一、美联储Taper来了：11月中旬启动、12月中旬加快，2022年年中预计完成

2021年11月2-3日，美联储召开了年内第7次议息会议（至此年内还有1议息会议，即12月14-15日），和年内8月、9月议息会议所释放的信号一致，11月议息会议正式明确启动Taper进程，且步伐将逐步加快，要点如下：

（一）保持联邦基金目标利率在0-0.25%的区间内不变，且在劳动力市场达到委员会预计的水平之间，将维持这一目标区间不变。同时维持超额存款准备金利率在0.15%不变、贴现利率在0.25%不变，继续开展隔夜回购协议操作（利率为0.25%、每个交易对手每天的限额为1600亿美元、操作限额为5000亿美元）。

（二）鉴于2020年12月以来，经济已取得不错进展，委员会决定将每月美国国债和抵押贷款支持证券（即MBS）的规模分别降低100亿美元和50亿美元（即缩减购买规模合计为150亿美元）。

（三）从11月中旬开始，该委员会每月增持至少700亿美元的美国国债和350亿美元的机构抵押贷款支持证券（即MBS）。

（四）从12月中旬开始，该委员会每月增持至少600亿美元的美国国债和300亿元美元的机构抵押贷款支持证券（即MBS）。

考虑到之前的购买计划一直是每月增持至少800亿美元的美国国债和400亿美元的MBS（即合计1200亿美元），这意味着11月的缩减购债计划为150亿美元（100亿美元的国债和50亿美元的MBS），12月的缩减购债计划为300亿美元（200亿美元的国债和100亿美元的MBS），即12月的Taper进程有所加快。若按照每月增加150亿美元的缩减购债计划，则意味着只需要8个月（1200/150）便可以完成Taper进程，即2022年年中美联储Taper进程将正式结束。

二、其它两个关注点

（一）缩减购债规模并不是缩表，而是指扩表力度减弱

需要说明的是，美联储缩减购买规模并不是缩表，而是指进一步放缓扩表的步伐，毕竟在2022年年中Taper进程结束之前，美联储仍在购买国债和MBS，只是购买的规模相较以前更少了，即2022年年中之前，美联储资产负债表仍将处于扩表的通道中，只是扩表的步伐将持续放缓，直至达到顶点。

（二）韩国、新西兰以及英国等部分非美经济体转向步伐已比美国更快

和上一轮Taper进程不同的是，现在可能需要更为关注非美经济体的货币政策取向变化（毕竟美联储的政策比较好预期），这也是美元指数和非美货币近期走势分化的原因（即非美货币的表现要比美元更强势），某种程度上来说其它经济体的转向步伐似乎要比美联储更快，使得美元与其它货币的表现更为复杂。

例如，韩国央行与新西兰央行已分别于8月26日和10月7日率先加息，而俄罗斯、巴西、乌克兰、匈牙利、墨西哥、土耳其、智利等经济体也已加息多次。

而市场普遍预计英国央行会在今天宣布加息15个基点至0.25%。

时间上看，今天21：00（北京时间），英国央行将公布11月利率决议；今天21：45（北京时间），欧洲央行行长拉加德将发表讲话等。

三、今年以来，美联储一直在为Taper做准备

实际上美联储自2020年12月底首次开始讨论Taper后，至此已有9个月。可以说这九个月期间美联储一直在为Taper做准备。具体看，

（一）6月的议息会议分别上调隔夜降回购工具利率和超额准备金利率5个BP至0.05%和0.15%，同时还上调了2021年的经济增长预期与通胀预期。当时在对6月议息会议的分析中，我们便已经提出美联储可能于2022年底之前加息1次（25BP以内）、2023年之前加息2-3次（75BP以内）。

（二）7月的议息会议上讨论了如何改变资产购买的时机、节奏和组成等，同时宣布建立两项长期回购协议机制，即SRF（国内常备回购便利工具）和FIMA回购工具（适用于国外），以为后续Taper和货币政策正常化做准备。其中，

1、SRF为隔夜质押式回购工具，每日最大操作规模为5000亿美元、最低投标利率为0.25%、交易对手为一级交易商，抵押品包括美国国债、机构债务证券以及机构MBS。

2、FIMA为面向国外（主要为海外央行）的隔夜质押式回购工具，每天单个对手的最大交易量为600亿美元、最低投标利率为0.25%，抵押品为美国国债。

（三）8月的全球央行年会上，美联储主席鲍威尔提出“今年开始降低资产购买速度可能是合适的”，基本确定了年内将启动Taper。

（四）9月的议息会议上，从对2021年-2025年的经济指标预测情况以及鲍威尔的发言来看，酝酿了多月的Taper极有可能在今年11月正式启动。