下半年暗流涌动，中证500或将继续强势

今年的中证500走势十分强劲，与沪深300形成了鲜明对比，中证500的增强型指数基金受到了很多人的追捧。

我从3月底文章开始推中证500增强基金，直到上周清仓之前我都一直保持高仓位。

今天给大家分析一下下半年中证500的投资机会如何。

一、中证500崛起的原因

上半年的行情我个人认为要分为两段来理解。

第一阶段：3月10日至5月10日

这一阶段明面上是以“碳中和”概念为主线，但实际上是在交易通胀，碳中和只是一个催化剂而已。

交易通胀背后的逻辑是大宗商品价格的大幅上升，给上游的原材料企业带来丰厚的盈利，核心在于盈利的快速改善。

第二阶段：5月10日至今

5月开始，随着社融、通胀的斜率最大时刻已走过，流动性较前几个月开始相对充裕。外加通胀、流动性、政策等不确定转向确定，市场相对有底了，开始推高风险偏好的成长板块。

这一阶段股价上涨的核心驱动其实是风险评价下行，不过市场选出来的板块仍然是盈利增长出现爆发的。

经过这么一梳理，大家会发现上半年市场的暗线就是“盈利改善”四字。

黑色系、次高端白酒、CXO、新能源车、半导体等行业只不过是在某个节点，盈利的改善恰巧被市场观察到而选出来当代表而已。

不涨这些板块，也会有其它的板块涨。

有句话很经典：“A股的机会是涨出来的，港股的机会是跌出来的”。

上半年的行情将这句话解释得淋漓尽致。

而中证500又是上半年宽基指数中盈利增速相对较快的，自然而然哪一阶段都能涨，成为上半年的明星。

二、下半年中证500还能继续涨吗？

回顾近两年的行情，你会发现市场追逐的热点也是与“盈利”二字紧密相关。

20年追逐的是“盈利的确定性”，所以各行各业的龙头就走了出来；

21年追逐的是“盈利的改善”，所以盈利边际改善最大的中小市值板块就走了出来。

其实主线逻辑的变化对应的是经济增长由复苏转向过热的两个阶段。

我们可以理解为：年初经济复苏的势头还不够强势，市场交易盈利确定性，年后经济复苏势头良好，市场交易盈利改善程度。

按照这个逻辑，下半年中国经济可能处于过热转向衰退的关口，主线逻辑其实是要变的。

但不管怎么变，“盈利”二字依然是核心。按照主流机构的预测，中证500全年的归母净利润增速接近49%，远高于沪深300的20%，仍然大概率会继续保持强势。

为什么我这句话要标红？表面上看你觉得不就摆了个预测数据嘛，但这预测数据其实才是全文的核心，前文讲了一堆逻辑都是为了方便大家理解这组数据。

再列个数据：

2020年4季度，沪深300、中证500的归母净利润增长率分别为27.89%和7.33%；

2021年1季度，沪深300、中证500的归母净利润增长率分别为36.15%、115.79%。

沪深300盈利从27.89%变成36.15%，中证500盈利从7.33%变成115.79%，这就是要死不活的沪深300跟不断走高的中证500之间的核心差距。

三、下半年要慎之又慎！

下半年海外和国内情况复杂交织，国外疫情不断反复，美联储Taper进度影响无法预测。

国内货币政策边际收紧放松存在一定变数，唯一确定的就是国内经济已经开始走缓慢的衰退周期。不像去年，货币的充裕压倒一切不确定性因素，躺着赚钱就行。

在这个阶段，股市一般不会出现大幅下跌，大概率走震荡行情，但行业的选择极端困难。

大家可以去看看名字有“行业轮动”四字的基金，上半年的收益率有多惨。

如果有人跟你说年初我就看到了新能源车、CXO、半导体等行业今年的行情，那都是扯淡。

半导体去年的景气度不高吗？但去年就是不涨。

新能源车你敢提高格局，把全行业30%的增速预测提升到40%？

再者，现在自上而下的宏观框架在股市基本失效。

按照美林时钟，二季度对应着经济过热阶段，按理说目前应该是银行涨得最好的时刻，现实是银行不但不涨还狂跌。

你要说美林时钟无效吧，但债市、外汇、期货用这套方法仍然能混得风生水起。

所以我完全能理解一堆在银行、保险上吃瘪的基金经理心里有多难受。

我年初的想法仍然没变——21年上半年比20年复杂，下半年要比上半年复杂，明年要比今年复杂。赚不到钱是正常的事，有些人即使赚到了钱也是瞎猫碰到死耗子，不一定就NB。

下半年的宽基指数投资，我个人更倾向于中证1000跟科创50，具体原因请听下回分解。