2018年，许荣茂带着用2000万美元买回来的宝藏《丝路山水地图》，登上了春晚的舞台。

作为春晚历史上唯一一位登台的地产商，许荣茂和其背后的世茂集团在当时是何其的风光和得意；或许不会有人想到，仅仅过去不到5年时间，曾经风光无限的千亿房企世茂集团，如今却会为了保住上市资格而苦苦挣扎。

时间回到一个多月之前，由于在披露财报时内部控制审计报告被出具了否定意见，作为世茂集团三大上市公司之一的世茂股份被实施其他风险警示，而其股价也同时开启了“暴跌模式”——仅5月股价跌幅便高达46.73%。

面对跌跌不休的股价，为了让其不跌破“退市线”，此前已经隐退的许荣茂选择出手增持股票——在未来3个月内以1亿-2亿元增持公司股票；而在许荣茂增持股票的带动下，世茂股份的股价连续收出了三连板，成功止跌回升；截至6月2日收盘，世茂股份股价报收1.17元/股，暂时摆脱了跌破1元“退市线”的风险。

不过，虽然世茂股份在股价上暂时没有了退市风险，但在经营层面上世茂集团却仍是危机重重。

根据媒体报道，目前世茂集团陆续到期的债务接近百亿，再加上集团还有超过4600亿的总负债悬在头顶，其压力可想而知；作为世茂的创始人，许荣茂可以通过增持“拉起”股价，但面对庞大的债务压力又有何解决的办法？

将倾

如果要用一个词语来形容现在的世茂集团，或许“将倾”这四个字是最为合适的。

根据媒体统计，2022年世茂集团累计合约销售865.2亿元，较2021年2691.1亿元下滑79.7%；累计销售面积537.39万平方米，较2021年1528.63万平方米减少64.84%，销售额和销售面积双双大幅下滑，经营状况明显恶化。

受到销量下滑的影响，世茂集团旗下三家上市公司的业绩均出现了不同程度的下滑。以在A股上市的世茂股份为例，根据财报显示，世茂股份2022年的营收仅有57.47亿，同比大跌70.37%，净利润更是巨亏45.31亿。

当然，在2022年房地产行业集体低迷的情况下，大多数的房企都出现了销售额下滑的情况，因此世茂集团销售额大跌其实也在情理之中，但除了销售数据之外，更让人担忧的则是世茂集团的负债情况。

时间进入2023年6月，但世茂集团的财报数据却还停留在了2021年上半年，可见其现状并不乐观。

根据这份“过时”的财报显示，截至2021年上半年，世茂集团总负债高达4636亿，资产负债率为74%；而在A股上市的世茂股份，截至今年一季度总负债为899亿，资产负债率为68.77%，虽然资产负债率不高，但应付票据及应付账款一项的金额就高达168亿，而同期其货币资金却仅有40.03亿，很显然世茂股份出现了严重的现金流问题。

更让意想不到的是——在基本面已经满目疮痍的情况下，世茂股份居然还“暴雷”了。

在4月28日披露财报时，作为年审会计师的中兴财光华在对公司内部控制出具了否定意见；其表示世茂股份及部分子公司2022年度产生多笔诉讼且存在列为被执行人情况，部分被执行事项涉及的业务未在财务报告中反映，且该类事项未履行必要的信息披露义务，而这导致了世茂集团突然被“披星戴月”。

受到突发利空的影响，世茂股份的股价更是出现了“崩盘”的情况。据统计，仅5月份世茂股份的股价跌幅便高达46.73%，股价最低时一度来到了1元/股，颇有跌破“退市线”的趋势；截至6月2日收盘，世茂股份股价报收1.17元/股，虽然暂时摆脱了跌破1元“退市线”的风险，但仍面临着巨大的风险。

一边是大幅下滑的销售额，一边则是庞大的债务压力，再加上跌跌不休的股价，世茂已经有了“大厦将倾”的态势。

激进扩张下的困局

虽然名气不大，但实际上世茂集团曾经是地产行业中的一艘隐形“巨舰”。

作为一家成立于1989年的老牌房企，世茂集团以豪宅成功起家，创始人许荣茂被外界称为“豪宅教父”；如今的世茂集团拥有世茂集团、世茂股份以及世茂物业三家上市公司，鼎盛时期在全国100多个核心城市都有布局。

