你还在坚持的深度价值投资，或许已不属于这个时代

最近太多的投资者被保险、地产、银行为代表的“三傻”深套其中而不能自拔，“机构坐庄”、“深度价值”之类的话题点击量都非常高，今天谈一谈我的看法。

美国是资本主义国家，我国是社会主义国家，很多企业的商业逻辑不一样，发展模式也不一样。从文化背景、市场背景以及制度上就决定了A股的深度价值和美国的深度价值是完全不同的。

所以我们就不能完全按照老美的那套价值投资理念生搬硬套到中国的企业上来。

段永平曾经讲过这么一段话：“公司的价值取决于其未来净现金流的折现。账上的现金在未来不一定还在，所以不能简单用现金来衡量，除非马上清算”。

这段话“马上清算”四字很好地诠释了价值的核心，从投资的角度来讲，清算不了的东西就没有价值。

一、价值其实一直在回归

“价值需要时间来证明，还需要继续等”这句话是深度价投者经常挂在嘴边的话。

我认为，这句话经不起揣摩。

A股的大白马以茅台为代表，从16年开始，开启了估值重构之路。

估值重构难道不是价值的回归？

包括今年，中证500里的一些中小盘股涨得很不错，这难道不是价值回归？

19、20年是大盘股的价值回归，今年是中小盘股的价值回归，在流动性这么充裕的情况下，风格也都轮动了一遍，你持仓标的的价值仍旧没有回归，是不是该反思反思？

价值的回归需要资金的支持，那我们从资金的角度来分析分析。

公募、私募、国家队、险资、北上资金是市场的绝对主力，你心目中的深度价值标的他们碰了没有？他们不帮你接盘，难道想靠散户的合力把股价推上去？

二、价值与成长风格是否真的会轮换？

很多人割裂地看待价值与成长风格，认为成长风格没了，价值就会兴起，其实不然。

如今市场有一条暗线——景气度。长周期景气度比较好的行业被定性为成长行业，景气度只能短暂脉冲的行业被定性为价值行业。

4月份顺周期行业的领涨，本质上是行业景气度发生了变化，并不是什么价值风格的切换。

对于某些景气度在未来几年无法改善的行业，真的没必要等。即使价值风格占据了主流也不会轮到你。

在我心目中，真正的深度价值投资，必须要等到大熊市才行得通。

首选就是高端白酒、重型机械这些有护城河、景气度能常年保持的行业。目前的市场，可能港股的互联网新经济公司算一个，A股的重型机械、复合调味品算一个。

其次，一定要避免那些大笔举债的夕阳行业。深度价值锚定于股价，而行业的高杠杆会对股价的定价产生极大的干扰。看似低估的公司，被高杠杆一对冲，也不见得就低估了。

最后，避免价值毁灭的公司。最好的例子是中石油，常年的ROIC为负数，这相当于在毁灭公司的资产，哪有什么价值。

三、选择好赛道再投资

很多人一直认为“赛道论”是机构忽悠散户接盘的方法。我不否认利用资金优势强拉某些行业或个股，的确有坐庄的嫌疑。但是这“庄”可能在未来很长时间都会继续坐，老美那边类似的庄坐了快14年了，不也没问题。

即使泡沫破了，市场缓过神来大概率还是继续这么干。

不要跟钱过不去，为了确定性有些时候是真的没办法，只能买这些。

从理论上来分析：机构选择好赛道是追求确定性，是定性而不是定量分析的结果。

投资要先定性再定量。

深度价值锚定于股价，是定量的理论，具有高度不确定性；

成长投资核心在于定性公司好不好（很多人甚至不管股价高低），是定性的理论，确定性相对较高。

新能源车年化50%增速，光伏、医疗器械、专科医院年化25%的增速，我拿着这些龙头公司啥也不干也能赚个平均增速的钱，价值股即使被错杀难道能反弹50%吗？

未来高增速的成长股只有比较贵跟非常贵两种形态，不是大熊市连正常价格都不可能出现，爱尔眼科就是最好的例子。

如今这个时代，价值投资的范本是张磊而不是格雷厄姆。随着实业经营理论越来越深入公募机构的投研体系，深度价值会被越来越边缘化。

如果你掌握着一大笔资金，请问你是入股中石油还是入股“奈雪的茶”？

答案在你心中。