接着说A股的半导体企业。

虽然歌尔股份等多家企业也涉足MEMS，但专业从事MEMS研发与销售的并在A股上市的，敏芯股份是第一家。

敏芯股份与歌尔股份存在专利纠纷，在MEMS麦克风领域公司与歌尔股份也是竞争对手。不过抛开专利纠纷，作为专注于MEMS的敏芯股份还是有很多值得期待的地方。当然MEMS市场规模虽然很大，但作为后来者的敏芯股份，竞争压力在所难免，较为单一的业务结构也让公司发展中存在一定隐患。

营收高度依赖麦克风，核心产品单价下降

苏州敏芯微电子（证券简称：敏芯股份；证券代码：688286.SH）是一家以MEMS传感器研发与销售为主的半导体芯片设计公司，主要产品包括MEMS麦克风、MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器。国内在MEMS的起步较晚，但成立于2007年9月的敏芯股份经过多年的研发投入，在MEMS传感器芯片设计、晶圆制造、封装测试等环节完成了基础研究工作和核心技术积累，搭建起了本土化的MEMS生产体系，中芯国际是敏芯股份的晶圆制造供应商，华天科技为公司提供封测服务，公司的MEMS传感器生产环节实现了全国产化。

MEMS麦克风是一种采用MEMS技术将声学信号转化为电信号的声学传感器，与传统驻极体麦克风相比具有体积小、功耗低、可靠性高、抗干扰能力强和产品一致性高等特点，目前已成为智能手机等设备中必不可少的器件。敏芯股份的MEMS麦克风分为智能手机系列、笔记本系列、智能家居系列和可穿戴系列，因此消费电子市场的发展对公司营收有重大的影响：

资料来源：敏芯股份产品，公司招股书，阿尔法经济研究

2016-2019年敏芯股份营收从0.72亿元增长至2.84亿元，增长近三倍。MEMS麦克风是公司最早开始进行设计和工艺研发及大规模量产的产品，其营收从0.65亿元增长至2.56亿元，年复合增长率为57.9%，营收占比稳定在90%左右：

资料来源：公司招股书，阿尔法经济研究

从单价趋势来看，2017-2019年敏芯股份MEMS麦克风单价为0.87元/颗、1.07元/颗和0.99元/颗，总体呈上升趋势。从客户群体来看，公司的消费级客户主要有华为、小米、百度、阿里巴巴和联想等，海外客户有索尼和LG，其MEMS麦克风在上述厂商的手机、笔记本电脑、智能音箱和耳机等有广泛应用。2019年在智能手机行业等不景气的情况下公司MEMS麦克风单价小幅下降，也是与智能音箱、耳机等需求及智能家居等新兴应用场景的出现有关。不过从产品毛利率来看，公司MEMS麦克风毛利率和营收占比7%左右的MEMS压力传感器毛利率大幅下滑，也拖累了综合毛利率水平，行业景气度对公司产品价格还是有明显影响：

资料来源：公司招股书，阿尔法经济研究

2016-2019年敏芯股份MEMS麦克风对外销售0.75亿颗、1.15亿颗、2.15亿颗和2.59亿颗，而2017年全球MEMS麦克风销量接近50亿颗，敏芯股份销量占比约为5.18%。根据HIS Markit数据，2016-2018年敏芯股份MEMS麦克风出货量由全球第六上升到全球第四。当然从市场占有率来看，2017年全球排名前十的MEMS企业为博通、松下、日本电装、德州仪器、普惠、意法半导体、安华高、Qorvo、楼氏电子和Invensense，敏芯股份并未进入前十名单，也与公司产品价值偏低有关。

麦克风直面歌尔与瑞声，传感器高成长值得期待

从需求端来看，敏芯股份的MEMS麦克风在智能家居市场的增长较快，用于智能家居的MEMS麦克风收入占麦克风营收的比例从2017年的15.53%提升至2018年的41.44%和2019年的38.60%，再加上在智能音箱中的销量，其MEMS麦克风对智能家居和智能音箱有一定依赖性。在手机领域，2019年因国内手机出货量整体较2018年下滑，再加上对智能家居等毛利率较高的领域优先供货，公司用于智能手机的MEMS麦克风销量较2018年下降14.79%。在TWS耳机市场，2018-2019年公司在TWS耳机领域的MEMS麦克风销量分别增长1560.77万颗和3707.01万颗，使得MEMS麦克风销量2019年整体上升。公司MEMS麦克风的竞争对手很多，尤其是国内与歌尔股份和瑞声科技形成竞争关系，竞争优势并不明显：