作为老牌房企，在2019年之前世茂集团的宗旨一直都是“稳”字当头。以2012—2016年为例，在这地产行业快速发展的5年时间里，许荣茂多次强调要“有质量的增长”，世茂集团的营收从286.5亿元攀升到了592.9亿元，虽然营收增长了一倍，但和同行动辄两倍甚至数倍的增速相比，世茂集团的发展算是较为缓慢的。

从现在来看，许荣茂的策略是正确的；可惜的是，其继任者许世坛并没坚持许荣茂以“稳”为主的发展策略。

2019年1月，许世坛被许荣茂任命为世茂集团总裁，而这也被外界解读为许荣茂的正式“交棒”；在接任之后，曾经稳步前行的世茂集团却开始“猛踩”加油踏板——许世坛上任后即动用近200亿资金，从明发集团、万通地产、泰禾集团等多家深陷危机的房企手中收购了20多个项目，世茂集团由此开始大举进行扩张。

2020年1月，世茂集团又化身“白衣骑士”，和当时已经深陷危机的福晟集团缔结战略合作伙伴关系。

根据协议要求，双方将在全国范围内进行房地产开发、建筑施工、物业经营等领域的战略合作，世茂将通过代建、品牌输出等方式介入福晟运营，包括对项目的债权重组。从现在回头看，许世坛当时的操作主要是为“抄底并购”，瞄准的企业普遍存在财务问题，虽然这些项目确实便宜，而且也让世茂更上一步，但同样也存在着巨大的风险。

根据财报显示，2020年世茂集团营收为1353.5亿，相比于2017年的704.3亿翻了接近一倍；合约销售收入为3003.1亿，跟2017年的1007.7亿相比翻了接近三倍，成绩不可谓不突出；然而，在销售额激增的同时，世茂集团的总负债也从2017年的2108亿激增到了2020年的4373亿，世茂集团由此背上了巨额的负债。

进入2022年后，地产行业降温，此前大举扩张的世茂集团开始遭到反噬，再加上此前接手了一堆质量堪忧的项目，曾经的行业“巨舰”短短几年就跌下了神坛。

何时爬出谷底？

虽然已经跌入了谷底，但作为行业“巨舰”的世茂集团和创始人许荣茂仍没有选择放弃。

例如面对旗下上市公司世茂股份股价大跌时，许荣茂为了让其股价不跌破“退市线”选择了增持1亿-2亿元。在增持公告披露之后，世茂股份的股价迅速止跌回升，如今已经远离了“退市线”，可见许荣茂仍有一定的号召力。

除此以外，许荣茂和世茂集团还在积极变卖资产，以求加速回笼资金。据媒体统计的数据，从2021年下半年开始，世茂陆续出售香港维港汇项目股权、黄浦路229号地块、广州亚运城股权、上海外滩茂悦大酒店、上海21街坊、北京IN三里等近20处资产，以筹集资金来维持公司的正常运营。

而根据《每日经济新闻》5月31日的报道，世茂集团位于龙岗龙城街道的12宗土地使用权及地上物被摆上“货架”，起拍价为130.4亿元，项目的评估价为163亿元，开拍时间为7月4日。据媒体描述，这个项目总投资额达504亿元，虽然如今被“打骨折”出售，但还是可以看到世茂集团为了减轻债务而做出的努力。

不过，对于世茂集团而言，想要真正摆脱困境，或许还需要一定的“外力”支持。此前，伴随着房地产“再融资”的放松，世茂股份迅速进行募资——宣布拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票，股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%，不过或许是受到基本面的影响，这笔定增到目前都还没有落地。

而且，在与AMC合作方面，世茂集团虽然多次表达出了合作意愿，但并没有太多的公司作出回应。根据公开信息方面，截至目前，仅有2022年10月中国信达与五矿信托联手以17.5亿收购世茂南京项目公司这一案例，而如果世茂集团想要成功渡过难关，除了自己“倒卖”项目之外，AMC机构的纾困可以说是必不可少的。

从目前来看，相比于已经倒下的一大批房企而言，世贸集团这艘曾经的行业“巨舰”还没有放弃，而世茂股份连续涨停的股价也透露出了一丝希望，至于最终世茂集团能否渡过危机，或许只有时间才能给予我们答案。