从五湖四海到赤水河畔：茅台股东一场关于价值的“回家”

6月10日至12日，初夏的茅台镇，赤水河上空依旧弥漫着熟悉的酱香。贵州茅台2025年度股东会于11日在茅台会议中心如期举行。

全国各地超1000名股东、机构投资者与分析师来到茅台。茅台国际大酒店内外，无论巨型屏幕还是海报，都传递着对股东们的深情问候。从机场专车接送到酒店贴心服务，每一个细节都在诉说着同一个主题：回家。

“地球不爆炸就不卖”

来自贵州都匀的王先生在股东中一站并不引人注目，但说起话来有种不容置疑的笃定。“要永世传承。只要我还在，国家在，地球不爆炸就不卖。”他随即补了一句：“除非涨到离谱的时候，一般不会卖。”

王先生与茅台并非一见钟情。2008、2009年他买过茅台，没拿住就抛了。直到2020年才重新入场，这一次决定“买就不卖了”。他说：“现在主要集中茅台了，有钱就买茅台，买了就不卖。”他的转变浓缩了一类股东的“进化史”：从追涨杀跌到理解什么是耐心资本。“茅台酒质量不变，只要质量不变就不会出问题。”

广东云浮的程先生从2003年就开始炒股，见证了无数牛股后来“消失不见”。直到2016年，他才买入茅台。“茅台的护城河非常深，它的净利润毛利率在中国找不出第二个公司，它的发展也一定是长远的。”程先生的投资路径颇有戏剧性：旧房拆迁款几乎全部投入股市，在茅台从2600元跌到1800元时开始慢慢买入，到1400元时又加仓。如今他持有约3000股，市值三四百万元。“放着以后不卖，传承下去。”

28岁的广西柳州小伙卢少旭则展现了新一代投资者的视角。“我才买几个月。”但他并非新手，此前10年亏过90%、腰斩过80%，“亏到所有的钱都完了”。吃亏让他明白：要找自己能看懂的公司。“茅台是我唯一能看明白的企业，它的报表像它的酒一样简单。”他用“端到端”来形容茅台，“从生产到销售整个环节的控制”。并郑重地说，“如果涨回1500或1600，有钱我还会买”。

广东的梁女士是第二次参会。她零几年买入，最低价118元，经过多年分红，本金已全部收回，“现在纯赚的”。她是“买了不抛的人”，“股价震荡对我影响不大，我要的是稳定的分红，拿着分红就够过日子了”。

来自河南洛阳的一对夫妻把大部分仓位押在茅台上。

他们的故事虽各不相同，但最终交汇于同一判断：茅台值得长期持有。

知名酒业观察家肖竹青此次作为媒体代表参会。在他看来，茅台正处于深度调整周期中，但管理层的市场化应变能力令人放心。他特别提到，茅台价格回归后，更多中产和个体户喝得起茅台，开瓶率大大提升。

知名写作者“糖酒周刊·酒说王安石”则完成了一次身份转换：往年以媒体人参会，今年第一次以纯股东身份出席。“换个角度，有意思。”他说，“茅台韧性比较强。”他前年买过、卖了，后来又重新入场，目前成本还“负”，但对茅台依然看好。

信心比黄金更珍贵

在茅台的三天，股东们谈论最多的话题之一便是分红。本次年度股东会审议的《关于2025年年度利润分配方案及2026年中期利润分配安排的议案》自然备受关注。

“分红下来，股息率4%。”四川达州的医生郑长军算得清楚。以他目前所持茅台股票计算，一年能分七八万元，“用这个红利养家糊口”，比存银行高两三倍。去年股价跌到1400多元他没卖，1800元也没卖。“茅台是龙头，它都不行了说明整个都不行了。”

广州的李先生一家三口把股东会当成家庭旅行。他投资30多年，2005年接触茅台，但做了波段，反反复复。“以前做波段，我发现成本越来越高。”如今他在茅台仓位已不大。

西安的李先生2017年在股价约300元时买入，自豪地说：“分红都已经回本了。现在银行利率低，茅台4%的股息率非常有吸引力。”

茅台镇本地人张体伟就住在国际大酒店旁，做系列酒生意，买入茅台股票一年多。他认为茅台更稳妥、涨跌平缓、风险更小，“比银行强”“分红高”，即使股价波动也能接受，对茅台充满信心。

茅台的高分红让不少股东萌生“分红养老”的想法：2000股一年分红七八万，每月五六千，“当领工资了”。但分红背后是茅台对未来的信心表达。正如茅台高层所言：面对白酒行业“存量竞争”的深度调整，机遇始终大于挑战。

肖竹青从行业观察者角度判断，茅台未来增长点有两个方向：一是酱香酒公司的百亿大单品战略，二是国际化。

一场双向奔赴的温情叙事

“回家”的主题在茅台国际大酒店被演绎得淋漓尽致。从机场接送到大堂指引，每一个细节都在消解股东们的旅途疲惫。

广东梁女士第二次来茅台：“第一次来还带着新鲜感，现在觉得这种聚会像一个大家庭，很舒服。”她把此行形容为“带着很轻松的心情回家一趟，没有什么负担”。

不过今年股东会氛围与往年略有不同。“今年来茅台，感觉镇上人明显少了！”河南洛阳一对夫妻注意到了变化。也许正是少了些喧闹，股东们才有更多时间交流。那位1988年出生的洛阳股东说，茅台符合他价值投资的所有标准，“买入之后不需要卖，就能陪着你到永远”。

四川达州的郑长军医生53岁，骑摩托车11个小时到茅台。去年他也骑来，今年又骑来。“骑摩托耍，注重休闲，看看风景。”第二天开完股东会，他还计划骑回去。

西安的李先生把钱放在股市里，一年分红比银行强，心态没压力，其余时间陪好家人。“自己主要还是把老人陪好，几个公司分红也够生活了。”这次他把自己80多岁的老母亲也带来了。

这或许就是茅台股东会最动人的地方：它不只是一个开会场合，更是一场关于价值认知的“双向奔赴”。茅台需要投资者长期的信任与陪伴，投资者则在这一过程中找到了内心的锚点。正如梁女士所言，“这种聚会像一个大家庭”，一年一度，很平常，却很舒服。

贵州日报天眼新闻记者

沈仕卫 刘显玉

编辑 张贤梅

二审 贺诗涵

三审 李勋