一边是A股的改革牛，一边机构疯狂杀入港股，逻辑对吗？

A股迎来改革牛，这基本上是业内共识了。

A股层面，由于前期机构抱团取暖，局部个股推升空间过大，以至于出现了结构性泡沫，尤其是从1月8日以来，市场开始出现了显著变化，抱团退潮迹象较为明显，1月14日酒鬼酒出现了罕见跌停板，基本宣布白酒股抱团全面瓦解。

也就是说，最近一周来，A股市场整体风格基本都是以机构调仓行情为主基调，市场整体出现了“一半海水，一半火焰”的特色，以今天为例，尽管各大指数普跌，深证成指、中小板跌幅超过1%，创业板指数跌幅超过2%的情况下，但整体仍是半数以上个股红盘。

这种风格，市场或许还要再持续一段时间，机构毕竟从推升数月的抱团个股中，很难一下抽身出来。

而就在此时，港股市场却异军突起，恒生指数则从12月底以来，一路高歌猛进，指数拉升尤为明显。

美团、友邦保险、安踏体育、香港交易所、舜宇光学等权重股，纷纷刷新历史新高，1月19日，南向资金全天净流入超265亿港元，再刷新历史新高。

前几日，国内研究机构对于2021年港股的观点是，“明明白白”的牛市，也就是，一边是A股的改革牛，一边机构疯狂杀入港股，这两者逻辑有没有冲突之处呢？

如果说A股的行情是改革牛，很显然只对了一半。

A股的股市改革，让市场重新焕发活力，但背后又有一个历史大背景，就是中国经济的强劲复苏。

所以，自从2019年来，科创板的注册制推动以来，A股整体走势要比港股强的，尤其是以创业板指数为代表。创业板的率先启动，是迎着注册制改革而来的，也就是说，改革牛是推动A股的第一驱动力。

当时针指向2020年底，2021年初的时候，推动A股上涨存在两个逻辑，其一就是改革牛，其二就是经济底气硬。

2020年，我国GDP首破100万亿大关，全年增长2.3%，其中第四季度同比增长6.5%，也就是说已经恢复到疫情之前的水平了！

当前来看，看多A股的底层逻辑可以说是双重因素叠加，那最近内地资金大幅抄底港股，会不会影响A股未来走势呢？

港股2019年来跑不赢A股，因为港股没有重大改革推动，并且由于海外干扰因素，市场观望气氛浓厚，港股表现相对乏善可陈。

近期港股开始走强，闲闲财经认为有三点原因：其一、在A股调整之际，借机发力；其二、国际环境开始向好；其三、中国经济的强劲复苏。

最核心的是在香港市场，很多内地的优质标的公司在该市场上市，港股的上涨，最大的基本面当然也是因为中国经济向好。从这一逻辑思考，内地资金推动港股上涨，也是非常合乎情理的。

闲闲财经认为，A股H股联动的意义更为重大，这也是值得我们认真思考的地方。

尤其最明显的是同时两地上市的股票，如果上市时间较长，两地股价日趋接近，A股新发行上市虚高问题仍然存在。

所以，近期南下资金其实正在干一件儿事情，推升港股市场与A股市场价差较大的股票。并且，这可能是未来一段时间南下资金的一个投资方向。

以1月19日收盘为例，港股国联证券上涨14.5%，A股国联证券仅上涨3.99%；港股君实生物上涨10.95%，A股君实生物仅上涨4.23%；港股复旦张 江 上涨9.25%，A股仅仅上涨1.52%；港股中国人保上涨7.29%，A股下跌0.62%......

造成A/H股价差的根本原因，之前咱家也探讨过，跟A股的发行制度有关，A股新股发行就天然制造泡沫。

而南下资金推动A/H股缩小之间的价差看似一种价值回归的表现，但也并非就一定合理，因为将H股推升到A股价格附近，也可能是制造泡沫。

A/H股很多时候价格接近，往往都是交给时间。

老的新股上市制度制造的泡沫更大，比如，国联证券A/H股当前溢价高达352%！

而注册制改革下并未能有效改变这一状况，截止1月19日收盘，君实生物溢价最小，25%的溢价；康希诺A/H股溢价74%；昊海生科溢价77%；中芯国际A/H股溢价132%！

也就是说，单纯从港股与A股两地同时上市股票标的来看，新的上市制度尽管一定程度上降低了溢价问题，但并没有根本上遏制。

从首日有涨跌幅限制，到前5个交易日不设涨跌幅限制，已经有了明显的改变，而A/H股溢价问题，实质上也是A股上市便估值虚高的现实问题，闲闲财经认为，从这个角度上来看，改革成效仍不显著。

南下资金推升港股的同时，也在鞭策A股，有很多方面仍需不断推进改革。