资料来源：公开资料整理，阿尔法经济研究

歌尔股份的主营业务为精密零组件、智能声学整机业务和智能硬件业务，其中精密零组件产品主要为微型麦克风、微型扬声器、扬声器模组、MEMS传感器及其他电子元器件，2016年精密零组件业务营收106.2亿元，占歌尔股份总营收的30%，较2018年下降12个百分点。歌尔股份的MEMS传感器主要覆盖气压传感器、血压传感器、气流传感器和组合传感器等，用于手机、可穿戴产品和无人机等领域，在Yole发布的《2020年MEMS产业现状报告》中，歌尔股份排名第九，成为全球前十和全球前二十MEMS厂商中唯一的中国企业，市场地位要高于敏芯股份。

瑞声科技（2018.HK）是港股上市的为消费电子行业提供全球最新最先进微型技术元器件全面解决方案的供应商，公司业务分为动图器件（包括声学模块、无线射频天线、传统麦克风和耳机）、电磁传动及精密器件和微机电系统三大类，其中2019年微机电系统营收为9.3亿元，营收占比5%。

MEMS产品营收规模上，敏芯股份与歌尔股份和瑞声科技还是存在较大差距。

除了MEMS麦克风，敏芯股份还有MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器两类产品，而且成长性较高。MEMS压力传感器是基于MEMS技术将压强信号转化为电信号，目前公司的MEMS压力传感器主要用于高度计、电子血压计和手持式数字胎压计等，在汽车后装机油压力传感器模块等领域也有应用。2016-2019年敏芯股份MEMS压力传感器营收从0.05亿元增长至0.19亿元，年复合增长率56%，处于由小批量试产到批量供货的阶段。

MEMS惯性传感器主要用于手机和可穿戴产品，2016-2019年其营收由0.02亿元增长至0.10亿元，年复合增长率71%。敏芯股份MEMS惯性传感器营收高增长得益于在手机和可穿戴产品中的应用增加，出货量稳步增长。不过MEMS惯性传感器生产工艺和供应链体系还需进一步优化和调试，销售规模较小，但其与MEMS压力传感器一道，凭借较高的成长能力有望提升公司营收规模。

必创科技（300677.SZ）是一家专业从事无线传感器网络系统解决方案及MEMS传感器芯片的供应商，其MEMS产品包括MEMS压力传感器、压力传感器模组，主要针对汽车电子、消费类电子、医疗器械等领域客户需求提供产品定制化批量生产，不过2014-2016年MEMS产品营收仅为722.04万元、930.82万元和971.99万元，目前也可能两三千万左右，与敏芯股份相比还是有很大差距。

总体来看，敏芯股份在国内MEMS市场仍为重要的供应商。

中国成为全球增长最快的MEMS市场

MEMS是Micro-Electro Mechanical System即微机电系统的简称，是集微型传感器、执行器、机械结构、电源能源、信号处理、控制电路和通信/接口单元等为一体的微米级或纳米级器件或系统。MEMS输入端获得力、声、光等物理信号，通过传感器转换为电信号，经AC/DC转换器转换成能被电子系统识别、处理的电信号，由执行器实现对外部介质的操作。

MEMS就是将传统机械系统部件微型化，利用芯片加工技术将微型机械系统和集成电路固定在硅晶圆上，然后根据不同应用场景采用特殊定制的封装形式，最终切割组装形成硅基转换器。相比传统的机械系统，MEMS具有明显的低重量、低功耗、低成本等优势，而且还可以实现定制化。

资料来源：MEMS原理，公开资料整理，阿尔法经济研究

MEMS的产业链与其他半导体企业别无二致，由设计企业、晶圆制造企业和封测厂商构成，下游是终端应用厂商，敏芯股份主要从事MEMS设计：

资料来源：MEMS产业链，阿尔法经济研究

MEMS的核心部件是传感器，但传感器在MEMS中的成本占比为20%，封装、测试和其他部件的占比分别为40%、20%和20%。MEMS诞生于上个世纪70年代末，1987年加州大学伯克利分校提出分别以多晶硅和二氧化硅为结构层和牺牲层的表面牺牲层工艺技术，并在此基础上制备出具有高谐振频率的微硅静电电动机，引起国际学术界轰动。之后美国Kulite公司开发出了世界第一款硅基MEMS加速计，1993美国ADI公司采用MEMS技术将微型加速计商品化，并大批量用于汽车防撞气囊，标志着MEMS技术商品化的开端。

在MEMS应用方面，最初基于MEMS技术开发的压力计、加速计等用于汽车领域，但从20世纪后期开始，基于MEMS技术的微型麦克风、射频滤波器和陀螺仪等开始大量应用于手机、游戏机等消费电子领域。此外在医疗领域MEMS可用于诊断系统及检测系统，如颅内压力检测系统中应用压力传感器；航空航天领域利用压力传感器能够对航天飞机及宇宙飞船的姿态进行控制，对火箭、卫星等耐热腔体表面压力进行测量。当然从全球和中国MEMS应用领域分布来看，消费电子是最重要的应用领域，分别为41.8%和26.87%。不过相比全球，中国市场MEMS在汽车电子、工业和航空航天领域的应用占比更大：

