关灯吃面的两天，教育行业“双减”政策和互联网反垄断下，中概股暴跌带动市场悲观情绪，叠加疫情反复和外交上的对抗声音，市场迎来大幅回调。

凸凸凹凹，大面的震荡格局，似乎并不影响赚钱效应，但方向用对、往往比努力更重要！

业内种种讨论表明，认知上需要切换了：

分化来临。过去几年，最火的莫过于“茅指数”，2020年茅指数涨幅就达到108.74%，更耀眼的数字是2011年至2020年的区间收益率，达到2005.71%，也就是说10年间上涨了20倍。

但是2021年以来，茅指数躺赢策略似乎失灵了。近三个月还大幅跑输创业板指数，于此同时，以宁德时代、阳光电源为首的一批具有时代特征，代表新兴产业先锋的公司脱颖而出，构建出“宁组合”。

都是核心资产，也开始分化？背后是为什么、该拥抱茅指数yyds、还是站队“宁组合”未来的神？

茅指数和宁组合的区别和增长逻辑

我们有必要了解茅指数和宁组合背后的增长逻辑，以及相互之间的区别。

所谓的茅指数，指的是把各行各业的公司中，挑出一个类似于茅台这样的龙头股都汇集起来编制的一个指数。其背后的增长逻主要有两条线：第一，行业本身在增长，所以整个行业的收入在持续增加，所有的公司都可以从行业增长中得到好处；第二，行业龙头在市场上具有优势地位，可以依靠侵吞其他公司的市场份额获得额外的增长。

以白酒行业为例，行业整体产量在2016年就已经开始下滑；但另一方面，高端白酒的产销量是继续上涨的。

可以看到行业龙头是可以通过挤占更多的市场份额进行增长的。

在过去的40年，改革开放的红利为我国的经济带来了极大的增长，随着人们收入的增加，各行各业都有巨大的增长空间。但是这种行业级的增长空间显然不可能无限增长的，还是以白酒为例，至少笔者本人就不会因为收入增长，就会每天多喝二两白酒。

随着经济的增长，很多传统行业都会遇到类似于白酒行业的问题，企业利润的增长最终只能依靠内卷来获得。这种没有buff加成的增长显然是有天花板的，当然不如本身就有巨大增长空间的行业中的龙头企业增速快。而“宁组合”就是诞生在这个背景下。

“宁组合”可以说是脱胎于茅指数的一个组合，简单理解就是把高景气度的新兴行业中的龙头企业放在一个组合中，是新兴行业的先锋企业，以期待获取这种双Buff加成的增长。因为宁德时代市值第一，就被叫做“宁组合”。理想状态下，这个组合的增长确实是有超凡脱俗的理由的。

可以说，一个是过去的核心资产，一个是未来的核心资产。

“宁组合”鲜衣怒马少年时

如何驾驭的问题，最有发言权的恐怕是三国时期的袁绍和曹操。在官渡之战之前，东汉末年的龙头股肯定是袁绍，但是到了官渡之战之后龙头股就变成了曹操。而且即便是曹操，在赤壁之战的时候也险些飞灰湮灭，而最后三分归晋的时候，坐享其成的也不是魏蜀吴三巨头，而是司马家。

“宁组合”中的龙头也存在这个问题，当行业市场规模扩张的很快的时候，很多之前规模并非最大的企业，也有机会在市场扩张中脱颖而出，进而战胜之前的龙头。也就是说新兴行业的龙头，不确定性更高，但发展迅猛、也有机会嬴者通吃。问题是需要去判断，谁是最后能赢那一位。

新兴行业就像三国早期群雄割据的时代，所谓龙头不过是底盘略大一点的诸侯，稍有闪失就会被其他诸侯超过。宁组合的投资难度其实更大。

所以在三国早期这种情况下，闭着眼睛去押宝底盘最大的诸侯是非常危险的。聪明的投资人，要么去分散投资，要么就需要做大量的调研，看准了再投资。比如诸葛家族，三兄弟分投魏蜀吴三个阵营，最终诸葛家族不仅在乱世得以延续，而且发展得相当好。

