茅台股价创下1300元新高，它能撑起国家的未来吗？

前两天在“前哨”用户群里有个讨论非常激烈，起因是贵州茅台最近财报发布股价新高，有人觉得茅台作为没啥技术含量的白酒企业居然这么高股价，我们不仅不该以此为荣，还觉得有些难为情；也有用户认为茅台的品牌价值很高，财务数据很好，股价高也是理所应当，没必要非得强求科技含量。

这样的讨论很有意思，双方的价值观和出发点不一样，不同观点的碰撞，对大家都有启发。

那么，咱们把这个问题更具体一些：如果巴菲特在中国做投资，他是更愿意买茅台还是科大讯飞？如果是孙正义呢？

5月7日，A股“股王”贵州茅台报1300元/股，再次刷新历史新高。

茅台市值突破1.6万亿元，已经超越可口可乐（1.38万亿），成为全球消费品板块一哥，体量相当于2.8个百威英博、3.7个京东和2/3个沃尔玛。

这只被称为白马股的龙头茅台，股价从2014年底的一百元涨到2020年的1300元，不到五年的时间翻了十倍。如果从上市算起，加上分红，18年的时间，回报率达到了惊人的180倍。茅台卖的是高端白酒，一瓶酒的市场价高达1800-2000，已经成了奢侈品。

中原证券调研显示，茅台一批价在春节前涨至2400元/瓶，之后在3月回落到1800-1900 元/瓶，4月茅台一批价再回升至2000元/瓶。

买一股茅台不易，买一瓶茅台更难。尽管有些匪夷所思，但现实却是，普通人买到平价茅台酒的方式可能是亲自飞一趟——2020年5月3日到9日，从北京、上海、广州等12座城市飞抵茅台机场的旅客，有资格购买新飞天茅台酒2瓶；在大张旗鼓卖茅台的电商上，几十万人抢购几百瓶茅台的盛况也是每天在上演。

茅台产于贵州遵义仁怀市茅台镇，一个因茅台而享誉海内外的小镇，与“苏格兰威士忌、法国科涅克白兰地”齐名的世界三大蒸馏酒，同时也是中国三大名酒，更被誉为是中国的国酒，而现在茅台的身价已足以傲视另外两位同僚了。

同样是酒企，跟茅台1.6万亿的市值相比，日本最大的酒类和食品企业三得利是11.64亿美金（约800亿人民币），生产“斯米诺”伏特加的英国帝亚吉欧公司市值是792.27亿美元（约5600亿人民币），生产“百威”啤酒的美国安海斯-布希公司市值是763亿美元（约5400亿人民币），都远远低于茅台的市值。

作为高端消费品，茅台对产量有严格限制：茅台每年只能生产一次，每年产出的酒要封存放三年以上才能勾兑，勾兑后又要存放一年以上才能出厂，每一瓶茅台酒的酒龄至少在五年以上。每年茅台酒的产能有限，只能生产四五万吨，据说2020年扩产后会达到5.6万吨。这才会出现渠道商供货紧缺、消费者抢货的现象。

丨为什么投资人偏爱茅台？

在股票市场中，茅台被奉为是价值投资的最佳标的，尤其是在今年各种疫情冲击下，茅台以其稀缺性彰显了其独有的投资价值。与其说消费品，茅台更像是收藏品。收藏茅台的人往往有两种理由，一是为了套利赚取差价，二是认为购买茅台能够抵御通货膨胀，保值增值。无论是哪种理由，茅台的“社交属性”甚至“消费品位”都能让人产生在于身份上的一种想象。

在消费品行业，像白酒、食品饮料，这些行业很容易产生慢牛长牛股。股神巴菲特在长期投资中，几乎把全部资产都配置在消费股上，比如可口可乐、喜诗糖果、吉列等，就是看好消费股是能够穿越经济周期，并能保持长期盈利增长。

