徐阳：特朗普执政百日，市场难信服

徐阳老师一直是“反特朗普交易”（Anti-Trump Strategy）的拥护者，虽然我曾成功的预测了特朗普会当选美国总统。我也曾连续发文提示“特朗普交易”命悬一线，并嘲讽性地提问：我们距离“特朗普交易”结束还有多远？然而，纵观如今的全球市场，美股再次跑赢新兴市场，美元夺回99关口开始逐步上涨，墨西哥比索则步履蹒跚，这些迹象都显示那些押注“特朗普的交易”正在重整旗鼓。与此同时，与之相关的再通胀交易——押注全球股票和债券收益率都将攀升则在退潮，因为投资者认为消费价格上涨可能已经见顶。事实上，曾经的“特朗普行情”交易三剑客，即美元指数、美股和美债收益率的同涨格局已经出现分化，显现出市场对特朗普执政的担忧，这可能以市场的角度回答了对特朗普执政百日的评价。

特朗普迎来执政百日纪念，民调支持创新低

特朗普在4月29日迎来执政百天的纪念日，他选择当天晚间出席在宾夕法尼亚州首府哈里斯堡举行的大型集会进行庆祝，发表演讲并表示，“我的政府的第一个100天，已经几乎是我国历史上最成功的了。”在特朗普执政百日当中，遭遇“滑铁卢”的政策主要有：医改、禁穆令、停止向“移民庇护城市”拨款；已启动或进行中的政策有：税改、重谈北美自贸协定，推进能源改革，建设美墨边境，将工作岗位从海外带回美国等；已完成的目标包括，提名最高法院法官并获通过，退出TPP，通过签署“买美国货，雇美国人”行政命令和收紧H-1B，以保护美国人在本国的就业。截至到4月28日，不同机构的民调数据中，对特朗普百日工作认可率，从41%到47%不等，已经是二战以后支持率最低的数据。但特朗普在共和党选民中的认可度超过94%。

特朗普执政百日“GDP成绩单”不太好看

周五，公布的美国第一季度实际GDP年化季率初值为0.7%，创三年来最低水平，不仅低于预测值1.2%，也低于前值为2.1%；美国第一季度实际个人消费支出季率初值为0.3%，不仅低于预测值0.9%，也大幅低于前值3.5%。事实上，一季度美国经通胀调整后的消费者支出创下2009年2月以来的最低值，而零售销售的年度数据修正值，也反映出了消费者支出趋势的疲软。

特朗普执政百日，从所谓的与情绪挂钩的“软”经济信号来看，特朗普似乎获得了极大的成功；但如果从多数有形经济活动的统计“硬”数据来看则不然。美国一季度GDP增速放缓进一步暴露出“软”数据和“硬”数据之间的鸿沟——消费者和企业信心在美国大选后上升到新高，但实际支出和投资则没有以相同的速度增长。

美股领跑与债市反弹，“特朗普行情”瓦解

市场对特朗普胜选的最初反应与他“美国第一”竞选承诺相符，美股表现优于新兴市场。但是由于此前特朗普政府竞选时的财政刺激措施和保护主义措施方面迟迟未能落实，导致了这一交易模式的突然命悬一线，投资者在第一季度重新追捧发展中国家的资产。但是随着特朗普政府将注意力从医保转移到了税制改革，新兴市场表现更优的态势在3月末戛然而止。

美银美林全球政府债券指数自12月触及低点以来开始明显回升，主要受债券市场对未来五年通胀率预期下滑的影响。另外，由于美国钻机和石油产量上行，年底的油价涨势也出现逆转，减少了通胀压力。

总的来说，如今市场出现着极大的分歧，行情走势全靠特朗普一张嘴，“特朗普行情”已信不得。