军工景气赛道，高温合金行业中报梳理，高端产品缺口大成长空间足

高温合金行业中报梳理，普遍增长强劲，高端产品缺口较大成长空间足

中航证券指出，高温合金企业中报业绩表现优异，后续来看供给格局稳定，毛利率维持高位，在下游需求放量下，龙头企业凭借先发优势和产能投放将持续增长。

1)高温合金企业中报业绩普遍表现优秀

中报来看，高温合金企业均实现了量利齐升，业绩表现强劲。

2)供给端维持良好格局，毛利率高位高温合金技术难度高，铸造工艺复杂， 技术壁垒高，下 游客户是航空航天发动机、核电装备、燃气轮机，对供应商有极为严格的评定程序，客户壁垒高;行业准入方面，必须拥有军工资质，民用领域也有资质认证体系，行业进入壁垒高。

后续来看，行业供给端格局未来2- -3年内不会有明显变化，而抚顺特钢和图南股份通过产能扩张，将有效维系并增强自身竞争优势。

盈利能力方面，业内企业保持

30%-50%毛利率水平，在细分领域各有优势。

3)下游需求航空、核电、燃气轮机都在增长①航天航空是高温合金最核心下游，在先进航空发动机中，高温合金用量

占发动机总重量的40%- -60%以上,发动机性能很大程度取决于高温合金性能水平，。

军用领域，伴随着国防军队现代化建设提速，航空装备换装列装进程加快，对于装备的新增和替代要求不断增加，将有效拉动高温合金需求，年化需求超过4700吨。

民用领域，C919、 CR929、ARJ21等自主民航客机放量，也有望明显拉动高温合金需求，预计未来三年内民用航空领域高温合金年化需求大约为2700吨。

②燃气轮机方面主要受益于海军建设提速，预计每年新增大型舰艇20艘左右，中小型舰艇80艘左右，叠加民用需求，预计每年拉动高温合金需求4000吨。

③核电方面，预计保持稳定增长速度,对应年化高温合金需求1800吨左右。

4)国产高温合金长期不足，国内企业发展空间大

我国高温合金实际产能较小，尤其是高我国高温合金实际产能较小，尤其是高端航空用高温合金有效产能尚不能满足日益增长的市场需求，国内相关企业直接竞争较少，多属于竞合关系，行业生态健康。

目前国内航空航天领域用高温合金严重依赖进口，在内循环经济为主体大背景下，关键材料国产替代是大势所趋。

国内供需关系依然偏紧，高温合金盈利水平将维持高位，增量市场利好存量玩家。