上线冒个泡，最近行情赚钱效应不错，尤其是我们反复说过的新能源赛道！

提到最近网络上最火的词，“内卷”首当其冲，对应还有一个词，躺平，背后体现的是我们的工作、生活，面对巨大的时代变迁产生出来的焦虑和不安。

说到财富保卫战，从#基金走势#、#基金大跌#频上热搜就可见一斑，越来越多的人开始重视资产管理。

刷了一场招行的直播，来说说干货。后疫情时代，一方面利率走低、收益下滑了，一方面通胀又走高了，怎么保护好钱袋子？普通人应该配置哪些资产来“防身”？

嘉宾是两位“鹏”字辈大咖、且都是语速很快很能唠嗑的人——嘉实成长风格投资总监姚志鹏、知名财经大V付鹏的财经世界（也是东北证券首席经济学家），本期《基金作业本》整理了二位在最新直播和访谈中的观点。让我们一起看看，他们对于未来市场机会以及资产配置都有哪些看法，都是干货！

1、买房还能躺赢么？选股市还是选债市？

姚志鹏：中国核心城市的房地产可能还可以，像以前那样随便买躺赢的时代已经结束了，回报率也在降低，中国的房地产价格确实已经很贵了。

选股还是选债是比较显而易见，长周期能够跑赢通胀的，或者跑赢GDP的一定是这个国家最优秀的上市公司。而债市，未来的大通胀，大部分的情况下债市的收益率稍微增加一点点，我觉得不如放在股市上。

付鹏：答案差不多，除了我们要看资产本身之外，我们很重要要看流动性，一旦流动性下降了之后，房子的回报率就要往后排了。原则上债券市场上中长期的收益率是下行的，反过来说，因为它的下行会刺激权益端的市场估值呈现几何倍数的增长，所以不是选择的问题，应该是债券市场上谨慎，然后去买股市。

2、黄金牛市结束了么？

付鹏：要看从多长的维度说，首先，如果要拉的足够长，这跟我们持有现金的道理是一样的，黄金从某种角度上讲，就是跟现金实际利率的对抗物，所以你反对持有现金，理论上就是持有黄金，当然了指的是长维度。

如果从交易的角度来讲，我估计大部分的朋友经历过两波，05、06年到11、12年，一波是18年开始。如果就这两波而言，第二波已经结束了，去年的2050高点结束了，但是这个一定要加上时间维度。

3、核心资产还是永远的神吗？

姚志鹏：如果你认为它是核心资产，它就是永远的神，只是核心资产的名单会不停的变化，每个时代都有每个时代的核心资产，当年的周期也是核心资产，15年TMT，核心资产的内涵在发生变化，核心资产就是国家未来一段时间里面最重要的企业，那些企业肯定是永远的神。

付鹏：各个行业具有产业升级的维度，这类企业进入到中国人讲的三十而立，四十不惑的阶段，称之为核心资产，一句话说就是非常的稳定，它是变动的，不同的时代每个人也是不一样的，原则上来讲，就一个人来讲，这个年龄是最好的。

4、未来的超额收益来自哪儿？

姚志鹏：大的超额收益一定来源于未来生活中比较重要的方向，比如数字化经济，企业大规模数字化转型，包括像整个汽车智能化、电动化的智能终端、碳中和的能源转型，以及新的消费，未来这些领域的方向也会产生一些超额收益的机会，这是最重要的来源。

围绕这里面最优秀的公司，在里面买一个赛道也可以，但是新经济，新东西，最大的不确定性来源于，如果你买的不是最后赢的公司，那是亏钱的，所以要找打赢仗的公司。核心资产名单可以变，但是方法论不会变，在一个领域里面要找到最牛的公司，方法是不会变的，这个是很重要的。

5、目前的宏观经济整体的运行情况是什么样的？流动性上是否需要担忧？

付鹏：如果看国内的话，我们的宏观经济运营情况，证券市场是结构性的市场，跟宏观经济的吻合是一样的，我们的市场一直反映的是结构性的回报率，而不是总量。就宏观经济本身来讲，高增长的年代和简单粗暴的模式都已经结束了，整体来讲在走一个优化。而流动性上，国内目前可能个别行业的流动性比较高，整体流动性上没有什么问题，简单讲现在全球不缺水，缺的是它不去该去的地方，这是大家目前最愁的事儿。

6、如何看待中国资本市场后续机会？

姚志鹏：中国经济在转型，从转型的经济体特征看的话，如果经济不告别以前的强周期，剧烈波动的地产周期，各种周期的影响，这种剧烈波动逐步消失的话，往后走的话，更多的是结构性机会。

