2020年1月18日创业板上市公司先导智能（300450.SZ）披露了2019年度业绩预告，预告显示公司2019年归母净利润7.42-9.65，相比去年7.42亿元的净利润，同比增长0%-30%，公司净利润增速创2013年以来新低。

净利润增速创2013年以来新低

公告显示，2019年先导智能归母净利润7.42-9.65，相比去年7.42亿元的净利润，同比增长0%-30%，公司净利润增速创2013年以来新低：

资料来源：先导智能公告，阿尔法经济研究

先导智能在业绩预告中表示，公司报告期内得益于锂电池行业继续快速持续发展，公司锂电池设备业务也实现了持续快速增长；公司在稳定原有客户的基础上，积极开拓新客户，锂电池相关设备的生产销售业绩较去年同期有显著提升。

报告期内先导智能非经常性损益对净利润的影响金额约为-1500万元，主要是由于计提了对珠海泰坦新动力电子有限公司原股东的超额业绩奖励和获得政府补助所致。

单季度来看，第四季度先导智能归母净利润1.21-3.44亿元，环比增长-50%～41.6%，取业绩预告均值2.33亿元，环比降低4.1%，业绩环比下降。

锂电助力打造高端设备龙头

先导智能成立于2002年4月，2015年5月在创业板上市，2020年是其上市的第五个年头。先导智能从薄膜电容器起家，以全自动卷绕机为突破口，开发用于薄膜电容器制造的设备，之后经过近二十年的发展，其业务先后拓展至锂电设备、光伏设备、3C设备等，并逐渐形成了以锂电池设备、光伏设备、电容器设备和3C智能设备四大类设备为核心的产品体系。

先导智能的发展历程就是一部国产设备进口替代史，2003年其生产的自动检测机和喷金机开始进口替代，2004-2007年间生产的电容器高压卷绕机和自动分选机等设备研发成功并进入日本TDK等公司供应链。2008年先导智能开始涉足锂电池设备，之后其生产的芯棒式圆柱形金属化薄膜电容器卷绕机、焊接卷绕一体机、组装机、模切机等锂电设备相继上市并开始进口替代。2017年公司收购泰坦新动力，成功进入锂电设备后段领域。

国内锂电设备近十年取得了瞩目的成就，先导智能、赢合科技和北方华创等在锂电池设备领域均有一定竞争实力，但从锂电池产业链来看，先导智能是少有的设备几乎覆盖锂电池全产业链的企业，具备产业链竞争优势，赢合科技设备主要覆盖锂电池电芯前端和中段，北方华创锂电池设备主要覆盖搅拌、涂布、辊压和分切前段工序，而星云股份专注于锂电池测试：

资料来源：各公司官网整理，阿尔法经济研究

在国内锂电设备企业里赢合科技将是先导智能强有力的竞争者，赢合科技子公司雅康精密主要从事涂布机、辊压机和分切机设备生产；MAX主要是制片机、成型机、卷绕机业务和合自动化主要是模切机、叠片机和切叠一体机等；隆合科技主要从事电池组装整线及注液机等，设备涵盖锂电池重要工序：

资料来源：赢合科技官网，阿尔法经济研究

在光伏设备方面，先导智能主要有光伏电池自动化设备和光伏组件自动化设备两大类成套设备，同时还有上下料机、串焊机及焊接机等。3C智能设备领域先导智能主要提供智能检测、精密组装和视觉测量设备，同时提供3C行业解决方案：

资料来源：先导智能官网，阿尔法经济研究

近几年先导智能业务不断外延，汽车智能产线、燃料电池设备、激光加工设备等公司布局也不断深化，同时还打造了智能物流系统，多业务部协同发展的体系逐渐明晰：

资料来源：先导智能官网，阿尔法经济研究

当然从收入结构来看，锂电设备仍然是先导智能最核心的业务，2018年公司营收达到38.90亿元，其中锂电池设备贡献了34.44亿元的收入，营收占比高达88.53%，光伏设备收入2.64亿元，营收占比6.8%，起家业务薄膜电容器设备收入0.7亿元，占比不足1%。先导智能从薄膜电容设备起家，期间相继进入光伏和锂电，多个行业不断接力助推公司高速成长，营收也从2011年的1.43亿元增长至2018年的38.90亿元，GAGR高达60%，公司也打造了锂电设备为核心的高端设备产业集群:

