关注有色的一个逻辑

有色周期的大背景：从宏观角度来看，全球疫情再次爆发，将延缓货币政策收紧的节奏，美元指数近期持续下行，大宗商品直接受益（大宗商品价格以美元计价，在其他因素不变的情况下，美元指数越低，大宗商品价格越高）。

铜：铜供给延续紧张，需求旺季有望来临，伦铜涨至9600美元/吨上方，为2月25日以来首次。短期来看，LME铜小幅累库，沪铜累库临近拐点，或预示着消费旺季即将到来。中长期来看，铜上游受制于资本开支，下游受新能源拉动，供需或将长期紧张。全球铜产量排名前十的铜企资本开支在2013年达到677亿美元的顶峰，2017年降至最低水平的238亿美元，之后虽有所反弹，但依旧处于低位。资本开支的下滑导致未来3年铜矿的供应增长缓慢，而需求端受益于新能源和碳中和的拉动有望保持高速增长。

铝：铝在供给收紧，需求旺季较好的预期共振下，价格屡创新高。短期来看，建筑（31%）和汽车（21%）是铝的主要消费领域，铝消费即将进入消费旺季带动库存下降的时期；中长期来看，碳中和政策背景下电解铝的产能增长预计将进一步得到严格限制。截至2021年2月，中国电解铝建成规模4354万吨，在产产能3968万吨，建成产能已逼近合规产能4500万吨红线，考虑到目前电解铝产能利用率接近95%，整体产量提高空间将在未来长时间受限。而铝的需求端在汽车轻量化和光伏领域的应用增量上令人期待。铝在未来供需格局有望长期趋紧，价格中枢有望上移。