结构性机会可能会围绕着几条线索，一条是新方向，纯新的，要么渗透率提升，新能源汽车，能源转型，包括消费；另外来源于一些不是那么新的行业，是疫情之后，行业的格局重塑了，中国还有很多行业有结构性提升的过程。从投资角度来看，行业没有那么吸引人，估值也没有那么高，围绕这几类机会，其实是有很多机会的。

7、从股市的角度来讲，看好哪些配置方向？

付鹏：现在我们看到二级市场一定是在五年前或者四年前一级市场上表现过亮丽的业绩，如果你在二级市场做类似于看赛道的话，这个赛道一定是在五年前十年前主导的。

16年开始的结构性机会没有变过，甚至连板块都没有变过，无非就是现在走了这些赛道最好的黄金期，再往后的难度是增加了，赛道在经过群雄逐鹿之后，更考验你的能力了。你把这些最优赛道里面的一二罗列出来之后再做一个综合性指数，投资就又简单了，从买各种赛道的ETF变成直接买各种直接跑出来的龙头的ETF。

8、新能源还能上车么？

姚志鹏：能不能上车完全取决于投资期限有多长。如果不考虑波动率，大家现在看到了市场新能源表现不错，包括从年初以来，包括去年的上涨，从交易的角度来看，的确会进入到波动率放大的阶段。如果你不怕波动率，我们看行业中期的情况，新能源渗透率的空间，包括隐含中国最优秀一批新能源公司的市值空间，无疑这个空间是巨大的。

9、当前有哪些需要注意的风险？

付鹏：如果就大的投资市场来讲，第一个就是估值。权益端上你关注的所有的要素，我们关注技术、产业链的周期处在哪一个阶段，甚至我们说投资股票的时候，可以完全不考虑宏观经济都是可以的。

第二，企业上市IPO以后，一定会经历一个高估值的状态，但是也会经历估值泡沫破裂的阶段。泡沫破了不等于行业没有了，这是两个概念，要允许它经历早期的大浪淘沙的阶段，这个阶段中一定要百花齐放，完了给你一个高估值，高投资，才能让更好的公司孵化出来，

经过这个阶段后，第一，赛道清楚了，前面越是泡沫破裂的，一定是未来技术的赛道。第二，活下来的公司一定很少了。对于A股来讲，大环境上我们担心全球资本流动性过于宽松之后导致估值有所放大，带来的短期波动风险。越大的公司越稳定，抗风险能力越强，受流动性的影响就会加大，这是在中短期投资的时候需要考虑的。

10、看好未来的哪些行业机会？

姚志鹏：我觉得大浪潮有几个比较突出的线索，第一要解决能源资源的问题，类似于工业革命，要突破它。第二是效率问题。

往未来看，可再生能源的发展，为什么长期通胀难度越来越大，相当于把最容易通胀的东西变成了技术，技术的特点是通缩，是技术迭代，演进，往下走，是这样的。

另外一点是效率，围绕着可再生能源，围绕着效率，人工智能相关的东西，人工互联网、企业互联网，或者人工智能的新终端在哪里，现在看来是智能车，可能是科技新终端，这些肯定是大机会，包括消费领域新的变化，年轻人越来越爱喝新兴茶饮，越来越爱穿运动鞋，越来越多的新消费，医美，这些东西都是投资机会。

11、给投资者的建议

付鹏：投资和风险承受力是呈正比的，买基金的方式本来就是省很多的事情，基金经理已经帮你做很多事情了，完了之后你认为它是市场上很好的投资经理，今天说他行，明天说他不行，后天又说他行，你自己就矛盾了，我不建议这么做。

危机出来的时候，最恐怖的时候往往是最好的机会，这个话是不错的，而且人多的时候，其实肯定不好，但是这个话看似简单，但是如果把它再加上一些能力的因素，怎么判断所谓的人多，怎么判断所谓的重大危机出来的时候的拐点，择时的机会还是挺专业的，如果做不到就没有必要了。

姚志鹏：我觉得基金投资就像买房一样，买之前要做足功课。我也不建议大家买一堆基金之后长期持有，那个相当于躺平了，放弃了，买的时候一定要慎重，你的钱不是消费行为，是投资行为。要想清楚风险承受能力，最多承受亏多少钱，想赚大钱的激进型投资者还是想只要比存在银行强就行了，你要想清楚你的目的，然后配，哪些便宜，哪些激进一点的，这是你要思考配置的。

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