汽车产业包罗万象，我们逐个来看。

乘用车整车

整车是公认的周期性行业，也是大行情的动力源，量价共振决定行业整体估值中枢，爆款车型放量带来α。

销量方面有乘联会和中汽协的公开数据，上市公司也多发布经营数据月报，弹性虽大，但预期差小。

价格方面却由于复杂的渠道分经销体系，很不透明，助涨助跌。一般来讲，需求坑，则价格坑，需求强，则价格强，供给端的短期扰动从来不是问题。

周期方面，根据历史数据，汽车销量以及库存变化的景气周期持续约2年，并且与经济波动挂钩。

本轮汽车销量的拐点出现在19Q3，产品存货拐点出现在19Q4，20Q1受疫情影响，销量和存货的转正都在20Q2，20Q4为新一轮周期的第五个季度，如果2021年经济持续恢复（大概率事件），销量增速上行至少持续到明年2-3季度。

除了行业周期演绎外，政府对新能源汽车消费的支持，对汽车下乡的推动，以及龙头车企和造车新势力具有性价比、产品力的新车型推出，让行业爆款车型频现。

2021年，爆款新车仍是重点跟踪方向。

当然，板块整体涨幅较大，操作上或可更多考虑在趋势下沿择机低吸。

个股关注：

比亚迪：受益新能源车渗透率提高的整车核心标的。

一方面，随着新车型汉产能爬坡，后续销量有望环比继续增长；另一方面，2021年将完成主要王朝系列的车型换代，并且，随着磷酸铁锂刀片电池投产顺利、DMI系统顺利落地，将在电动车市场占领绝对成本优势。

长安汽车：受益于行业复苏，具备β属性，关注新产品周期以及与华为的合作。

其中，长安自主实现经营降本，强势单品UNI-T带来利润改善。福特方面，明年关注4款新车型（锐际、林肯冒险家 CORSAIR、飞行员和福睿斯换代），有望实现盈亏平衡。马自达方面，一直盈利稳定，其战略重心偏离一汽倾向长安，明年引入一汽马自达CX4姐妹车型CX30。

公司与华为、宁德时代合作打造全新电动智能汽车高端品牌，三者联合开发智能网联电动汽车平台和产品，首车预计2022年面世。合作增量赋予了公司更多成长性。

长城汽车：新车周期全面释放，推动全球化战略。

20年下半年，新车密集上市，规模效应提高毛利率。“柠檬、坦克、咖啡智能”代表了长城汽车全新造车理念，柠檬平台覆盖是SUV、轿车、MPV三大品类市场；坦克定位全球越野平台；智能咖啡是整车智能化平台。创新的品牌经营，打造各细分市场领先优势。

海外市场潜力大，在俄罗斯连续两年蝉联中国汽车品牌冠军，并在9月份签署特别合同，进一步推动俄罗斯本土化生产进程；在东盟市场，明年1季度在泰国投产运营。

零部件

零部件在2021年比整车更具风险收益比。

基本面层面中，汽车销量提升是零部件β的基础，并且，随着国内零部件公司在海外份额的提升，部分零部件公司单车配套值提升，使之获得了超越行业下游整车的增速。

估值层面，当前零部件行业PB 2.48，仍处于历史中枢之下。2020年是整车投资的盛宴，2021年零部件的估值提升值得期待。

2021年，关注电动化和智能化的投资机会。

电动化赛道，重点关注大众电动化核心平台MEB。

2020年11月3日晚间，大众官方正式首发了国产版本的大众ID.4系列车型，其中，一汽-大众版本车型名为：ID.4 CROZZ，上汽大众版本名为：ID.4 X。

目前这两款车已经分别在广东佛山和上海安亭的两座工厂开始生产，预计明年年初上市。

ID.系列是大众基于MEB（Modular Electric Drive Matrix）平台打造的纯电动系列，ID.4面世标志着大众在华电动化的加速。

大众集团近5年销量均在1000万以上，规模庞大且保持增长态势，2019年市占率达12%。但在电动车领域，渗透率仅1.3%，同期宝马渗透率达5.74%。大众碳排放排名欧洲车企倒数第二，电动化转型迫在眉睫。

MEB 平台是大众专为电动车研发生产的平台，采用了正向开发模式，平台车型的生产成本降低、续航里程提升且车内空间更大。

MEB平台的推出，代表着大众对电动车的破釜沉舟，而ID.系列的面世和量产，让决心照进现实。

根据大众集团规划：

资金上，2020-2024年将投入600亿欧元发展电动车（较上一次计划提高10%）。330亿投资BEV，其中110亿投资大众品牌，200亿投资HEV，70亿投资软件系统；总计有240亿（40%）投资研发与无形资产。

销量上，大众预计2020年电动车渗透率将达到4%（对应约44万辆）；2025年销售300万辆，其中大众品牌150万辆；2029年累计销量将达2600万辆，其中PHEV将达600万辆。

产能上，2019年至2022年，大众规划八大MEB工厂将陆续投产，我们预计2022年底产能将达到118万。

产品上，2020年至2029年，大众计划推出75款BEV、60款PHEV。

大众电动化核心为MEB平台。

大众MEB电动车销量规划：2020-2025年累计将到达400万辆，平均年销售80万辆；2025-2028年累计销量为1100万辆，平均年销售367万辆；至2029年累计销量2000万辆，当年销量预计500万辆，2020-2029年CAGR超60%。

