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1、悄然上涨的小金属

在全球经济活动恢复，流动性继续宽松的背景下，除了市场关注度较高的锂以外，有色金属众多的小金属价格年初至今均出现不同幅度的上涨。

锰、锆、锑、钼四种小金属年初至今涨幅超过60%；镁、钴涨幅超过30%；钨、钒、锗涨幅超过20%；钛和铟分别上涨19%和12%。

2、锆、锑、钼、镁相关公司可能滞涨

有色金属的生产加工成本相对固定，在涨价中，拥有资源的企业可以充分享受涨价带来的利润上升，加工类公司也可以通过存货收益获得超额利润。

按此推断，有色金属利润的增幅应高于产品价格的涨幅，假设市场环境不发生大的变化，股价涨幅理应高于产品价格涨幅。

我们看到的小金属品种中，锆、钼、锑、镁几种小金属的相关公司涨幅等于或低于产品价格涨幅，因此股价存在滞涨可能。

国产锆英砂价格出现大幅上涨。

锆主要用于陶瓷具有较强的房地产后周期属性，21年有望成为国内房地产的竣工高峰，在需求带动下，国产锆英砂年初至今上涨91.33%，氧化锆上涨74.19%。锆的潜力应用在于核电锆管，国内核电再次重启可能再次带来海绵锆的需求增长。与锆相关公司：东方锆业（年初至8月23日涨幅57.9%，下同），三祥新材（35.0%）

锑价有望继续维持高位。

锑的主要下游为阻燃剂，广泛用于塑料制品中，随着全球经济恢复，锑的需求有望继续回升；锑的供应则主要集中于国内，近年来没有新的锑矿出产。供需格局逆转带来锑精矿价格年初至今上涨69.84%。与锑相关企业：ST华钰（12.7%）。

钼价有望继续上涨。

钼主要用于普钢添加剂和不锈钢中，国内普钢产量有望继续保持平稳，不锈钢产量有望继续增加；钼精矿价格年初至今上涨62.58%。钼靶材广泛应用于屏幕制造中，可能带来高端钼材料的放量。与钼相关企业：金钼股份（32.4%）。

镁价不断上涨。

镁主要下游为合金，广泛应用于汽车、航空航天、电子制品等领域；年初至今镁价上涨44.19%。汽车用镁合金正处于放量期，有望成为镁合金未来最重要的需求增长领域。与镁相关企业：云海金属（9.1%）。

3、风险提示

经济增长减速，全球经济衰退导致稀有金属价格出现大幅度下跌的风险，重要下游无法按期放量的风险导致供需出现反转导致公司盈利不及预期等。

3.1. 经济增长减速下跌风险

虽全球经济已处于缓慢恢复周期，当前全球新冠仍存在高度不确定性，全球经济存在大幅衰退风险，若衰退发生，稀有金属价格会出现大幅下跌，显著影响公司盈利。

3.2. 下游无法放量的风险

若下游企业无法按时放量，导致上游企业供应过量，供需或出现翻转，稀有金属价格存在大幅下跌风险，显著影响公司盈利。

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报告原名：《稀有金属行业专题研究：哪些涨价小金属值得关注？》

作者、分析师：天风证券 孙亮

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