文丨快消君

一场有关特斯拉的车祸，让巴比馒头上了热搜。三天后，这家企业发布了上市后的首份年报，随之股价也迎来一波涨停。在规模达到5400亿元的庞大早餐市场中，这家龙头企业是如何成功的；未来，又能否再上新台阶？

关店潮下，净利润增长

近日，巴比食品公布了2020年年度业绩。报告称，2020年归属于上市公司股东的净利润约为1.75亿元，同比增长13.41%；营业收入约为9.75亿元，同比下降8.35%；基本每股收益盈利0.87元，同比增长4.82%；销售毛利率为27.90%，较上年的33.11%下降了5.21个百分点，创企业有公开财报记录以来的最低值；研发投入431.93万元，同比下降13%。

财报公布次日，巴比食品一言不合封涨停板，最高报37.69元，市值达到93亿元。以此来计算，持股比例40.8%的创始人刘会平，身家可达38亿元。

事实上，作为企业登陆A股后的首份年报，巴比食品的成绩并没有太多惊喜之处。但考虑到去年疫情的冲击，尤其一季度商铺闭门潮，这样的成绩倒也可以接受。

年报显示，巴比食品的主营业务为面点类、馅料类、外购品类、包装物及辅料、加盟商管理，占营收比例分别为：31.41%、30.05%、26.77%、7.73%、3.95%。

在具体经营业务数据上，作为开店铺卖包子、以及中式面点速冻食品的研发、生产与销售的巴比食品，去年一共卖出了3232.56吨面点类产品、馅料类1852.71吨。

按照销售模式来分，巴比食品的直营门店去年新增3家，减少3家，截至2020年末一共只有17家，共计贡献营业收入1235.87万元，每家门店的平均收入为72.70万元。

加盟门店方面，共计贡献了8.13亿元的营业收入，占巴比食品全年营业收入的83.38%，是公司盈利的关键。去年，巴比食品的加盟店一共新开515家，关闭341家，全年净增174家。截至2020年末，公司加盟店一共有3089家，平均营业收入26.31万元。

值得注意的是，在2020年报中，巴比食品的十大流通股东榜单相当有看点，四季度，两款社保基金、两款养老金齐齐晋身巴比食品的十大流通股东之列，此外还有3款大成基金抱团入驻。

“特斯拉概念股”，如何养成

位于上海市的巴比食品主营业务是生产销售面点系列产品、馅料系列产品以及外购系列产品，消费场景以早餐、团餐为主。通俗地讲，平时在上海店铺买到的包子、馒头、豆浆等早餐，大部分是它家供应的。

值得注意的是，几天前，一辆特斯拉轿车冲入江苏太仓一巴比馒头店内，引发了大量关注并等上热搜。不少网友调侃，“肯定是馒头先动手的”、“特斯拉客服今晚又有奶茶喝了”、“屋漏偏逢连夜雨”、“特斯拉饿了，馒头进行诱惑，坚决不妥协”。

乃至年报发布后，也有投资者玩笑称，“巴比食品今天涨停是否与前几天特斯拉冲入巴比馒头店有关？”

答案当然是否定的。

1998年，全身上下只有4000元现金的刘会平来到上海，开出第一家包子铺，但地域性饮食文化及口味的差异，导致门店被迫关闭，初次创业的刘会平血本无归。次年，刘会平开出的第二家包子铺也因同样原因关门。

遭遇两次失败后，刘会平总结其中经验，并在2001年创立“刘师傅大包”，这也是巴比食品的前身。两年后，“刘师傅大包”进行第一次品牌升级，更名为“巴比馒头”，用“巴比”注册品牌商标。而刘会平也是上海第一个给馒头店注册商标的老板。

2004年，巴比馒头位于松江的中央工厂正式投产，开启了规模化生产的阶段。2019年6月，公司首次公开发行股票招股说明书。去年10月，巴比食品成功登陆A股上交所主板，加冕成为了A股“包子第一股”，刘会平也成为名副其实的“包子大王”。

从商业模式看，巴比食品从早期的包子馒头连锁店，发展到中式面点制造商。其营收来源，一是向加盟店销售供应包子、馒头的原料或半成品，二是加盟费和管理费等收入。

中式面点产品的即食性较强，其新鲜程度决定了产品的质量和品质，为此，巴比食品采取统一供应配送，以各生产基地为中心，对本地及周边城市的特许加盟店的食材进行统一采购、加工、储存和配送。