资料来源：CCID/AMR，阿尔法经济研究

具体细分市场来看，MEMS传感器的主要应用领域为压力传感器，占比超过20%，其次为加速计，国外应用占比11%，中国应用占比为23.2%。在国内市场，MEMS还在微流控系统、射频和硅麦克风等领域有广泛的用途，而硅麦克风等的应用增长受到手机、平板电脑等消费电子产品的需求影响。

资料来源：公司招股书，阿尔法经济研究

从市场规模来看，智研咨询数据显示全球MEMS市场规模从2016年的128.7亿美元增长至2019年的169.6亿美元，年复合增长率9.6%；AMR数据显示中国MEMS市场规模从363.3亿元增长至580亿元，年复合增长率为16.9%，中国成为全球MEMS发展最快的地区：

资料来源：智研咨询/AMR，阿尔法经济研究

面对千亿市场，敏芯股份如何打好MEMS这张牌？

AMR数据显示预计到2025年中国MEMS传感器市场规模达到1342亿元，在MEMS市场中占比较大的压力传感器和硅麦克风敏芯股份均有布局，再加上MEMS惯性传感器产品，敏芯股份的MEMS业务涉及面不宽但却很有章法。从MEMS传感器的应用领域来看，消费电子和汽车电子是重要的应用领域，2018-2025年国内消费电子MEMS传感器和汽车电子MEMS传感器年复合增长率分别为9.4%和10%，行业较快的发展速度也利于敏芯股份的成长。

主营业务上敏芯股份还是专注于MEMS传感器的研发与销售，虽然MEMS麦克风是最主要的产品，也贡献了绝大多数的营收，但公司也在着力推进MEMS压力传感器等业务的力度。从募投项目来看，公司MEMS麦克风生产基地新建项目的目的除了扩大产能，还将通过自建封装测试线和轻生产线，利用自身MEMS相关技术积累，生产高性能高品质的MEMS麦克风产品，也就是公司将致力于MEMS麦克风产品高端化，提升竞争力。虽然2019年公司MEMS麦克风出货量全球第四，但由于产品价值量较低，销售额口径下公司并未进入全球前十。不过从技术上来看，公司已经推出最小封装尺寸2.75*1.85*0.90mm的MEMS麦克风，目前仅有日本TDK推出2.70*1.60*0.89mm的同类产品，楼氏和歌尔股份产品尺寸于公司持平，公司产品灵敏度于同类相比也处于前列，技术上具有一定优势。

敏芯股份募投项目中将部分资金投向MEMS压力传感器生产项目和MEMS传感器技术研发中心建设项目，目的是通过提升产能，满足日益增长的市场需求，不断提升公司在MEMS压力传感器等市场占有率。在市场及客户开拓上，敏芯股份的MEMS压力传感器除了用于消费电子和医疗电子，还将进入汽车电子，主要是汽车后装市场。公司的MEMS压力传感器将通过自建产线，通过不断生产实践并投入研发资金用于持续改进，提高产品质量和稳定性等指标，以满足客户需求，并积极实现国产替代。压力传感器的市场规模较大，2017-2023年全球MEMS压力传感器市场规模将从16.36亿美元增长至20亿美元，中国MEMS压力传感器市场规模将从32.4亿元增长至60亿元，而2019年敏芯股份在该领域的营收仅有千万元左右，国产替代空间很大。

2017-2023年全球MEMS惯性传感器市场规模从35.31亿美元突破至40亿美元，国内市场规模2020年以后也将突破百亿元，市场规模同样较大。国内MEMS惯性传感器的起步同样较晚，目前从事相关业务的企业较少，多数还处于布局起步阶段，敏芯股份可以捷足先登，乘着国产替代的机遇，实现营收快速增长，提升市场占有率。

当然在短期敏芯股份还是要主要打好MEMS麦克风这张牌。消费电子是MEMS麦克风最主要的消费电子领域，未来公司MEMS麦克风的增长还是要靠TWS耳机、智能音箱等产品的拉动。不过随着5G商业化的不断推进和AI、物联网等的发展，在智能家居、无人驾驶、智慧城市等新兴应用领域，MEMS麦克风的应用也将有利于公司的成长。预计20-21年公司营收达到3.47亿元、4.83亿元，净利润达到0.61亿元和0.91亿元，营收与净利润保持增长趋势：

资料来源：Wind股票，阿尔法经济研究

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