相比之下凤雏庞统家族的人丁没有那么兴旺，所以庞统的策略是习得了品评人物的能力，在品评的过程中结识了了刘备的团队，并且在刘备的团队实力还很弱的时候加入，而刘备团队也因为庞统的加入拿下了西川，成长为三国三巨头之一。

相比卧龙、凤雏，在三国乱世中搭错车的名仕就太多了……

“宁组合”到底应该怎么拥抱？

宁组合尽管现在看起来涨势凌厉，但是不得不承认比如这里面最具代表性的企业“宁德时代”至少在几年前，很少有人相信这家公司会在几年中就成长为新能源电池领域的一方霸主。

新兴行业的发展中，变数非常之大，投资人真正能够在新兴行业中畅游，无非也只能使用卧龙家族和凤雏家族的两种策略。

1、前者相当于买了个指数，行业内的有潜力的公司全部收入囊中，不论哪个成为行业的龙头，行业的增长总是能赚到的。

以我国新能源车市场为例，新能源汽车市场份额已经从几年前的0%上升到了2020年5.4%，那么显然后面还有很大的空间。所以买一个新能源车的指数，在未来分享行业的红利显然是可以的。

2、当然这并不是最优的选择，最优的选择是像凤雏一样，集中资源买未来的龙头获得几何级乘数的爆发性增长。

如果希望按照“宁组合”的逻辑，获得双重buff的增长，必须要做的是在“宁组合”被编制出来以前，就找到相应的股票进行投资。

然而新兴行业的研究门槛往往更高，最靠谱的方式还是把钱投给类似于庞统这样的高手，让这些高手去品评人物，挖掘更有潜力的团队。那么有这样的高手吗？

宁组合方向早布局的一位高手

“宁组合”无疑要找成长风格基金经理。因为新能源车、新能源方向是宁组合重点，拉数据看了看这领域“老司基”的早期挖掘能力如何，比如这领域“一哥”嘉实姚志鹏，挖掘能力的确突出：

以上数据来自于姚志鹏所管理的基金季报中的重仓股统计。可以看到，姚志鹏在在前几年当宁组合成分股市值还很“弱小”时就挖掘持有了。过程中，还遇到过18年行业大回撤，对公司坚守只能源于深度认知。

行业内流传一种说法，说姚志鹏是“A股最喜欢调研的基金经理”。姚志鹏认为研究除了案头工作，还需要调研看看真实的情况。而其中识别优秀的企业家非常难，只能下苦功夫，要保持长年多次去考察，看看企业家战略是否摇摆变化、是不是一个投机分子；同时也要下沉调研到车间，看看企业对战略的执行落地情况、排产产能等。

并且选股不仅要考察管理层，要对公司进行全方位调研，甚至也要与公司的上下游、公司的竞争对手去沟通，并与不看好公司的人交流，来寻找是否遗漏风险点，在此基础上对个股的了解会相对客观。仅2020年姚志鹏就进行了超过100次的调研。

这种下苦功夫的调研和选股显然也带来了很不错的成绩，Wind数据统计，截至2021年7月20日，姚志鹏任职超3年以上的3只新能源相关主题基金：嘉实新能源新材料A、嘉实智能汽车和嘉实环保低碳近三年回报率分别为280.44%、255.90%和254.71%，排名全部跻身普通股票型基金三年业绩TOP15之列，姚志鹏也成为普通股基中唯一一位管理三只产品齐上榜的基金经理。

放远到成立以来，更是在管5年2只三倍基+1只两倍基，嘉实智能汽车、嘉实环保低碳和嘉实新能源新材料A成立以来回报率分别达334.20%、302.60%和242.89%。

市面上，还有没有“含宁量”更高的基金经理，后面我们拉完数据再细细分解！

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