而“紧邻门店、统一管理、快捷供应、最大化保质保鲜”的全方位供应链体系，既降低了产品配送成本，又保证了产品品质，减少对加盟店的管理难度，为持续快速扩张门店布局和业绩提升奠定了基础。

事实上，过去几年，巴比食品将包子这个看似不起眼、无门槛的业务做到了“极致”。公开数据显示，2016年-2019年，巴比食品营收节节攀升，至2019年为10.64亿元，年复合增长率为14%。目前，巴比食品已在上海、广州、天津建立了食品加工生产基地，通过标准化的供应链管理体系、线下网点布局、品牌终端管理，形成了以加盟门店销售为主，直营店及团餐销售等相结合的营销体系，门店网络遍布全国几十座城市。

可以说，“包子第一股”的成功，绝非偶然。

包子龙头，前景几何？

近年来，早餐市场的竞争正愈演愈烈。中国有14亿人口，随着现代人都市生活节奏越来越快，在外面吃早餐的比例会越来越高，这无疑是个万亿级别且在持续增长的市场。重点是，在早餐品类中，包子的占比是最高的。

根据英敏特Mintel调查报告，2021年，中国消费者早餐食品总消费将达到1.95万亿元的规模。伴随着都市消费者在家使用早餐的比例持续降低，未来外食早餐的占比可能会超过一半。其中，44%的消费者会选择吐司或面包作为早餐，因此，外食中式早餐的市场份额估计约为5400亿元 (1.95万亿 *50%* 56%)。

然而，中式面点速冻食品制造行业存在加工规模较小、产品标准和质量控制体系不完善等不足，行业发展具有“大市场、多群体、小生产、小规模”的特征，整个行业大型企业较少，以中小型企业为主，全国性品牌较少，区域性品牌较为突出。简而言之，就是这个行业的集中度非常低，竞争也非常激烈。

这意味着，龙头公司（20%以上市场份额）或许能拥有接近1200亿元的空间。这看似遥不可及，但值得每一个参与其中的企业为之奋斗。其中，巴比食品的领跑优势还很明显。

从目前体量看，巴比食品的店面已超过3000个，其中加盟店占比超99%，已经是连锁早餐行业的第一名。行业第二梯队几个实力玩家店面均在500-2000家之间，且都没有上市。从营收来看，巴比目前作为行业中最大的公司之一，年收入规模才10亿，市占率不足1%，在行业中的市占率几乎可以忽略不计，属于典型的大行业、小公司格局。

华创证券研究员认为，最先达到区域密集性开店的企业，具有更强的竞争优势，一方面能刺激消费冲动，能优化物流配送效率，能形成集中曝光效应；另一方面也可以减少对手开店的机会。此外，就早餐品类而言，因为覆盖范围窄、编织的网络密，所以能形成更强的排他性，后发者将面临更严峻的盈亏平衡压力。

因此，巴比食品未来几年很有可能利用资本的力量跑马圈地与这些“选手”拉开差距。

值得注意的是，加盟连锁模式在巴比食品身上呈现了显著优势，但也应看到加盟模式背后的风险和挑战。

巴比食品线下体量纵然庞大，不过放在地图上来看，门店主要集中在上海、江苏、浙江及广东等地区，仍未跳脱区域品牌的调性，一定程度上制约了公司未来业务的发展。今年初，巴比食品发布公告表示，将以2800万收购武汉地区连锁门店品牌“好礼客”、“早宜点”70%的股份。彼时，后者拥有730家年销售额在11万元以上的包子店。这是巴比食品全国化战略的重要一步。

不过，巴比的扩张计划也面临着一些质疑。有评论人士指出，早餐品牌区域特征明显，区域品牌的先发优势极强，公司很难在一个成熟的区域市场实现再渗透。随着生产经营规模的扩大和加盟商的增加，巴比食品需要在加盟模式的制度建设、运营管理、资金管理和内部控制等方面持续完善。

那么，巴比食品，会是下一个桃李面包，还是下一个绝味食品？