徐阳：中国3月贸易转为顺差

【信息】中国海关最新公布，3月出口1806.09亿美元，前值1200.79亿美元，同比增长16.4%，前值-1.3%，进口1566.84亿美元，前值1292.27亿美元，同比增长20.3%，前值38.1%。贸易差额239.25亿美元，预期值32.7亿美元，前值-91.48亿美元。

【观点】①虽然出口恢复1月水平，外需依然不振。3月出口1806亿美元，较2月1200亿美元有较大回升，3月出口虽接近1月出口金额，但是并没有改变外需不振的事实，并且外需不振同样影响亚洲其它出口型国家，韩国3月同比增长13.7%，相对2月20.2%有所下降，越南出口增幅也从2月的29.78%下降到3月的7.83%。高新技术产品和机电产品出口有所回暖，分别相较2月分别增长108亿美元和302亿美元。

②内需趋稳，进口进一步回暖。3月进口1566亿美元，较2月1292亿美元略有上升，表明内需有所趋稳。我们对原材料的需求略有反弹，其中铁矿砂和原油相较2月分别增加了1202万吨和717万吨，金额分别增加了12.59亿美元和28.66亿美元。但是天然橡胶和合成橡胶分别下降34万吨和411万吨，金额分别下降4.14亿美元和7.16亿美元。不过高新技术产品和机电产品不断恢复，分别增长62.4亿美元和99.3亿美元。

③中国3月进口同比明显回升，将有助于相关商品期货反弹。具体数据显示，中国3月原油进口3919万吨，同比上涨20.1%；中国3月铁矿石进口9551万吨、成品油进口269万吨。

④贸易不景气或将拖累外储，对人民币汇率带来压力。3月贸易差额远超预期，一方面内需相对外需更稳健，另一方面也是人民币汇率在整个三月相对偏弱造成的。同时我们可以看到PMI进口指数相对出口指数来说要弱一些，表明之前市场对于3月进出口的看法得到了验证。由于目前进口相对偏强，人民币贬值压力没有消失，人们结售汇的意愿依然偏弱，估计3月结售汇数据并会尽如人意，同时外汇占款可能会继续下降。3月贸易差额不到1月贸易顺差的一半，我们依然认为目前贸易顺差较低依然对外储构成下降压力。不过从另一方面来看，如果人民币继续贬值或者贬值预期依然存在，那么或许将促进出口。

⑤年初外贸表现不具备探测2017年外贸风向的领先功能。2017年，贸易结构升级，出口地域转型升级，出口产品结构升级的趋势仍将持续。整体上，虽然外贸数据在去年年底和今年年初已有起色，但我们并不看好2017年中国外贸的整体表现，有多项因素将加重外贸压力。首先，强美元第二冲击波或引发人民币汇率再度走低，以美元计价的外贸增长数字将会表现不佳；其次，全球迈入外贸保护阶段，全球交易量或将呈现大幅萎缩，不排除中国出口继续负增长的可能；再者，目前全球大宗商品和资源价格都出现上涨趋势，带动出口商品价格上升，这将给目前拥有的外贸顺差施加压力。