资料来源：券商研报，阿尔法经济研究

与宁德时代手拉手走向海外

2014年随着新能源汽车产销量的提升，新能源车对锂电池的需求不断增长，2014年国内锂电池产量30.32GWh，2018年产量则高达102GWh，其市场规模也从2014年的631亿元增长至2018年的1565亿元，中国锂电池产量及市场规模均占到全球的6成以上，中国也成为全球最大的锂电池市场：

资料来源：智妍咨询，阿尔法经济研究

从锂电池应用领域来看，受新能源车行业快速发展，动力电池仍然是锂电池最主要的应用领域，2018年国内动力电池产量达到65GWh，占比60%以上，从过去几年锂电池各细分市场增速来看，动力电池增速要明显高于数码电池用锂电池及储能用锂电池：

资料来源：智妍咨询，阿尔法经济研究

2018年国内新能源车产量达到122万辆，产量为2014年的14.66倍，动力电池产量由2014年的4.4GWh增长至2018年的65GWh，新能源汽车行业发展对锂电池尤其是动力电池的拉动作用显而易见，但由于新能源车补贴大幅退坡，对包括锂电设备在内的新能源汽车产业链带来深远影响。一是产能过剩，2017年国内动力电池产能已经超过200GWh，而总体产能利用率仅有40%左右，再叠加钴、锂等原材料价格上涨，2018年以来锂电行业洗牌加速，弱者诸如深圳沃特玛电池已经破产出局，强者诸如宁德时代、比亚迪等开始占有市场大部分份额，2018年国内动力电池企业装机量宁德时代份额达到41%，比亚迪为20%；2019年1-11月宁德时代装机量份额进一步提升至52%，比亚迪降至18%，CR5装机量份额从2018年的74%提升至81%：

资料来源：券商研报，阿尔法经济研究

二是锂电行业产能过剩及部分电池厂商退出对锂电设备厂商也带来较大的经营压力，锂电设备面临较大经营压力。比如与先导智能有实力正面竞争的赢合科技2018年营收降至32%，2019年前三季度进一步降至1.13%，净利润同比增速下降至14.46%，几乎回到了2014年的水平，行业变化对先导智能同样如此，其净利润增速也创2013年以来新低。

当然对先导智能来说其强大的竞争优势体现在，一是从涉足锂电设备伊始公司便主打中高端，避免了低端竞争；二是公司通过自研和并购，产品覆盖了锂电池前、中和后段工艺，具备全产业链竞争优势；三是公司注重与国内外大企业的合作，目前其客户包括韩国LG、三星、日本松下、特斯拉等一线厂商，国内也与宁德时代和比亚迪等深度合作，2019年上半年先导智能在手订单金额合计54.01亿元，其中宁德时代订单金额13.68亿元，依靠强大的竞争优势，即便在行业发生明显变化时先导智能也尽可能降低负面影响，公司业绩也好于赢合科技。

2018年先导智能与特斯拉签订了4300万元的锂电设备采购合同，2019年1月公司与欧洲锂电池厂商Northvolt签订战略合作框架协议，约定未来进行约19.39亿元的业务合作，公司产品质量标准获得欧美高端客户认可。

宁德时代等国内电池厂商在国外也开始跑马圈地，与日本松下、韩国LG等正面竞争。宁德时代计划在德国投资18亿欧元建设产能100GWh的电池工厂，作为宁德时代供应商，先导智能有望获得更多的海外订单，海外业务有望发力。

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