像茅台这样的公司，不需要大量的研发投入，运营成本低，盈利稳定，现金流充沛，不像科技公司那样不稳定，面临技术被淘汰的风险。这就导致跟普通科技公司相比，茅台的毛利率非常高，连续三年都在90%以上。因此从财务指标来说，茅台是响当当的价值投资标杆企业，对长期持有的股东回报非常丰厚。

丨一家酒企不能扛起白酒行业，更不能扛起国家的未来

茅台光辉的背后，是整个白酒行业的不景气。这就导致茅台的价格对其他白酒价格具有很大影响，茅台价格下行会引领其他白酒价格下行。2020年酒企高管纷纷低调调低了增长目标上可见一斑。

光大证券研究所的统计，分价格带来看，2019年第四季度和2020年第一季度，这6个月合计收入同比增速来看，高端白酒增长13.3%，好于中高端白酒的-0.8%和次高端白酒的-10.0%。与上年同期的增速对比，能看出各价格带的收入增速均有不同程度的下滑：高端白酒降低14.2个百分点，中高端白酒降低19.2个百分点、次高端白酒降低32.6个百分点。

酒企曾经丰腴的钱袋子，也瘪了下来。其它几家酒企，五粮液默契的说要以“两位数”为目标；洋河股份经历了下滑后，2020年设置了持平的目标；泸州老窖没定下具体的量化指标，但表态要确保行业排位不下降。

而更值得注意的是，一个国家综合实力的未来，不是看一家伟大的公司，但是整个行业的综合实力。

像茅台这样的公司，固然能得到很高的估值，让投资人获得很高的回报，但是它不代表中国技术产业和科技实力的未来。

分享一组数据，希望带给你一些思考，也欢迎留言讨论。

根据21数据新闻实验室统计的《2020中国上市公司市值500强》，截至2020年1月1日，贵州茅台在A股市场中排名第四，前三分别是工商银行、中国平安、建设银行。如果算上美港股，排在茅台前面的有阿里巴巴、腾讯、台积电。

但是放眼全球，全球排名前十的以大型科技公司为主，包括苹果、微软、谷歌、亚马逊、Facebook。

一家茅台不能扛起白酒行业，更不能扛起国家的未来。A股市场真正的问题是，长期以来只有茅台在扛着价值投资的大旗。更悲哀的是，还没扛起来。茅台上市公司利润长期稳定增长，分红是融资的几十倍，对A股当然是正面的，但是对中国的综合国力和生产力水平有什么贡献，这里要打一个问号。而且A股整体从来没有形成价值投资理论鼓吹的“慢牛”格局。茅台并没有挽救A股，中国股市还是投机横行。价值投资在A股被称为是“害人的理论”，长期持有获巨利不多见，长期持有不止损跌光赔净才是血淋淋的现实。

A股真正的问题，就是像茅台这样财务报表好看、真赚钱的公司不多。利润有一阵没一阵，时不时爆雷，融资比分红多是一般情况。美国股市长期上涨，特朗普猛吹，但公司利润确实在涨，回购股市时真能拿出钱来买股注销。很多中国公司要拿出钱来回购，拿不出这么多钱，还琢磨从股市融资。而在美国的科技公司，即使面对疫情的冲击，依靠其强大的数字基础设施建设，逆势增长，构建起了强大的护城河。

我们在《经济萎靡、裁员盛行，为什么大型科技公司逆势增长？》这篇文章中，就讲到在疫情的严峻形势下，苹果、谷歌、亚马逊这样的美国大型科技公司不仅未受影响，反而似乎变得势不可挡。

要真正提升中国经济的综合实力，我们需要更多的科技产业生态。因为今天的创新更看重科技和专利的价值。就拿医药行业来说，我们也出现了一批优秀的公司，比如恒瑞医药，从仿制药起步，现在开始逐渐加大在创新药的投入，成为中国医药的第一股，很多传统的医药企业被它超越了。这就是新科技的魅力。留给我们的思考是，我们还有没有中国的企业能够更前瞻，在科技前沿上也能够布局？