近3年MEB电动车销量上，大众预计：

2020年MEB总销量7万辆，欧洲6万辆，中国1万辆；

2021年MEB总销量33万辆，欧洲23万辆，中国10万辆；

2022年MEB总销量60万辆，欧洲33万辆，中国25万辆，美国2万辆。

目前，大众布局全球八大MEB车生产基地，其中欧洲5个，中国2个，美国1个，计划将于2020-2022年逐步投产。

其中欧洲将以茨维考为中心，与德累斯顿、埃姆登、汉诺威，以及捷克工厂一起成为欧洲五大MEB生产基地。德国工厂主要生产ID系列，而捷克工厂主要是斯柯达旗下车型。

中国，安亭和佛山将从2020年10月开始引进并量产MEB车型。

美国，查塔努加将作为美洲唯一生产基地，并于2022年投入生产ID.4。

可以说，MEB产业链是继特斯拉产业链后又一投资重要风口，投资机会应持续关注。

智能化赛道，智能座舱中的前装抬头显示（HUD）弹性更大。

之前，由于前装HUD缺陷相对较多，售价偏高，显示内容贫乏以及用户习惯问题，前装HUD搭载率不高，2018-2020年，15-20万车型新车平均搭载率只有4.4%，属于萌芽期。

现在，随着HUD主要缺陷逐步被解决，国内厂商开始进入推动价格下降，压制HUD渗透率低的两大因素削弱，前装HUD由高端车向中低端车以及自主品牌渗透。

另外，18-20年HUD新车配载率与2015-2017年的自适应远近光有较高的相似性。

自适应远近光是车辆在开启大灯行驶时，可自动切换远光和近光灯，其在2015-2017年实现了爆发式增长，三年后的自适应远近光灯在15-20万价位中的搭载率提高到16.1%。

相比之下，消费者对抬头显的感受更直观强烈，接受度更高，整车厂更愿意进行搭载。

综上，未来2-3年，HUD或将会从目前一个单一爆款产品发展成智能座舱中重要的第三块屏，前装HUD厂商潜力大。

建议关注华阳集团，国内汽车电子核心企业之一，自主品牌HUD龙头。

目前公司已推出较为成熟的C-HUD、W-HUD、AR-HUD产品及解决方案，其中W-HUD已获得多个国内及海外车企的量产项目，自行搭建了完整的AR-HUD平台，包括ADAS、仪表、导航的输入，相关产品将于2021年底开始陆续搭载量产车型面世。

国六政策驱动

这是阿策持续跟踪过的一条线，本质是环保行业，但和车相关，且时间点上21年年初仍有被市场加大关注的可能，就一起来讲。

2020年5月15日，生态环境部、工业和信息化部、商务部、海关总署四部委联合发布《关于调整轻型汽车国六排放标准实施有关要求的公告》。根据公告：

（1）2020年7月1日起，禁止生产、进口国五排放标准轻型汽车，与原定时间相同；

（2）延长国五半年销售缓冲期，允许2020年7月1日前生产、进口的国五库存车于2021年1月1日前在全国尚未实施国六排放标准的地区销售、注册登记；

（3）轻型汽车国六排放标准颗粒物数量（PN限值）6.0×10^12个/千米过渡期截止日期，由2020年7月1日前调整为2021年1月1日前。

政策调整的核心在于对尚未实施国六排放标准的地区，延长宝贵的半年销售缓冲期，2021年，该执行还是会执行。

国五、国六分别是一种尾气排放标准，国六比国五严格很多。

我国国五以前柴油车排放限值较低，国六首次采用燃料中立原则，对汽柴油车采用了相同的限值要求，柴油车升级难度高于汽油车。

而据规划主要在2023年落地的国6b，更是相对于国6a的 CO、PM、THC、NMHC以及 NOx 限值分别下降了 30%、33%、50%、50%、42%，要求堪称苛（bian）刻（tai）。

而当下的汽车尾气处理市场兼具强政策驱动（国五升国六的提标带来市场空间的增长） +商业模式完善（发动机企业强制安装）双重逻辑，且载体方面的技术侧同样不存在障碍，具有持续演绎大波段行情的机会。

技术方面今天不全面展开了，看相关标的：

艾可蓝，轻卡 SCR 龙头，国六技术储备充分；

凯龙高科，全球重卡SCR老三，本土第一；

隆盛科技，EGR 龙头，天然气直喷供应商等；

奥福环保，蜂窝陶瓷，自主替代，手握头部重卡公司订单；

国瓷材料，蜂窝陶瓷；

万润股份，沸石；

……

参考研报：

《华创证券-汽车行业2021年度投资策略：插上想象力的翅膀》

《招商证券-汽车行业2021年度投资策略：“智能驾驭，电动未来”复苏的起点》

《平安证券-从过去10年的历史展望汽车智能化配置的未来》

《中信证券-汽车行业大众汽车产业链专题报告：大众产业链万亿市场，“中国制造“二次渗透》

《招商证券-拥抱国六排放升级带来的千亿级别市场》