风电降本速度及需求将超预期，产业链两条主线梳理

风电降本速度及需求将超预期，产业链两条主线梳理

浙商证券研报指出，风电降本速度及需求将超预期，风电在碳减排和特高压输电方面发挥重要作用，是不可或缺的清洁能源。

1)过去10年全球陆上风电度电成本下降56%，成为最便宜的清洁能源

根据IRENA数据，过去10年陆上 度电风 电下降56%，海. 上度电成本下降

48%。2020年全球陆上风电度电成本为0.25元/度，低于传统的化石能源(0.32元/度)和光伏(0.37元/度)的度电成本，成为全球最便宜的能源。

2021年8月国投瓜州风电场招标首次出现度电成本低于0.1元/度的风电项目。随着风电机组大型化和风电招标价格的下降，风电度电成本预计仍有进一步下降空间。

2)风电在碳减排和特高压输电方面发挥重要作用，是不可或缺的清洁能源

根据IRENA数据，要实现《巴黎气候协定》气候目标，风电将满足35%的电力需求，将贡献气候目标所需碳减排量 的27% (近63亿吨CO2) ;风电与光伏搭配削峰填谷后通过特高压输电将是解决“三北”地区弃光、弃风严重的重要手段。风电在碳减排和特高压输电方面均有不可替代作用。

3)受益于中国风电抢装潮，2020年中国和全球新增风电装机容量创新高

受益于补贴退坡带来的抢装潮，2020年中国风电新增装机容量达到72GW,创历史新高。

过去五年中国新增风电装机容量CAGR为17%，其中陆上风电新增装机容量CAGR为16%，海上风电新增装机容量 CAGR为50%; 2020年全球风电新增装机容量为93GW，过去10年CAGR为9%，其中陆上风电CAGR为9%;海_上风电CAGR为21%。

4)预计2021-2025年中国、全球新增风电装机容量CAGR分别为15%、12%

由于目前陆.上风电已经实现平价上网、 预计海上风电在未来3- 5年也可实现平价上网。预计中国“十四五”期间平均每年风电新增装机容量为58.6GW,

2021-2025年CAGR为15%;预计全球“十四五”期间平均每年风电新增装机 容量为105.7GW, 2021-2025年CAGR为12%。

根据IRENA数据，预计到2030年全球陆.上风电平均每年新增装机150GW，同比2018年增长233%，海.上风电平均每年新增装机18GW,同比2018年增长300%。

预计到2030年全球风电平均每年投资达到2070亿美元，与2018年的864亿美元相比增长140%。其中全球陆上风电平均每年投资达到1460亿美元，与2018年相比增长118%，全球海.上风电平均每年投资达到610亿美元，与2018年相比增长214%。

A股产业链公司众多。

投资建议:看好两条主线一一主机厂 短期业绩弹性大;技术壁垒高、竞争格局好、市场规模较大的核心零部件

主线一:主机厂短期业绩弹性大。2019-2020年高价订单确认收入和陆上风电零部件价格下跌带来的剪刀差扩大将提升主机厂的毛利率。看好运达股份(高价订单2021年集中交付)、明阳智能(海上风 电占比高) .

主线二:核心零部件看好市场规模较大、竞争格局良好细分领域龙头。

1) 看好国产替代轴承龙头新强联;

2)推荐全球化、大型化铸件龙头日月股份;

3)行业集中度高的主轴供应商金雷股份、风电变流 器生产商禾望电气、升降设备供应商中际联合、风电运维服务商容知日新;

4)市场空间大、竞争格局.较为分散的塔筒龙头天顺风能、天能重工、叶片供应商中材科技。

广西限电影响扩大，电解铝单吨盈利有望进一步扩张

近期，受到限电扰动，电解铝产能受到明显影响。中金公司支持，此轮广西限电影响将扩大，有望继续推动铝价稳步上升。

1)南方电力负荷屡创新高，电解铝供给端持续受限

据上海有色网和我的有色网，一是云南省电解铝压减产能比例从20%提升至30%，合计达到120万吨，约占国内运行产能3%。

云南省电解铝运行产能396万吨/年，100%网电产能，自5月10日以来，由于电力紧张省内电解铝企业实施有序供电压减电解铝产能约20%，达到约80万吨。7月27日神火股份公告再次接到限负荷通知，限负荷量提升至30%，公司停运产能从15万吨提升至20万吨。

考虑当前整个云南省电解铝厂因电力限产产能约80万吨，如果限产提升至30%，整体限产产能提升至约120万吨，占目前国内运行产能3%，同时今年待投产的90万吨电解铝产能继续延后。

二是广西自治区开始压负生产，待投产产能延后。

广西电解铝总产能257万吨/年,53%网.电产能，当前电力降负主要影响广投集团下属两家铝厂以及百矿德保及田林铝厂,7月28日开始已经有铝厂开始压低负荷生产，而百矿田林第三段10万吨产能原计划本月投产，目前受电力紧张影响而推迟。

三是贵州省电解铝企业收到高峰期限电要求，减产风险或将扩大。

贵州电解铝总产能138万吨/年，100%网电产能，若南方电网负荷压力持续,未来铝厂生产或将存在更大的电力风险。

据测算，云南、内蒙、广西、贵州等地电解铝厂分别限电停产约120/40/41/10万吨在产产能，合计211万吨占总产能比例增加至5.3%;此外可能延迟90/80/10/35万吨待投产产能，合计215万吨占总产能5.4%，继续对铝价形成有力支撑。

中金公司支出，供给受限逻辑强化，短期难以快速恢复。今年入夏以来，南方五省用电需求快速增长，用电负荷屡创历史新高，在当前背景下，一是停产产 能难以恢复，二是停产范围随着电力紧张延续或进一步扩大，三是今年计划新投产的产能继续延后，复产时间仍不确定，同时考虑电解铝复产周期较长，供给端恢复的时间有望进一步推迟

2)限电减产波及氧化铝，成本小幅增.加不改吨铝利润继续增厚

此次广西限电对铝产业的影响已波及到氧化铝，目前当地受限电影响，广西地区要求氧化铝压减产能为110万吨，考虑广西地区电解铝压减产能为41万吨，对氧化铝月度需求量减少约7万吨。

虽然限电因素导致氧化铝一定程度的减产，但是考虑氧化铝产能仍然相对过剩，且由于电解铝减产对应一部分氧化铝需求的减少，短期看电解铝生产成本增速低于价格增速，国内电解铝吨铝利润仍在持续增厚。

碳中和受益程度高、产能成长性强、氧化铝自给率低、业绩弹性大

的云铝股份(未覆盖)、 神火股份(未覆盖)、天山铝业(未覆盖)、 中国铝业，以及铝加工全产业链一体化、汽车板龙头南山铝业(未覆盖)。