八一建军节来临，准备迎接军工主升浪

国际安全形势恶化、国防建设与经济发展不匹配、海外利益维护需求以及区域治安贡献不足等因素导致我国国防压力上升,国防建设的紧迫性和必要性显现。预计我国武器装备建设在“十四五”时期进入中高速发展阶段,持续时间或将贯穿两个五年计划。

飞机代工(材料+零部件)、军事信息化(元器件相关)和智能化(网络攻防对抗和无人机)是军工产业三条主线同时,军工主机厂存在价值重估的空间。与其它高科技制造业相比,军工板块泡沫成份较低,估值和成长性的匹配度非常合理。我们预计,在回归先进制造业的投资潮流中,业绩高速增长的军工板块将迎来主升浪。

飞机代工(材料+零部件):X飞机产业链、高温合金和锻件。成飞公司“小核心,大协作”带动了一批机加工企业快速成长。产业链包括航空零部件数控精密加工、特种工艺处理、部件装配等,未来三年复合增速可达30%以上。成飞(以及未来的沈飞、西飞、贵飞、洪都、航发等)产业链和苹果产业链很像。除军机外,加上波音、空客、中国商飞、赛峰、普忠等民机转包生产订单的拉动,会诞生类似立讯精密这样的平台型公司爱乐达、北摩高科、利君股份、西菱动力等公司率先做大做强。此外,三角防务、中航重机等偏上游的锻件类公司也获得了大量订单,并努力向下游延伸。以抚顺特钢、钢研高纳为代表的高温合金公司拥有较高壁垒,产品供不应求。从产业发展阶段看,继家电、船舶、汽车、手机之后,飞机制造代工厂有望成为中国制造业的优秀代表。飞机代工产业链会培育出一批三五百亿甚至更大市值的优秀公司。

军事信息化(元器件相关):军用MCC、光电组件、红外探测器等元器件受益最大。军用被动元器件应用广泛,产品的基础性和普适性决定了其横向和纵向的需求增长是“滔滔不绝”的,企业业绩可跟踪性强,不受制于单一兵种和单一型号。同时,军用MG价格平稳,随着产量提升规模效应逐步显现,设备、调参等成本微薄;下游客户对产品等级要求在提高,产品附加值也在提升。振华科技、鸿远电子和火矩电子是元器件强制国产化的赢家。光电组件方面,中航光电、航天电器、全信股份等公司持续增长。红外探測器方面,春创纳和高德红外业内领先,受益于导弹放量,业绩快速增长。

军事智能化以网络攻防对抗和无人机为代表。战争模式的进化速度超乎想象。超视距、发现即摧毁、直接打击核心人物等战斗方式并不鲜见。网络战争、高精度武器和无人机成为重点,芯片和算法的重要性提升。紫光国微、航天发展、左江科技、中航无人机等公司受益。