《腾讯》定量财报

腾讯大厦

首发公号：闲雲散人记

本专栏记录我的投资历程，通过阅读提高认知，市场波动锤炼心态，依托投资体系打造诺亚方舟，知行合一，慢慢变富。

前言

《腾讯》初始

上一篇主要讲到腾讯的成立到现在20来年的心路历程。

最近腾讯已经跌破2018年最低点了，收盘在233点，看了眼评论全是负面消息，说腾讯要破产了倒闭了，消费互联网到头啦，微信被抖音颠覆了，微信流量见顶了等等。

所谓一根大阳线改变信仰，下跌都是鬼故事，可是我们发现腾讯还是那个腾讯没有变，毛估估，未来可预期能一年可以赚到2000-3000亿，我们投资要把握公司长期定性的发展。

我们要知道市场每天上涨下跌是我们无数个交易者共同决策的，我们无法预测短期走势，那么在下跌过程中重要是瞅公司基本面。

如果确定公司未来依然有很高的投资价值，那么现在价格便宜就是买入的最好时机，拥抱伟大的企业慢慢变富，而不是恐慌，其实投资和做实业一样的，买股票就是买公司。

我目前用第一大仓位来致敬企鹅，昨天又买了些，好像又被埋了[捂脸]

腾讯从2004年上市市值70亿左右，到今天市值2.3万亿，也就说腾讯上市你买入1w，18年后现在变成328w，这可是当前腾讯已经跌70%的情况下，年化依旧可以达到38%，就是个赚钱机器，这收益依旧很疯狂。

今天通过财报看看腾讯资产分布，利润收入，投资如何，现金多少。

从ROE开始入手-资产负债表-利润表-现金流量表的顺序深入了解下腾讯历年来经营情况。

以腾讯2021年表作为分析数据样本。

01

重要指标

我看一家公司财报首选需要从几个重要指标来看ROE，营业收入，毛利润，净利润，现金流，成本，资产等。

下图是腾讯近20年ROE变化

上市以来2004-2020年，近15年间，ROE平均40%。

如果只看近十年，2022-2020年，ROE平均31%。

最近五年2017-2021年，ROE平均25%。

上图是近五年财报的关键指标的得出：

营收近五年是逐渐降低的，今年营收大概率是0%增长，发生了什么？

毛利润在40%以上，净利润在20%以上，说明公司具有较强的竞争优势。

经营活动现金流和净利润比值大于1，账面现金流充裕。

资产保持较高增速，负债维持在45%左右。

02

资产负债表

资产负债表如何看？

搞清楚每个资产占比，重点看应收，预付，预收，无形资产，存货等并且看看过去历史数据，同行业对比，特别大项目我们就要查看公司注释。

资产端：我们判断公司轻资产还是重资产？

投资端：投资类资产/总资产，是看一个公司是否将自己注意力放在主业上面。

一. 资产

应收账款：493亿，主要是，周转天数：115天，表示对上游有很强的主动权

应收账款重要来自于以下客户：

现金：定期存款+现金等价物+定期存款=2999亿

预付款：639亿，主要是游戏版权费，金融利息等

存货：互联网行业忽略不计

生产类资产：在建工程+物业设备+土地使用权+使用资产权+投资物业=1075亿，占比总资产不到10%，属于轻资产。

无形资产：1714亿元

投资端重点是：联营合营，公允价值全面资产，公允价值损益资产。

具体可以阅读我资产分析《财报》-资产负债表(3)

我把投资端做一张表，分为上市公司，非上市公司一目了然(单位：亿)

二. 负债

应付：应付+其他应付=1701亿，

应付股利：1025亿

借款：3015亿元，大多无抵押美元贷款，利率也非常低，对企业来说是好事。

应付票据：1456亿，从财报中批注可以找到，大部分债券利率非常低大致在2%以内。

有息负债：应付票据+长期借款+短期阶段=3015亿

总结：

资产统计数据来自雪球朋友：顿牛

腾讯资产整体比较稳健，现金流大于有息负债，轻资产。

分析完腾讯的负债表，腾讯1.6万亿资产，负债7357亿，净资产8767亿，发现对外投资的资产7792亿，可以发现腾讯这家公司分成“自己资产”和“对外投资资产”两者旗鼓相当，这些投资资产有多少是宝藏呢？

公司性质变动，或非上市公司上市在腾讯报表中都可以体验出来。

去年腾讯分了京东，今年会不会分美团呢，我们拭目以待。

来看一张腾讯对外投资占比就能看到腾讯的转变：

当然腾讯也不是什么都投资，是围绕这自己主营业务版图投资，什么不足补充什么，让自己产业链更完整，无懈可击。

03

利润表

利润表如何看？

下图是利润表重要数据:图11

第一：营业收入

营业收入是企业经营状况和发展趋势，首选营业收入未来具有增长的公司。

企业营业收入有三种：市场份额增大，需求增长，价格提升。

可以看到近8年都保持20%超高增长，2021年和2022由于反垄断和游戏监管，疫情广告业务下滑导致增长降低，今年大概率出现负增长。

腾讯主营业务主要分为：增值服务（游戏，社交），金融科技与云计算，广告

可以上到图中增值服务占比50+%，金融科技占比30+%，广告占比10%+。

在2016年之前，腾讯主要利润来自增值服务也就是游戏，之后金融科技增长很迅速，也是微信支付和腾讯云的崛起迅速占领腾讯的三分天下，也比较贴合腾讯拥抱产业互联网的发展战略方向。

第二：费用与成本

费用主要看：管理费用，财务费用，营业成本，研发费用以及各自费率等

成本主要来自

大约员工4200亿左右。

其中发现最近一年员工薪酬增加很快，于是员工人数对比可以发现2020年初到2021年末两年员工增加了一倍，一个季度平均276亿花费给员工工资，可以用夸张来形容。

数据源于雪球

来看看毛利可以发现2015年毛利润可以达到50%以上，现在为什么只有40%左右呢？

前面我们说到员工成本增加只是一部分，早期因为游戏占比很高，近几年金融科技和云业务迅速崛起，导致成本升高，毛利降低是主要原因。

第三：净利润/净润率

有两个利润一个是国际化利润，另一个是非国际化利润。

国际化期净利润利润：代表腾讯主营业务+联合营公司经营+公允价值变动

非国家经营利润：代表腾讯主营业务。

非国际化持净利润：代表腾讯主营业务+联合营公司经营情况。

非国际化财报=国际化财务+股份酬金+资产减值+无形资产-投资收益（公允价值变动）。

04

现金流量表

经营活动：1756亿

投资活动：-1790亿

筹资活动：216亿

主要看经营现金流/净利润，大约都在100%以上，真金白银很充裕。

感想

腾讯财务状况过去还是不错的，也给投资者带来巨大的回报，利润表符合我的选股54222原则，有息负债不多，现金不少，互联网特没有没有存货，应收账款整体和TOB业务周转正常。

腾讯公司可以看作两家公司，一个是主营业务，另一个是围绕主营业务投资的巨大产业帝国，这部分投资业务相当于一个巨大的财务。

过去20年腾讯来说是成功的，腾讯未来能否继续优秀呢？

下面主要围绕腾讯的商业模式，主营业务来进一步来了解企鹅帝国。

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