顶级基金超200亿重仓！市值蒸发5000亿的京东转机来了？

编者注：今年以来京东集团-SW市值距高点跌去超5000亿港元；世界著名基金老虎环球仍保持京东为第一重仓，机构如何看待其在互联网监管及消费增速放缓下的投资价值

今年以来中概股经历了大幅的下跌，其中我国的互联网公司可是“重灾区”，市值跌去5成以上的比比皆是。

而根据公告，我国的互联网电商及物流巨头京东预计将于8月23日公布2021年Q2财务报表，同样的京东在今年也遭遇了股价剧烈的回调。

在2020年12月到2021年的2月中旬京东集团-SW曾延续疫情后涨势走出一波约30%上涨行情，然而在2月19日触及历史最高价422.8港元以后开启熊途，截至8月18日，累计跌幅接近40%，总市值蒸发超过5000亿港元。

京东的美股在此期间同样也经历了从108.29美元跌至64.26美元的大幅下跌。

来源：华盛证券

不过尽管京东经历大幅度的回调，但是仍有机构保持着对它的“一往情深”。

根据近期美国SEC公布资料显示，世界最著名的对冲基金之一老虎环球基金（Tiger Global Management ）截至2021年二季度末仍然保持京东为其第一大重仓股。

根据统计，老虎环球基金二季度整体持仓规模达到537.6亿美元，较一季度的434.7亿美元增加约24%；其中京东占比其总仓位7.48%排名第一，季度末总市值达41.18亿美元，折合约260亿元人民币。

在2020年老虎环球基金曾经凭借京东、拼多多、阿里巴巴这国内电商三巨头，获得了高达47.1亿美元的惊人收益。

来源：13F

究竟获得老虎环球基金重仓看好的京东，在此次二季报中能否给投资者带来惊喜，而投资者又该如何看待监管风暴下京东的投资机会，我们来详细看看。

一、预期营收增长23%，618购物节销售数据强劲

根据彭博预期，预计京东2021年Q2将实现营收2485.45亿元（人民币，单位下同），同比增长23.6%；实现经调整下净利润35.78亿元，同比下滑39.5%。

机构安信证券预计京东Q2收入将同比增长23.7%至2,487亿元（符合彭博一致预期），主要受净产品收入同比增长21%和净服务收入同比增长44.6%推动。

预计Q2京东经调整净利润为35亿元，比一致预期低8.3%，原因在于用于支持新业务（特别是京喜拼拼）扩张的经营费用大幅上升。

来源：Bloomberg

不过京东的长期业务发展仍处于正轨，因其自营业务持续获得规模效应，强劲的用户群扩张可为第三方业务增长提供坚实的支持。

京东618购物节录得强劲的销售数据：今年618购物节（6月1日至18日）GMV 总计人民币3,438 亿元，同比增长27.7%（2020年：同比增长33.6%），这是对2021年Q2收入增长的有力支持。

来源：财报，安信证券

在今年的618购物节期间，京东平台上共有236个品牌各自的GMV突破人民币1亿元。

京东展示出强大的供应链能力和履约能力。

618期间全国92%的区县客户在下单当天或次日即可收到货物。

京东的公司数据显示，618期间京东平台上约64.3%的自营业务供应商与京东的智能供应链实现了经营协同效应。

来源：官网，光大证券

二、快消品类优先于盈利能力增长，坚持下沉战略

净产品收入方面，安信预计Q2京东电子产品及家用电器商品收入同比增长12.6%，日用百货商品收入同比增长36%。

净服务收入方面，预计Q2京东平台和广告收入同比增长25.7%，物流及其他服务收入同比增长74.7%。

来源：财报，安信证券

管理层在京东投资者日上曾表示，快消品的几个子品类的边际贡献同比录得积极改善。

例如，食品和饮料品类边际贡献的亏损趋势继续收窄，个人护理用品品类已经实现盈亏平衡。

这两者都展现出持续的规模效应。

事实上管理层维持2021年快消品品类收入增长优先于盈利能力增长的战略，这也有望将进一步推动市场份额的增长。

相比传统强劲的3C和家用电器品类，现阶段快消品的毛利率相对较低，而GMV结构和收入结构继续转向快消品品类。

尽管如此，在规模效应、平台和广告业务收入贡献增加的支持下，京东零售的经营利润率保持稳健扩张趋势。

由于快消品是非标准化产品，商家往往对广告有更高的需求，快消品品类的快速扩张可支持第三方业务收入增长。

此外安信预计在京东的低线城市扩张计划和快消品品类的强劲增长推动下，年度活跃客户群在2021年将持续扩大。

来源：财报，光大证券

预计京东的年度活跃用户在Q2为5.07亿，到2021年底为5.72亿,年度活跃客户群的扩大可以为第三方业务的扩张提供支持。

三、京东增速优于行业，监管不会影响长期价值

根据国家统计局数据，中国网上实物商品零售额（不含网上服务）在2021年二季度达到2.7万亿元人民币，增速从21年一季度的25.8%放缓至21年二季度的13.3%（4月 /5月/6月分别同比增长15.7/9.7%/14.6%），反映了2020年二季度疫情后的强劲复苏所带来的高基数效应影响。

来源：统计局

但机构招商国际认为京东增速仍将优于行业整体增速，预计2021Q2京东GMV将放缓至27%，但依然跑赢行业，这主要由于：

1）京东在618大促期间取得了亮眼的成绩，其GMV同比增长28%达到3,438亿元人民币，创下历史新高。根据估算，京东618大促GMV将占21年二季度总GMV的39%左右；

2）3P（第三方）业务的强劲增长势头。这主要源于公司对3P生态和商家运营工具的优化，以及京喜和社区团购业务的贡献；

3）持续扩张的对外物流业务。

而中信证券认为，当下强监管趋势并不会影响京东的长期投资价值。

中信认为京东所代表的品质电商和消费升级与社会公平并不违背、且与人民对美好便捷生活的追求一致，同时考虑到京东对一线员工的权益保护有口皆碑，此番互联网行业的强监管在短期和长期预计均不太可能对京东形成较大的负面影响。

维持京东港股以及美股的“买入”评级。

最后根据彭博上22家机构中，全部机构给予京东集团-SW买入评级，机构平均目标价为395.18港元，较现价约有55%上涨空间。

究竟此次京东半年报业绩能否惊艳投资者，欢迎关注明星公司财报解读专题，而您又是否看好京东呢，欢迎留言交流。

本文部分观点引用自安信证券、华泰证券、招商国际、中信证券研究报告。

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