爱柯迪：汽车轻量化龙头

证券代码：600933

成立日期：2003年

主

营

业

务

主营业务

为汽车供应商提供铝合金压铸部件

业务占比

汽车类占比95%；工业类占比2.6%；

销售模式

直销模式，面向全球汽车一级供应商，66%业务面集中在海外

产品形态

雨刮电机、连杆支架、转向系统、制动系统、电气系统等相关

上下游

上游为铝锭、下游为全球汽车制造商一级供应商，终端为汽车消费者

同行地位

国内第一、全球排名前列

竞争对手

国内：旭升股份（特斯拉供应商）、文灿股份、广东鸿图、宜安科技、鸿特精密；国外：乔治费歇尔、阿雷斯提

股东员工

大股东

持股比例：27.2%，质押率：0%

管理层

年龄：55-60岁，股权激励：11.01%

员工总数

5001人：技术513，生产3899，销售72

分红

上市时间：2017 ，累积融资：15.2，分红：3.9

财务数据

资产负债表

货币资金9.56，应收账款6.68，预付款0.1，存货4.74，固定资产14.5，在建工程1.09，无形资产2.09，应付账款4.19，递延收益3.78；实收资本8.5，资本公积17.79，库存股0.29，盈余公积1.79，未分利润10.23

利润表

营业收入25.07，销售费用1，管理费用1.42，研发费用1.02，财务费用-0.45，投资收益0.36，净利润4.74

负债率

20.79%

净资产38.24

财务简评

汽车行业景气度下滑，公司有息负债几乎为零，财务十分健康，实属难得

投资逻辑

行业逻辑

1、汽车轻量化（铝制品替代钢铁制品）是未来大趋势（省油省电、更安全、更环保），特斯拉及蔚来均为全铝车；汽车销量连续两年下滑，未来有周期性触底反转可能；

政策逻辑

2、汽车行业是国内制造业中流砥柱，涉及国计民生、数千万就业，重要性不言而喻，基于经济增长逻辑，后续非常有望获得国家政策支持；

业绩逻辑

3、行业低迷仍保持营收持续增长，非常不易，行业反转利润必将高速增长；

估值逻辑

4、当前市盈率不足百亿，2018年净利润4.7亿，增长潜力大

业绩

预测

预测假设

营收增长：15%；

毛利率：35%；净利润率：20%

营收预测

2020E：28.7；

2021E：33；

2022E：38；

净利预测

2020E：5.74；

2021E：6.6；

2022E：7.6；

估值

估值方法

市盈率，估值倍率合理范围：20-25倍

合理估值

三年后合理估值：152-190亿；

当前合理估值：80-100亿。

影响业绩

核心要素

1、铝价格波动；

2、外汇波动；

3、行业周期性反转；

核心风险

1、行业仍是红海市场，竞争激烈，未来毛利率存在下滑风险；

2、公司营收近七成集中在海外，人民币升值将给公司带来汇兑损失；

公司点评

爱柯迪是国内汽车铝压铸件龙头企业，竞争优势突出，终端客户遍布全球，财务十分健康，行业逆势中仍保持增长，未来有望受益汽车行业周期性反转以及汽车轻量化趋势。