「风口研报」覆铜板价格已经翻倍 这公司一季度收入同增600%创新高

覆铜板价格已经翻倍，这家公司一季度收入同比增600%+创历史新高，今年估值不到8倍

金安国纪精要：

①随着各家公司一季报披露完毕，前期调整相对到位，同时年报、一季报盈利大幅抬升的高性价比成长主线，如消费电子、半导体设备、医疗服务等近期都表现强势；

②覆铜板价格去年下半年迎来向上拐点，目前覆铜板行业头部厂商的普通FR-4中厚板价格涨幅接近100%，开源证券刘翔看好提价周期有望持续2021全年；

③公司的主要产品以FR-4覆铜板产品为主，并且主要采取小客户为主的商业模式，议价能力强，目前已经进入溢价获益阶段，今年一季度营业收入创历史同期新高；

④刘翔预计公司2021-22年归母净利润为15.1/20.6亿元，同比增长738.9%/36.4%，当前股价对应PE为7.7/5.6倍；

⑤风险因素：原材料成本加速上升导致公司毛利率下降；公司产品结构改善不及预期；PCB景气度下降导致公司覆铜板产品价格下滑；覆铜板行业竞争加剧。

随着各家公司一季报披露完毕，前期调整相对到位，同时年报、一季报盈利大幅抬升的高性价比成长主线，如消费电子、半导体设备、医疗服务等近期都表现强势。

开源证券刘翔对金安国纪一季报进行了点评，公司的主要产品以FR-4覆铜板产品为主，受益于覆铜板的提价弹性显著，一季度实现归母净利润2.6亿元，去年四季度归母净利润为0.88亿元，公司一季度盈利环比加速上行。覆铜板价格自去年下半年开始迎来向上拐点，刘翔认为此次覆铜板的提价周期有望持续2021全年，看好公司议价能力强，盈利表现超越同行。

刘翔预计公司2021-22年归母净利润为15.1/20.6亿元，同比增长738.9%/36.4%，当前股价对应PE为7.7/5.6倍。

2020年下半年覆铜板价格迎来向上拐点，提价周期有望持续2021全年去年三季度至今，下游家电、汽车类产品需求复苏带动公司覆铜板产能稼动率饱满。目前覆铜板行业头部厂商的普通FR-4中厚板价格涨幅接近100%，刘翔看好提价周期提价周期有望持续2021全年。

产品价格涨幅不仅完全覆盖成本涨幅，而且已经进入溢价获益阶段，并进而反映至毛利率提升上。公司的主要产品以FR-4覆铜板产品为主，并且主要采取小客户为主的商业模式，以中小客户群为主、议价能力强。公司去年四季度单季度毛利率达到22.5%，环比提升6.6%。公司今年一季度毛利率达到29.4%，净利率实现19.3%，环比去年四季度提升12.2%。金安国纪一季度收入创历史同期新高，出货量仍有提升空间公司去年下半年销售覆铜板相关业务收入达到20.6亿元，环比提升63.8%。公司一季度营业收入呈现淡季不淡，单季收入13.4亿元，同比增长657.8%，创历史同期新高。

展望2021全年，刘翔认为公司有望通过现有工厂技改与杭州工厂增加预留生产线等方式扩充产能，覆铜板出货量仍有提升空间。金安国纪今年宁国项目投产后，成本有望进一步下降公司通过垂直整合上游玻纤材料，实现成本优化。刘翔预计2021年公司投产宁国项目，新建生产线因自动化生产能力优于现有厂房，制造成本端将进一步下降，在中低端覆铜板市场进一步挤压竞争对手。