徐阳：4月官方制造业PMI回落，表明经济并未好转

事件：

国家统计局4月30日公布的数据显示，中国4月官方制造业PMI为51.2，较上月近五年高点略微回落，但仍连续9个月在荣枯线上方，预期51.6，前值51.8。

观点：

整体上，4月制造业PMI为51.2，低于预期值51.6和前值51.8，表明经济并没有好转，而是下行压力继续释放。从2005年以来的均值来看，4月PMI均值为54.1，高于3月均值53.6。而今年4月的PMI一方面低于近年来的均值，另一方面也低于3月PMI值，对于后续不断公布的其它数据来看，不是好的征兆。经济下行压力或在不断释放。

1、4月需求有所放缓，外需较内需略强，4月进出口和外汇储备或将承压。

PMI新订单指数为52.3，低于3月53.3的水平，而4月近年来的新订单指数均值为57，高于3月均值56.3。表明经济放缓压力已经开始显现，经济动能有所不足。

PMI新出口订单指数50.6，低于3月0.4。符合近年来规律，一般4月均值为53.8，低于3月均值54.1。表明外需没有明显改善，4月出口数据或将恶化。日本4月PMI较3月上升0.4个点，而欧盟则上升了0.6个点。国内需求受经济下行影响，PMI进口指数同样较3月回落0.3，录得50.2，刚刚位于荣枯线上方，同样低于近年来均值51.9。 由此不排除4月再次出现贸易逆差的情况，外汇储备可能会进一步下降。

2、大宗商品近期的回落使企业库存增加，利润有所下降，供给侧面临压力。

PMI生产指数下降0.4个点，回落到53.8，而生产指数4月历史均值为58.2同样高于3月均值57。受近期大宗商品价格回落影响，黑色工业的PMI已经下降到45.1。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为51.8和48.7，分别比上月下降7.5和4.5个百分点，均为2016年7月以来的低点，出厂价格指数降至临界点以下。而近年来的主要原材料购进价格指数4月均值为58.9，高于3月均值57.7。受购进原材料价格和出厂价格的影响，制造业的利润空间4月或将收窄，需求不振或使生产受到抑制同时库存上升，这一点可以从供货商配送时间指数已经较3月上升了0.2个点达到50.5得到证实。

3、基建对于经济增长支撑不足，金融活动近期受抑制明显，整体而言经济短期难以向好。

今年能够支撑经济增长依然是投资，但是年初房地产的大涨再次透支了部分投资，所以基建依然是今年投资的重头。从数据来看，建筑业商务活动指数4月为61.6，比3月上升1.1，印证了这个猜测。而最近金融市场的监管加强势必会造成金融业的短期萧条，金融业商务活动指数为56.6，已经比3月回落7.1。整体而言，经济下行压力在不断释放，内需不振的事实将在未来数月里不断体现出来。