距都在 1%以内，一旦重新计票和诉讼发酵超预期，市场仍可能再度承压。

这个位置，可能要将投研的重心转回国内，转向基本面。

A 股在7月初快速冲高之后的宽幅震荡格局已持续了3个多月，多空僵持不下背后反应了几个方面的矛盾：

1） 货币紧平衡（5 月之后利率中枢逐步抬升至疫情前水平，9 月之后趋于稳定）；

国债期货是观察货币松紧的敏感性指标，放水涨，收缩跌

2）宏观信用周期将在 9-10 月见顶（市场预期较一致）；

3）盈利修复的趋势逐步得到验证（尤其是中游制造相关并有出口加持的顺周期品种）；

4）微观资金面趋紧（产业资本减持，监管加严，外资流出等）；

5）海外不确定性发酵（二次疫情、美国大选和财政刺激方案等）。

总结来说，过去一个季度，流动性不支持持续拔估值，经济基本面向好不支持市场整体大跌。

未来一两个季度，A股的核心矛盾是“信用收缩+盈利扩张”，市场表现上涨跌互现，市梦率板块将继续面临杀估值（可能有莫名其妙的闪崩），盈利超预期的个股是超额收益的重要来源。

汽车、家电等可选消费，以及银行等金融行业在三季度至今录得较显著的超额收益，说明市场对优秀行业的三季报业绩改善已有较充分认识。

但三季度A股财报仍有三个特征或尚未被市场充分预期：

1）即使在疫情影响基本消除之后，伴随着经济复苏，龙头集中度仍加速提升；

2）“后疫情”时期及中美贸易摩擦常态化的背景下，中国高质量品牌“出海”有望超预期并持续贡献增长红利；

3）银行计提压力缓解，助A股盈利三季度加速复苏。

参考研报：

《中信证券-拜登胜选与国会分治的市场影响》

《中信建投-若拜登上任，会有哪些变化》

《天风证券-大选过后，未来 3-6 个月 A 股的核心矛盾是什么？》

《野村东方国际证券-2020年A股三季报总结：盈利复苏下的三个超预期》

有机硅

有机硅产业链价格近期大涨。

中间体DMC最近1个月上涨30.68%，从今年5月中旬的底部上涨58.62%；

有机硅D4最近1个月上涨29.73%，从今年3月底的底部上涨60%；

沉淀混炼胶最近1个月上涨22.86%，从今年6月上旬的底部上涨43.33%；

生胶最近1个月上涨25%，从今年5月下旬的底部上涨54.84%；

107胶最近1个月上涨27.78%，从今年5月下旬的底部上涨56.67%；

二甲基硅油最近1个月上涨23.08%，从今年5月下旬的底部上涨50%。

本轮有机硅价格普涨的原因是海外硅制品供需紧张。

供给方面，海外高温胶企业受疫情冲击，开工低位，高温胶海外需求部分转入国内。

需求方面硅化工终端产品主要是硅橡胶（占比约 66%）、硅油（占比约 22%），其中硅橡胶需求以地产家居为主，也包含部分防疫用品，在海外疫情二次爆发的背景下，下游需求有明显提升。

海外供需紧张之下国内相关制品企业订单明显增加，2020年9月我国有机硅产品出口量已恢复至1.91万吨，同比+22.4%，较8月增速增加了18.5pct。

2020年3-9月我国有机硅出口量合计14.4万吨，同比+5.65%；国内1-9月表观消费量81.1万吨，同比+3.26%，而同期华东有机硅DMC价格则从3月初的18000元/吨下滑至9月初的17000元/吨，期间最大降幅达3500元/吨。

价格与需求的背离显示出国内企业面对海外疫情信心不足，在需求较好的情况下反而进行半年的降价去库存操作。

当下，供需矛盾短期无解，行业高利润有望持续。

9-11月是传统旺季，且海外疫情正处于第二波爆发期，部分受影响产能暂时无法恢复接单。

此外，据卓创资讯，9 月、10 月有机硅行业开工率分别达到 98.45%、94.09%，而行业各主力装置也以满负荷运行为主，几无上行空间，整体市场供应仍然较为短缺。

根据 SAGSI，2019年我国 DMC 产能约 149 万吨/年，约占全球 58.3%且未来增量将主要由中国贡献。

2020 年来我国有机硅产能增量主要是兴发和新安：兴发有机硅单体产能随着 20Q2 技改项目投产由 20 万吨/年增至 34 万吨/年，新安化工单体产能在 9 月底增至 50 万吨/年。目前产能增量已被消化，且仍不能满足下游需求。

根据行业资讯网站，后续我国增量产能主要包括合盛、东岳和能投，其中新疆合盛 20 万吨产能已延期至2021 年 Q1，而能投此前无有机硅生产经验，进度也有低于预期可能。

行业相关标的：晨光新材、宏柏新材、合盛硅业、新安股份、兴发集团、硅宝科技、东岳硅材、宏达新材、集泰股份等。

参考研报：

《安信证券-有机硅行业：供需两旺，价格有望持续上行》

《西南证券-有机硅行业动态点评：国内外需求旺季到来，有机硅价格大幅上涨》

《中信建投-有机硅：价格回升明显，关注估值修复》