近一段时间，黄金和白银都结束了长时间跌跌不休的状态，出现了较为明确强势的反弹。不过仍然市场上有很多分析师持续看空金银，认为贵金属周期已经结束了，黄金即将重新回到1500美元附近。

那么我们应该如何看待黄金和白银最近的走势呢？贵金属周期到底还有多远呢？

如何看待近期的反弹？

在我上一篇文章当中曾经说到过，随着通货膨胀数字同比的攀高，4月份到5月份之间会有实际利率明显被压低的情况，帮助黄金的反弹。

而且黄金本身就处于低估状态，因此通货膨胀的拉高能够显著的帮助黄金重新回到强势状态。现在期货黄金价格再一次持续高于现货价格，显现出市场短期内对于黄金的信心正在增强，这也是通货膨胀水平回归对市场情绪造成的有利影响。

而近期美债收益率也出现了见顶的迹象，这一方面是由于此前国债市场价格超卖现象的修复，另一方面也是由于市场对于美联储紧缩货币政策的担忧，正在被逐渐修复，两者共同造就了美国国债收益率的下降和稳定。

并且由于通货膨胀预期的上升，实际利率再一次出现了明显的下降，正在逼近-0.9%。也就是说现在的黄金价格仍然有较大的上涨空间，这一次反弹并没有见顶。

只不过此前黄金的公允价格被明显低估的情况下，黄金的上涨反弹动能是比较强劲的，现在虽然市场的情绪已经回归，但是始终做多黄金的热情，不如大宗商品和其他金融产品，而且黄金距离公允价格已经十分接近，进一步上涨的动力正在减弱，短期内很难出现过去一段时间那样快速的回暖了。

未来短期走势值得乐观吗？

去年美国的通货膨胀水平在5月份达到了最低水平，这意味着今年美国实际通货膨胀同比水平会在5月达到最大，而数据也要到6月份公布。

所以我的个人观点是，判断黄金会随着通货膨胀预期短期内进一步拉升，但是随着通货膨胀预期逐渐落地成为数据，市场会出现买预期卖事实的现象，这可能会终结黄金的涨势。

但在这之前黄金依然有上涨的动能，风险只在于两个方面。

第1个方面是，由于通胀预期的作用，各类大宗商品近期都出现了更加明显的上涨，而这与贵金属的逻辑是不同的。大宗商品与实体经济的关联更为紧密，价格受到了供需面的影响更为明显，当价格上涨过快的时候，会对实体经济产生冲击，从而限制价格的上涨。

个人判断工业品目前已经都接近了价格顶部，即将重新演绎2011年的转跌行情，这是否会带动贵金属出现下跌是一个悬念。

当然也不排除资金轮动炒作，以及风险资产见顶驱动避险资产重新上涨的可能性，而且这种可能性还不小。

第2个方面是，由于通货膨胀对于新兴市场影响更为严重，不排除接下来一些新兴市场的央行继续货币正常化甚至加息的节奏，这对于市场的影响是比较负面的。

因此短期内对于黄金的态度应当是谨慎偏多，至少在通货膨胀见顶之前，上面两个风险都还是较小的。

贵金属周期何时结束？

现在一般比较中性的判断是，美联储会在7月到8月之间讨论紧缩购债的问题，到今年年底开始缩减购买债券的速度，并且在2022年年中开始加息。

这就意味着市场最早会在6月份开始将缩减购债的预期计入市值，这很可能带来贵金属周期的终结。

而我建议相对保守一点，在5月中旬以后就防范这样的风险。所以虽然很多量化机构正在预期贵金属周期会延续到6月中旬，但是现在的风险已经和去年不一样，更谨慎是没有错误的。

但我并不赞同很多分析师做空黄金的意见。

一方面来说，现在黄金确实已经接近拐点，但是这个拐点并没有明确出现，现在做空非常有可能遭遇通胀把黄金价格快速拉高的风险。

另一方面来说，我不认为黄金还有很大的下行空间，这与2011年以后不太一样，在收益率快速上涨的打击之下，黄金此前的低点已经接近底部。所以即便是黄金再次走出周期的低点，我认为低于1500美元也非常困难。所以下行空间不大的情况下，做空黄金的收益与风险比例不值当个人投资者入手。

总的来说，目前的黄金投资已经进入到了一个鸡肋的时间节点，短期内做多优于做空，而长期来说更稳妥的做法是等待低点出现，然后进入下一个周期的做多。

而白银的逻辑此时会与黄金有更多的冲突，如果本周有色出现暴跌，而白银跌的幅度不大，那么我会继续期望白银出现预期当中的高点。毕竟在很多资产都创出历史新高的情况下，白银仍然按兵不动，虽然有前期涨幅过大的原因，但仍然有理由对白银有更好的期待。