丨我是个人投资者，可以投资茅台吗？

在这里要声明一下，我们并不反对普通人对茅台的投资。未来几年，茅台仍然会是价值投资的标杆，仍然可能会带给投资人丰厚的回报。

但是，我们要看到更长远的未来，关于投资茅台，我们要时刻关注未来潜在的风险。不光要低头拉车，也要抬头看路。

第一个风险是关于社会文化的变迁。一个潜在的改变是，流行文化的转移，带给未来年轻人消费行为的改变。

今天，白酒消费场景成熟，白酒是婚丧嫁娶的必备品，又具有应酬、宴请、聚会的社交属性，目前60、70后已经完全被白酒同化，80、90后也不在少数。现在中国的白酒文化，以及茅台的至尊地位，是经过市场检验拼杀出来的。但是社会文化的变迁，未来接棒的00后，可能会是茅台面对的最大风险。比如年轻人聚会不流行白酒，不习惯收藏白酒，兴趣爱好使得注意力的转移，是茅台未来会面对的考验。

今年疫情冲击消费，无论居民消费还是公务宴请，均在今年春节和一季度出现大幅度下降，预计全年消费回暖也面临压力，对于茅台等中高档白酒类上市公司的营收和利润增长，都形成了一定压力。而在这次疫情之后，我们生活依然会带来很多不可逆的改变，比如更多的线上会议，更多的远程协作，更少的线下聚会。这些都是我们需要注意的地方。

高端酒局离不开茅台，但是人们的消费行为可能改变

第二个风险是中国股民的理性回归。

关于理性回归，还得说到一个名词“群体的趋利共识”。这么多年中国老百姓不管是炒房还是炒鞋，本质都是先有一个圈子的人，达成了对某个特定商品的趋利共识。认为这个商品值钱，而且预期还能再涨价，可以通过赚取差价获利，于是大家都跟风去购买，进一步加剧了商品的稀缺。

未来的中国市场，所有商品的消费都会慢慢回归理性，因为世界大环境在变。然而老百姓在投资方面可能就是无知的，大部分是人云亦云，跟风投资。当茅台成为了冲动消费的产物，虚高的估值不一定会让你晚上睡得安稳。

而对于关注「全球风口」的科技家、企业家、制造家来说，与其关心酒企模式，不如更关注科技公司，那些会给未来带来巨大改变、颠覆传统产业的技术。

毕竟白酒品牌，需要几百年的文化积淀，中国的老字号品牌，存活历史少则数十年，多则数百年，品牌是其最难以撼动的竞争优势。我们普通人很难参与。但是科技创新，人人都可以参与。苹果正在大力布局的虚拟现实，特斯拉进军中国的电动汽车，已经出现在长沙、上海街头的无人驾驶，未来改变生活的长寿科技……

作为普通人，参与这一轮全球化的机会有很多。我们可以做创新的超级用户，积极优化创新产品；善用突破思维方式，从应用需求找科技；多多利用创新平台，与人协作；最直接的方式，选中那些真正给未来带来巨大影响的科技公司，分享公司成长的收益。

在过去炒题材、短线做t、做波段等方法将逐渐失去用武之地，我们必须要系统学习和看懂科技，同时真正理解价值投资的思维方法，建立全球化的思维方式，这样才能抓住中国全球化的黄金十年。

王煜全

全球科技投资人、海银资本创始合伙人

我看到的数据显示：美国居民60%的资产是在股市或基金上，只有30%的资产在房地产，跟我国正好相反。中国居民现在大部分资产都在房产。你怎么看这个现象？未来你会选择什么样的投资方式？欢迎留言交流。

从2020年往后，我们将会迎来中国全球化的黄金十年。如果我们能够做好准备，如果我们能够打法正确，这辉煌的十年，可能就属于我们。

如果你也想在前沿科技趋势中寻找机会、增长见识、开始行动，成为中国这一批最懂全球化的企业家、创业者、制造家，请加入我们最有活力的创新社群，欢迎报名加入【前哨科技特训营2020】